吉比特点评报告：Q1利润环比大增，产能扩张较快

http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 吉比特(603444) 报告日期：2022 年 04 月 24 日 Q1 利润环比大增，产能扩张较快 ──吉比特点评报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜互联网行业｜ ：谢晨 执业证书编号：S1230521070004 ：陈磊 执业证书编号：S1230521090002 ：xiechen@stocke.com.cn 报告导读 4 月 22 日，公司发布 22Q1 财报。22Q1 公司实现营收 12.3 亿元、同增9.98%，环增 8.38%；实现归母净利润 3.50 亿元，同降 4.27%，环增 33.1%；实现扣非后归母净利润 3.33 亿元，同降 6.20%，环增 49.3%。 投资要点  22Q1 产品上线营销压力较小带动利润环比大增 22Q1 公司营收同比、环比个位数增长，主要原因是产品线的继续丰富；利润环比大增主要原因是营销费用环比降幅较大。22Q1 公司实现营收 12.3 亿元，同增 9.98%、环增 8.38%；实现归母净利润 3.50 亿元，同降 4.27%、环增 33.1%；实现扣非后归母净利润 3.33 亿元，同降 6.20%、环增 49.3%。从营收角度来看，根据公司公告，公司营收同比增长的主要原因是：1）《一念逍遥》运营时间同比增加，贡献了较多流水；2）22Q1 产品线较 21Q1 产品线更为丰富。从利润角度来看，我们认为公司 22Q1 归母净利润环比大幅增长的主要原因是 21Q4有三款游戏上线，分别为《一念逍遥（港澳台版）》《世界弹射物语》《地下城堡 3：魂之诗》，产生了较大的营销费用，导致 21Q4 利润水平较低，而 22Q1 无重大营销费用开支，因此利润环比增幅较大。  员工数量增长导致管理、研发费用增速较快，但总体可控 从成本端来看，营销费用环比下降较多，人员开支增加。具体来说，22Q1 公司毛利达到 11.1 亿元，同增 19.8%，环增 7.74%；毛利率 90.6%，同增 7.46pct，环降 0.54pct。销售费用 3.16 亿元，同增 19.7%，环降 28.0%，费用率 25.7%，同增 2.10pct，环降 13.0pct；管理费用 0.91 亿元， 同增 44.4%，环增 19.7%, 费用率 7.40%，同增 1.77pct，环增 0.70pct；研发费用 1.70 亿元，同增 15.7%，环增 29.8%，费用率 13.8%，同增 0.68pct，环增 2.28pct。销售费用率环比降幅较大的主要原因是 22Q1 较 21Q4 新发游戏数量减少，前期宣传费用降低；管理费用、研发费用率同比、环比均有增幅的主要原因是公司新招人员较多，同比增加 270 人（20 年底员工数量 751）。  今年以来产能扩张速度较快 我们观察到公司近期人员扩张提速，年内已有三批正式招聘，并启动了暑期实习生计划。公司最新的“四月招聘”同时招聘制作人、游戏策划、美工等核心岗位。在市场营销岗位中，公司连续三个月展示海外投放岗位（日韩），或将涉及相关国家业务。我们认为未来两至三个季度公司员工数量（特别是研发人员）还将继续上升，费用端或将继续上涨。考虑到公司当前产品线增加，我们认为费用的增加将总体与公司营收、利润增速相符。  投资建议 我们看好公司以《问道》和《一念逍遥》的成熟游戏在未来贡献稳定流水。《奥比岛》4 月 28 日将开启全渠道测试，我们认为《奥比岛》有爆款可能，有望复制《摩尔庄园》的“出圈”，初始流水或低于《摩尔庄园》，但后续留存或略强。同时，公司“小步快跑”策略收效显著，近两年来收获了《鬼谷八荒》等口碑较[table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥342.81 [table_stktrend] 公司简介 公司是一家专业从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的国家级重点软件企业。致力于塑造内容健康向上、具有较高文化艺术品位与娱乐体验的精品原创网络游戏。 [Table_relate] 相关报告 《吉比特：“小步快跑”收效显著，《奥比岛》有爆款可能》2022.04.09 [table_research] 报告撰写人： 谢晨 联系人： 陈磊 证券研究报告 [table_page] 吉比特(603444)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 好的小型产品。我们预计公司 2022-2024 营收分别为 53.7/62.2/71.4 亿元，归母净利润分别为 16.0/18.9/22.0 亿元，当前股价对应 P/E 分别为 15.4/13.0/11.2，给予“买入”评级。  风险提示 版号发放数量或进度低于预期，新游上线时间或质量不及预期等。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 4619.05 5369.99 6216.92 7139.28 (+/-) 68.44% 16.26% 15.77% 14.84% 净利润 1468.50 1596.82 1889.52 2201.10 (+/-) 42.17% 8.74% 18.33% 16.49% 每股收益（元） 20.43 22.22 26.29 30.63 P/E 18.28 15.38 13.02 11.18 [table_page] 吉比特(603444)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附：公司未来产品线规划 表 1：公司未来产品线规划 产品名称/代号 版号 开发商 发行商 游戏类型 授权区域 预约数（TapTap） 关注数（TapTap） 《奥比岛：梦想国度》 有 天梯网络 雷霆游戏 社区养成类 中国大陆 68.3 万 69.0 万 《黎明精英》 有 Roguelike 射击 全球 《商店传说 》 无 Cloudcade 城镇模拟经营类 全球 Project S(代号) 无 Roguelike、SLG 中国大陆及港澳台地区 《花落长安》 有 宫廷养成 RPG 中国大陆 《失落四境》 有 鱼尾耳光工作室 冒险 RPG 中国大陆 3.76 万 3.52 万 Project G(代号) 有 田园模拟经营类 中国大陆 《封神幻想世界》 无 尚游 雷霆游戏 国风题材 RPG 中国大陆 《上古宝藏》 有 Indrasoft Roguelike ARPG 中国大陆 5.33 万 5.08 万 《律动轨迹》 无 鸽游 音乐节奏类 全球 20.7 万 21.0 万 《神都厨王号》 无 模拟经营类 中国大陆 0.23 万 资料来源：公司公告，TapTap，浙商证券研究所 [tabl