互联网行业三月月报：生鲜电商顺势猛增，下沉市场线上经济空间广阔

证券研究报告·行业月报·互联网电商 东吴证券研究所 1 / 43 请务必阅读正文之后的免责声明部分 互联网电商行业月报 互联网三月月报：生鲜电商顺势猛增，下沉市场线上经济空间广阔 2022 年 04 月 18 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理 夏路路 执业证书：S0600121070071 xiall@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《互联网二月月报：宏观承压疫情加重，线上零售普遍低迷》 2022-03-21 《东吴传媒互联网-2022 互联网展望-宝剑锋从磨砺出 梅花香自苦寒来》 2022-01-17 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 受春节复工影响，阿里巴巴用户规模回升，下沉市场开拓成效显著：3月，淘宝、淘特用户数量均维持增长，淘特增幅较大。淘特 MAU 和 DAU 分别同比增长 44.2%、55.7%，环比增长 9.8%和 13.2%，阿里巴巴持续对下沉市场开拓，淘特用户规模维持较高的增长水平。3 月淘特月人均使用频次同比增长 7.9%，下沉市场仍有较大开拓潜力。 ◼ 疫情加剧推动消费行为转向线上，生鲜电商环比增长迅速：3 月份生鲜电商用户规模及使用时长均大幅增长，叮咚买菜、每日优鲜表现亮眼，MAU 分别环比增长 31.8%、32.2%，日均使用时长分别环比增长 44.9%、45.7%。整体来看，生鲜电商行业增长亮眼，除受春节收假后生鲜日用品需求自然回升影响外，3 月末疫情逐渐加剧也促使较多消费者将生鲜及日常必需品的消费需求转移至线上。 ◼ 投资建议：3 月，恒生指数下跌 3%，纳指上涨 4%，整体情况相较 2 月变动幅度不大，国内市场受到来自宏观的下行压力叠加疫情形势的持续影响，重点公司股价大面积下降。电商行业，本月迎来流量回升，且下沉市场展现出良好的增长潜力，由于头部平台新增用户规模增长放缓，我们预计电商平台未来仍将保持长期稳定的用户规模，平台竞争重心将转移至用户粘性培养以及下沉市场开拓；本地生活行业，受节后复工影响，本月外卖跑腿应用用户流量有所回升，但发展受到疫情影响，我们认为疫情影响将于当期体现，疫情消退后活跃用户数等指标将迎来反弹；生鲜电商行业，受到本月疫情影响，生鲜及日常必需品的消费行为逐渐转移至线上，增长迅猛。疫情加速生鲜电商对市场的教育程度，我们预计生鲜电商应用长期呈增长趋势；出行打车行业，受疫情及复工影响，乘客端与司机端表现不同，乘客规模受疫情影响有所下降，司机规模则随着节后复工环比上升，我们认为本轮疫情结束后，乘客规模将迎来回升；短视频行业，受节后复工影响，短视频用户规模及使用时长略有回落，我们认为行业大盘流量趋于稳定，但抖音极速版等平台仍存在增长空间；OTA 行业，受疫情及各城市管控政策影响较大，在上月流量旺季过后，本月出现回落。公司方面，建议关注优质行业头部市场份额长期维持领先的公司，以及具有独到竞争优势、在下行压力中保持长期稳中有进的公司，同时，在开拓下沉市场方面初具成效的公司也值得关注。 ◼ 风险提示：宏观下行压力；疫情及政策的不确定风险；行业竞争压力。 表 1：重点公司估值（以 2022 年 4 月 18 日收盘价计算） 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 9988.HK 阿里巴巴-SW 16,983 78 6.9 6.2 7.9 11.3 12.6 9.9 买入 9618.HK 京东集团-SW 5,775 186 5.5 6.7 10.5 33.8 27.7 17.7 买入 3690.HK 美团 7,868 127 -3.9 -1.3 1.8 N.A. N.A. 70.7 买入 0700.HK 腾讯控股 29,511 307 12.9 14.4 16.7 23.8 21.3 18.4 买入 1024.HK 快手-W 2,228 52 -5.0 -2.3 -0.1 N.A. N.A. N.A. 买入 BILI.O 哔哩哔哩 621 159 -17.5 -20.6 -14.4 N.A. N.A. N.A. 买入 数据来源：WIND，东吴证券研究所。注：汇率为 2022 年 4 月 18 日的 USD/CNY=6.37，HKD/CNY=0.82；阿里巴巴财务数据为 FY 财年；快手 EPS 为经调整口径。 -33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%2021/4/162021/8/152021/12/142022/4/14互联网电商沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 2 / 43 内容目录 1. 互联网三月月报：生鲜电商顺势猛增，下沉市场线上经济空间广阔 .......................................... 6 1.1. 股价表现..................................................................................................................................... 6 1.2. 重点公司跟踪............................................................................................................................. 7 1.2.1. 美团................................................................................................................................... 7 1.2.2. 腾讯控股........................................................................................................................... 9 1.2.3. 阿里巴巴......................................................................................................................... 12 1.2.4. 京东................................................................................................................................. 13 1.2.5. 拼多多.......................