建筑装饰行业周报：多角度看稳增长主线持续性

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 04 月 24 日 建筑装饰 多角度看稳增长主线持续性 【本周核心观点】我们认为当前稳增长主线仍将延续：1）政策空间：面对当前更加复杂的宏观形势，管理层对实现全年经济平稳增长的态度依然坚定，不仅督促前期政策要扎实快速落地，同时要求后续政策加快储备、接续实施，在年初以来 GDP 增速与全年目标有所偏离情况下，预计二季度将出台更强有力措施，促经济重回平稳发展轨道。2）资金来源：本周央行对融资平台表述边际趋松，有望疏通基建宽信用最主要堵点之一，同时专项债的加速发行和使用、基建 REITs 扩大试点均有望为基建加快提供增量资金。3）项目资源：截至 4 月中旬，国家发改委年内共审批核准固投项目总投资 5200亿元，已达去年全年投资额 67%，20 省市计划今年完成重点项目投资额同增约 8%，可执行项目持续丰富，助力后续基建稳增长再加力。4）景气趋势：后续若疫情得到控制，预计地方精力将转回保经济，基建项目招投标有望显著提速，建筑企业订单有望加快增长；物流和工地人员恢复之后，建筑企业有望进入疫后赶工阶段，加速实物工作量形成，同时考虑到去年基数前高后低，下半年建筑企业盈利有望加速上行。5）估值水平：结合过往稳增长行情及当前市场风格，央企蓝筹估值仍有较大修复空间。重点推荐：1）低估值建筑央企中国建筑（基建+地产稳增长核心受益标的， PE4.4X）、中国中铁（PE5.2X）、中国交建（PE7.0X，重点受益 REITs 发行提速）、中国电建（PE10X）等；2）高成长地方国企山东路桥（PE4.9X）、四川路桥（PE6.4X）；3）钢结构龙头受益于基建加码与光伏建筑需求快速放量，看好鸿路钢构（PE15X）、精工钢构（PE9X）；4）基建设计龙头华设集团（PE7X）、苏交科（PE15X）。 政策空间：不确定性因素增多，更强有力稳增长措施可期。3 月国内疫情明显反弹，冲击供应链，对制造业、外贸影响进一步加大，二季度经济增长继续面临较大压力。近期国常会针对经济遇到的新形势，接连提出要“咬定目标不放松，把稳增长放在更加突出的位臵，稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施”、“各部门要着眼大局、主动作为”、“及时出台有利于市场预期稳定的措施”；银保监会近期也表示“将花更大气力研究新政策、做好新预案，监管政策靠前发力，适时加力”。面对当前更加复杂的宏观形势，管理层对实现全年经济平稳增长的态度依然坚定，对稳增长加力要求进一步提高，不仅督促前期政策要扎实快速落地，同时要求后续政策加快储备、接续实施，在年初以来 GDP 增速与全年目标有所偏离情况下，预计二季度将出台更强有力政策措施，促经济重回平稳发展轨道。 资金来源：融资平台、专项债、REITs 多渠道加快基建宽信用。1）融资平台，本周央行与外汇局出台 23 条举措全力做好疫情防控和经济社会发展金融服务，针对融资平台、专项债、政策性金融、PPP 等多条基建融资渠道均有重点支持，特别是针对融资平台的表述超预期，文件指出“按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，不得盲目抽贷、压贷或停贷，保障在建项目顺利实施”，融资平台是基建融资最重要来源之一，2018 年开始受到地方政府债务监管严格限制，本次文件明确对于其合理融资支持，有望疏通基建宽信用最主要堵点之一，促基建融资改善。2）专项债，今年截至目前累计发行 1.35 万亿新增专项债，基本完成提前批额度的发行，我们统计其中超 3/4 投入至基建领域。据证券时报，近期财政部要求加快新增专项债发行进度，6 月底前要完成大部分今年新增专项债的发行工作，并于三季度完成剩余额度发行扫尾工作，5-6 月发行有望明显加速。结合本周银保监会强调要“要进一步增强和改善融资供给”、“配合做好地方政府专项债发行及项目配套融资工作，支持加快重大项目工程和城乡基础设施建设”，后续专项债的发行和使用有望进一步提速，为基建营造较为充裕的资金环境，加快实物工作量形成。3）基建 REITs，近期交易所、发改委、水利部等部委持续推动基建 REITs 试点扩大和扩募机制建设，我们认为国内 REITs 加快发展有望助力地方政府、城投公司盘活部分存量资产、补充稳增长资金来源。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师 杨涛 执业证书编号：S0680518010002 邮箱：yangtao1@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：3 月固投增长明显放缓，疫情冲击显现政策需再加力》2022-04-18 2、《建筑装饰：基建 REITs 扩募，哪些建筑企业更受益？》2022-04-17 3、《建筑装饰：Q1 社融流入基建测算同增 24%，有望助力基建景气回升》2022-04-11 2022 年 04 月 24 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 项目资源：中央+地方项目储备持续丰富。中央层面，据发改委官网数据，截至 2022/4/15，发改委年内共审批核准固定资产投资项目总投资 5200 亿元，较往年明显增长（为去年全年投资额的 67%），主要集中在交通、水利、能源、高技术等行业。地方层面，根据各省市政府公开信息统计，截至目前大部分省市已发布 2022 年重点项目投资计划，11 个省市计划总投资28.7 万亿，可比口径增速约 7%；20 个省市计划今年完成重点项目投资额10.0 万亿，可比口径增速约 8%，且其中基建项目占比较高（如投资大省安徽省/浙江省重点项目投资额中基建占比分别为 48%/66%）。无论是中央还是地方层面，今年可执行重大项目资源持续丰富，助力后续基建稳增长再加力。 景气趋势：下半年建筑企业订单与盈利有望加速上行。受当前国内疫情影响，一方面多地政府精力主要集中在疫情防控上，基建项目审批、立项、招投标放缓；另一方面建筑企业在物流受阻、工地防疫要求提升情况下，各类建材、设备进场时间延后，施工人员减少，施工节奏整体偏慢。但往后看，若二季度疫情得到明显控制，预计地方政府精力将转回保经济，基建项目招投标有望显著提速，建筑企业订单有望加快增长；物流和工地人员恢复之后，原材料采购与入场更加顺畅，建筑企业有望进入疫后赶工阶段，加速实物工作量形成，同时考虑到去年基数前高后低，今年下半年建筑企业盈利有望加速上行。 估值水平与市场风格：估值仍有修复空间，集中受益当前市场风格。截至目前，八大建筑央企整体 PE 6.6 倍，与历史估值波动区间 1/4 分位数持平；PB 0.64 倍，较 1/4 分位数低 15%，整体估值仍处于底部区间。参考过去几轮稳增长行情，八大建筑央企 PE 和 PB 多修复至历史中位数以上（PE 中位数为 8.8 倍，PB 为 1.00 倍），分别较当前 PE 和