利安隆(300596)Q1业绩略超预期，康泰股份完成资产过户

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 其他化学制品 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-04-26 收盘价（元） 39.07 总股本（百万股） 205.01 流通股本（百万股） 191.25 总市值（百万元） 8,009.76 流通市值（百万元） 7,472.32 净资产（百万元） 2,647.03 总资产（百万元） 5,924.63 每股净资产（元） 11.99 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证化工】利安隆（300596）定增点评：定增收购康泰股份获批，打造精细化工平台型公司》2022-04-02 ＃emailAuthor＃ 分析师： 张志扬 zhangzhiyang@xyzq.com.cn S0190520010003 吉金 jijin@xyzq.com.cn S0190522030003 ＃assAuthor＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3445 4736 6227 7576 同比增长 38.7% 37.5% 31.5% 21.7% 归母净利润(百万元) 418 575 793 990 同比增长 42.5% 37.7% 37.9% 24.8% 毛利率 26.8% 25.5% 25.5% 25.5% 净利率 12.1% 12.1% 12.7% 13.1% 净资产收益率 16.6% 16.7% 19.0% 19.5% 每股收益(元) 1.90 2.61 3.61 4.50 每股经营现金流(元) 1.42 1.57 2.72 4.24 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃  摘要请在该此处表格内输入。   说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃  事件：利安隆 2022 年一季度营业收入 10.11 亿元，同比增长 23.04%，环比增长 9.95%；归母净利润 1.26 亿元，同比增长 39.66%，环比增长 7.13%；扣非归母净利润 1.25 亿元，同比增长 43.82%，环比增长 12.26%；经营性现金流量净额 0.37 亿元，同比减少 18.07%。公司 Q1 业绩略超预期。 2022 年 4 月 22 日，康泰股份已就本次交易资产过户事宜办理完了工商变更登记手续，并收到了锦州滨海新区营商环境建设局签发的《变更登记核准通知书》。本次变更完成后，45 名交易对方将持有标的公司 92.2109%股权过户登记至利安隆，少数股东将持有康泰股份 7.6057%股权过户登记至利安隆，利安隆合计持有标的公司 99.8166%股权。  维持“审慎增持”的投资评级。公司是国内高分子材料抗老化行业的龙头企业，通过自建产能和并购利安隆科润、利安隆凯亚，已经成为全球高分子抗老化行业产品配套最齐全的企业之一。截至 2021 年底，公司抗氧化剂、光稳定剂产能 3.49 万吨、2.17 万吨，2022 年珠海一期 6 万吨抗氧化剂产能将逐步释放。公司通过收购康泰股份进军润滑油添加剂市场，致力于打造全球领先的精细化工平台型公司。考虑康泰股份并表，以及就本次交易向交易对方发行股份后公司总股本预计增至 2.20 亿股（发行暂未完成），我们调整公司 2022-2024 年 EPS 预测分别至 2.61、3.61、4.50 元，维持“审慎增持”评级。 风险提示：公司项目建设慢于预期的风险；原材料价格波动的风险；海运运力紧张的风险。 ＃dyCompany＃ 利安隆 ＃ dyStockcode＃ 300596 ＃title＃ Q1 业绩略超预期，康泰股份完成资产过户 ＃createTime1＃ 2022 年 04 月 27 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 事件 利安隆发布 2022 年一季报，实现营业收入 10.11 亿元，同比增长 23.04%；实现归母净利润 1.26 亿元，同比增长 39.66%，环比增长 7.13%；实现扣非归母净利润 1.25 亿元，同比增长 43.82%；经营活动产生的现金净流净额 0.37 亿元，同比减少 18.07%。公司 Q1 业绩略超预期。 2022 年 4 月 22 日，康泰股份已就本次交易资产过户事宜办理完了工商变更登记手续，并收到了锦州滨海新区营商环境建设局签发的《变更登记核准通知书》。本次变更完成后，45 名交易对方将持有标的公司 92.2109%股权过户登记至利安隆，少数股东将持有康泰股份 7.6057%股权过户登记至利安隆，利安隆合计持有标的公司 99.8166%股权。 点评  一季度公司毛利率基本稳定，费用率小幅降低。2022Q1 公司销售毛利率为27.31%，较 2021Q1 增加 1.26pct，较 2021Q4 减少 1.23pct。一季度丙烯酸甲酯、苯酚类原材料价格上涨，公司毛利率保持相对稳定主要系抗老化剂出口价格较高。根据表面活性剂发展中心，巴斯夫抗氧剂、紫外线吸收剂产品 4月 1 日起价格调涨 15%，二季度海外抗老化剂市场价格有望进一步上升。2022Q1 公司各项费用率共计 11.79%，较 2021Q1 减少 0.73pct，较 2021Q4 减少 0.54pct，费用管控得当。  润滑油添加剂行情高企，公司收购康泰股份打造第二增长曲线。原油价格高位致润滑油生产商成本承压，润滑油添加剂国产替代动力充足，国内生产商凭借稳定的供应能力和性价比受到下游市场欢迎。本次交易标的康泰股份属于国内润滑油添加剂行业第一梯队企业，2021 年实现营收 5.26 亿元，同比增长 18.31%，归母净利润 0.45 亿元，同比增长 33.54%，业绩承诺 2021-2023年累计净利润数为 1.70 亿元，康泰股份并表将增厚公司利润。  维持“审慎增持”的投资评级。公司是国内高分子材料抗老化行业的龙头企业，通过自建产能和并购利安隆科润、利安隆凯亚，已经成为全球高分子抗老化行业产品配套最齐全的企业之一。截至 2021 年底，公司抗氧化剂、光稳定剂产能 3.49 万吨、2.17 万吨，2022 年珠海一期 6 万吨抗氧化剂产能将逐步释放。公司通过收购康泰股份进军润滑油添加剂市场，致力于打造全球领先的精细化工平台型公司。考虑康泰股份并表，以及就本次交易向交易对方发行股份后公司总股本预计增至 2