线下消费行业基本面量化系列：聚焦消费门店变迁，挖掘后疫情时代新赛道

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 聚焦消费门店变迁，挖掘后疫情时代新赛道 线下消费基本面量化系列｜2022.4.27 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 张若海 首席数据分析师 S1010516090001 汤可欣 数据科技分析师 S1010520120002 联系人：王博隆 全球视角观察，后疫情时代线下消费服务渐成投研热点。面对国内，我们创新构建了高精度的消费运营门店数据集，以有效辅助线下消费的景气变化跟踪。同时，基于多维数据，我们打造了线下消费基本面量化数据策略。行业层面，可以量化追踪细分赛道景气变化与黑马挖掘；个股层面，可以定量比较给定品牌横向竞争力变化与行业相对排名，以稀缺数据+新算法助力线下消费研究。 ▍全球观察与数据创新——后疫情时代，线下经济复苏趋势明确，创新数据赋能。从全球重点经济体来看，在疫情逐渐常态化的今天，客流回暖趋势明显。英美德法四国，1Q2022 线下人流趋势指数同比提升了 46.7%，已经达到了疫情前 85%的水平。而受疫情冲击最严重的线下实体经济，将会是客流回暖最直接的受益者。由于门店布局、城市客流与线下营收的高相关性，面向未来的线下消费复苏热点研究，我们以点评系为核心，构建了面向消费升级与消费下沉的双维度门店集群，以月度频率，实现对于线下消费赛道与公司的景气跟踪。 ▍国内回顾与数据挖掘——线下消费经济重构，传统消费收缩，运动消费加速破圈。聚焦消费升级集群，综合国内 23 个一线城市商业中心门店数据，在疫情的干扰下，线下商业中心消费场景布局重构，传统消费占比下降，运动消费逆势增长。1Q2022餐饮、教育培训门店比较 3Q2021 关闭分别达到总门店数量的 15.4%、16.8%，运动场景舞蹈、瑜伽、健身室内运动场所增幅分别达到 9.4%、7.9%、5.3%，且均匀分布在全部观察城市集群和各类商业中心，并占据核心楼层。数据持续跟踪角度可见，随着后疫情时代的到来，国内线下消费场景出现明确变化，体育消费渐成线下主要场景。 ▍行业视角与另类数据聚焦——体育消费迎新增长曲线，定量追踪新赛道景气变化。受益舞蹈、瑜伽、室内健身新场景驱动，国内运动消费有望保持景气周期，女性参与者增多与消费升级有望带来明确新增长曲线。从新兴体育的线下消费特征看，场景强依赖+高频+社交参与是显著特征，因此基于门店运营状态的动态追踪与横向比较对于行业景气观察有强指向意义，同时新赛道场景中，体育服饰+装备消费金额占比超过 50%，因此体育服饰受益趋势明确。 ▍个股视角与另类数据聚焦——国货龙头竞争力升级，新产品布局优势明确。综合国内市场 12 家运动服饰主流公司，国产 SKU 布局较国外产品布局更为完善，在瑜伽、健身赛道处于明确领跑优势。从门店视角观察，截至 1Q2022，国产品牌李宁、安踏门店数量平均达到阿迪耐克的 50%，近五个月增幅分别达到 17%、6%。从门店质量观察看，两家公司在超大型购物中心分布的门店数量占比达到 42.6%、38.0%，其中在超大型购物中心一楼分布的门店数量占比达到 27.1%、20.0%，净数量增幅迅猛。同期，国外品牌门店保持零增长，甚至数量缩减。综合来看，国产运动服饰线下门店竞争优势持续提升，新兴运动 SKU 布局具备先发优势。 ▍风险因素：疫情反复带来的系统性风险；大众点评、百度地图、腾讯地图、及相关公司公告数据误差。 ▍数据应用与投资建议： 1． 综合观察近期海外经济，后疫情时代，客流回暖红利有望助力本地消费经济快速复苏。运营门店客流数据可以全面助力线下消费研究，我们通过分析消费升级与消费下沉两个方向的数据跟踪行业/品牌景气。 2． 投资方向看，行业层面，结合重点城市集群观察，我们看好新兴体育消费场景在后疫情时代的新成长可能。个股层面，国产体育服饰龙头安踏与李宁有望获益优质 SKU 布局与比肩国际巨头的门店布局，打造新成长曲线。 股票报告网 线下消费基本面量化系列｜2022.4.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 全球视角观察——线下经济后疫情时代显著回暖 .............................................................. 1 后疫情时代客流回暖是大势所趋 ....................................................................................... 1 对于强线下属性的公司，门店变化与营收高相关 .............................................................. 2 以线下门店运营数据为核心构建线下实体经济指数 .......................................................... 2 国内视角详查：线下经济结构性变化，备战后疫情时代 ................................................... 3 局部地区疫情反复下的结构性变化 .................................................................................... 3 奢侈品注重高端客群，运动消费客群分布广泛.................................................................. 4 运动消费缓慢向高客流区域迁移 ....................................................................................... 6 后疫情时代重点关注线下赛道：新兴运动需求有望爆发 ................................................... 7 运动消费市场稳步扩张 ...................................................................................................... 7 健康观念+女性消费+Z 世代推动新兴运动崛起 ................................................................. 7 新兴运动流量超过常规运动............................................................................................... 9 新兴运动场所快速扩张，便捷化、引流化趋势明显 ........................................................ 10 新兴运动场所多城市快速扩张，健身房逐渐向私教工作室转化 ...................................... 10 健身、舞蹈、瑜伽运动场地分布均衡，下沉趋势明显。 .