国防装备行业周报：海军多艘重要舰艇亮相；国防内生外延双驱动

http://research.stocke.com.cn 1/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 周报 国防装备行业 报告日期：2022 年 4 月 23 日 海军多艘重要舰艇亮相；国防内生外延双驱动 ──国防装备行业周报（2022 年 4 月第 4 周） 行业研究｜国防装备行业｜ 投资建议 【核心组合】中航西飞、中航沈飞、航发动力、中兵红箭、洪都航空、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、中航高科、西部超导、中国海防 【重点股池】振华科技、火炬电子、鸿远电子、中航重机、中航机电、航发控制、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链 【上周报告】【航发动力】：2021 年航空发动机业务收入增长 22%，未来业绩弹性大；【高德红外】：一季度业绩超预期，公司核心型号今年有望放量。 【本周观点】（1）人民海军成立 73 周年，海军多艘重要舰艇亮相；预计我国新型航母有望获得重要进展；国防军工内生增长逻辑坚实。（2）我国第二艘两栖攻击舰“广西舰”及直-20 反潜直升机首次公开亮相，进一步提升海军两栖战力和海军反潜战斗力；强化国防军工内生增长逻辑。（3）年初以来申万国防指数累计下跌 33%，当前国防军工整体 PE 为 50 倍，处于历史最高点的 12%分位，持续推荐。 【核心观点】国防军工 12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品，国防装备确定性高成长。（1）“百年变局”下，国防军工行业需求坚如磐石，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。中航西飞关联交易存款限额大幅调增、中航沈飞一季度开门红持续印证高景气。（2）军工“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工/兵器工业等集团重组进程。（3）“民品”+“外贸”将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。 1、主机厂：国防军工看好导弹/信息化/航发/军机子行业,规模效应+精细化管理，“小核心大协作”,未来 5 年国防主机业绩弹性大, 加以“国企改革三年行动”收官，股权激励有望加速助推业绩释放: 中航西飞、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、中直股份、中国船舶、中航科工。 2、核心零部件/原材料：持续看好高技术壁垒、高稀缺性、竞争格局好的高温合金/复合材料/中游组件级配套企业/发动机锻铸件/信息化核心中游等中上游细分赛道：中航光电、中航重机、西部超导、抚顺特钢、钢研高纳、应流股份、利君股份、派克新材、航宇科技、三角防务、航亚科技、中航机电、中航电子、铂力特、图南股份。 3、军工电子：导弹及信息化：紫光国微、火炬电子、振华科技、智明达、高德红外等。 风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期 2）重要产品交付进度不及预期 细分行业评级 航空装备 看好 航天装备 看好 地面兵装 看好 国防电子 看好 国防材料 看好 公司推荐 中航西飞 买入 航发动力 买入 洪都航空 买入 中航沈飞 买入 中直股份 买入 中航科工 买入 内蒙一机 买入 航发控制 买入 中国海防 买入 高德红外 买入 紫光国微 买入 利君股份 买入 中航光电 未覆盖 西部超导 买入 光威复材 未覆盖 铂力特 买入 大立科技 买入 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：王洁若、吴帆、刘村阳 证券研究报告 股票报告网 国防装备行业周报 http://research.stocke.com.cn 2/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 市场表现 1.1. 板块表现：上周国防指数下跌 4.3% 上周国防指数下跌 4.3%，上证指数下跌 3.9%，创业板指下跌 6.7%；年初至今国防指数下跌 32.9%，上证指数下跌 15.2%，创业板指下跌 30.9%；年初至今国防指数跑输上证综指 17.7pct，跑输创业板指 2.0pct。从行业比较来看，上周国防指数下跌4.3%，在 31 个申万一级行业中排第 13 名。 图 1：上周国防指数跑输上证指数 0.4pct 图 2：上周国防指数下跌 4.3%，位居一级行业第 13 名 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 1.2. 个股表现：上周中航电子上涨 4.6% 上周涨幅前五的军工标的是：中航电子（4.6%）、航发控制（4.6%）、派克新材（3.1%）、北摩高科（2.5%）、四创电子（2.3%）；月初至今涨幅排名前五的军工标的是：国瑞科技（11.1%）、长城军工（10.8%）、盟升电子（9.7%）、中船应急（4.7%）、中国重工（0.0%）；年初至今涨幅排名前五的军工标的是：红相股份（1.6%）、中国重工（-9.2%）、甘化科工（-10.0%）、长城军工（-12.3%）、海格通信（-13.0%）。 表 1：国防行业重点个股市场表现回顾 涨幅前十个股 跌幅前十个股 周度涨幅 月度涨幅 年度涨幅 周度跌幅 月度跌幅 年度跌幅 中航电子 4.6% 国瑞科技 11.1% 红相股份 1.6% *ST 华讯 -21.4% *ST 华讯 -31.9% *ST 华讯 -57.0% 航发控制 4.6% 长城军工 10.8% 中国重工 -9.2% 天和防务 -17.6% 星网宇达 -30.9% 科思科技 -52.5% 派克新材 3.1% 盟升电子 9.7% 甘化科工 -10.0% 亚星锚链 -16.9% 火炬电子 -25.9% 航亚科技 -51.8% 北摩高科 2.5% 中船应急 4.7% 长城军工 -12.3% 海兰信 -16.1% 海兰信 -24.7% 钢研高纳 -49.7% 四创电子 2.3% 中国重工 0.0% 海格通信 -13.0% 大立科技 -15.6% 中航重机 -24.6% 火炬电子 -49.2% 鸿远电子 2.1% 四创电子 -1.2% 金信诺 -15.9% 中天火箭 -13.4% 航天彩虹 -21.7% 宏达电子 -47.0% 国睿科技 1.2% 烽火电子 -2.5% 烽火电子 -17.0% 中国海防 -12.6% 航亚科技 -21.3% 中直股份 -46.8% 中简科技 1.1% 中国船舶 -2.6% 中船应急 -17.4% 光电股份 -12.4% 宏达电子 -21.0% 航天彩虹 -46.7% 航天电器 0.7% 中航电测 -2.8% 国瑞科技 -17.7% 星网宇达 -12.3% 光电股份 -21.0% 中航机电 -46.2% 西部超