疫情影响投放与上架，静待行业逐步复苏

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 光环新网(300383.SZ) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《光环新网深度报告：5G 新基建时代，被低估的 IDC 核心资产》2021.3.11 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 疫情影响投放与上架，静待行业逐步复苏 [Table_ReportDate] 2022 年 04 月 21 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] 事件：2021 年 4 月 21 日，公司发布 2021 年年报和 2022 年一季报，2021年公司实现营收 77 亿元，同比上升 2.99%，实现归母净利润 8.36 亿元，同比下滑 8.41%；2022 年一季度公司实现营收 18.33 亿元，同比下滑 6.49%，实现归母净利润 1.93 亿元，同比下滑 13.63%。 点评：  受疫情影响较大，IDC 盈利能力整体较稳定，环比实现增长 根据公司公告，IDC 及其增值服务 2021 年实现营收 18.38 亿元，同比增长10.19%，毛利率 53.62%，基本维持稳定。截至 2021 年末，公司已投产机柜数量超过 4.3 万个，用户上架率超过 70%；云计算业务 2021 年实现营收55.91 亿元，同比增长 0.85%，毛利率 9.59%。 公司 2021 年归母净利润有所下滑，一方面是随着公司业务规模扩大，新建数据中心投产转固，导致折旧摊销等固定成本增加，期间费用增加，同时 IDC业务方面由于部分已上架的客户商务付款流程延期，导致计提的预期损失增加；另外 2021 年受新冠疫情、教育行业“双减”和房地产调控政策的影响， 相关行业云计算客户收入减少。 图 1：公司 2021 年 IDC 及其增值服务和云计算营收保持增长（亿元） 资料来源：wind，信达证券研发中心 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 7,476 7,700 7,855 8,225 8,842 同比(%) 5% 3% 2% 5% 8% 归属母公司净利润（百万） 913 836 866 909 1,019 同比(%) 11% -8% 3% 5% 12% 毛利率(%) 21.1% 20.6% 20.6% 20.8% 21.4% ROE(%) 9.9% 6.4% 6.2% 6.2% 6.5% EPS（摊薄（元） 0.59 0.47 0.48 0.51 0.57 P/E 18.65 23.71 22.91 21.81 19.45 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为 2021 年 4 月 21 日收盘价 -50%0%50%100%20/0420/0820/1221/04光环新网沪深3000%10%20%30%40%50%60%010203040506020172018201920202021云计算IDC及其增值服务云计算YOYIDC及其增值服务YOY 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 2：公司 2021 年 IDC 及其增值服务毛利率保持稳定 资料来源：wind，信达证券研发中心 根据公司公告，公司 2022 年 Q1 业绩同比有所下滑，但环比实现了一定增长，2022 年 Q1营收环比增长 3.8%，归母净利润环比增长 27.04%。一季度受疫情影响较大，一方面受新冠疫情和行业调控政策等不利影响，相关行业客户的云计算收入减少，公司不断开拓新的市场客户，进一步加大研发力度，云计算业务收入较去年四季度逐步提高；公司位于上海、天津、燕郊及长沙的项目建设及投产进度均不同程度受到疫情管控政策影响，特别是河北燕郊项目和上海嘉定项目，公司积极采取应对措施，随着疫情的逐步好转，未来上架率有望逐步提升。 图 3：公司季度业绩情况（亿元） 资料来源：wind，信达证券研发中心  夯实核心区位布局，短期受疫情影响，长期机柜产能将逐步投放 公司战略发展规划清晰，以一线及周边 IDC 核心资产为根基，未来将沿着京津冀、长三角、珠三角等核心地段打造 IDC 产业集群，坚持走在核心地段自持物业自建机房的模式。截至2022 年一季度，公司在京津冀、长三角、华中及新疆地区已投产机柜超过 4.5 万个，储备机架规模近 10 万架。 （一）京津冀地区：1）北京房山：截至 2021 年底，房山一期项目已在报告期内完成全部机柜的客户交付工作，机柜上架率接近 80%；房山二期项目已有部分机柜与用户达成合作0%10%20%30%40%50%60%20172018201920202021整体毛利率(%)云计算IDC及其增值服务-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0510152025302020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1总营收（亿元）归母净利润（亿元）总营收QoQ净利润QoQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 意向，并进入机电施工阶段，预计 2022 年二季度可交付客户使用。 2）环京燕郊三四期：截至 2021 年底，燕郊三四期项目已有部分机柜投产。 3）天津宝坻：并购方式获得天津宝坻 368 亩工业用地，一期项目规划建设 5000 个 5KW 的2N 标准机柜，总投资约 108000 万元，并于 2021 年 11 月顺利开工，预计在 2022 年完成2 栋数据中心楼宇主体建设工作。 （二）长三角经济示范区：1）上海嘉定：截至 2021 年底，一期项目已全部交付使用，二期项目自 2021 年四季度开始逐步投产，目前已与多家用户达成合作意向，部分机柜已交付客户并陆续上架。受到上海疫情影响，目前上海嘉定项目仍处于全面封闭管控状态，二期项目工程处于停工状态，复工时间将根据疫情发展情况及政府要求确定，该项目已签约机柜上架进度及后续工程交付时间将受到影响。 2）长沙项目：项目于 2021 年 12 月开工，建成后可提供 16,000 个机柜服务。2021 年 12月，公司与中国电信股份有限公司湖南分公司签署了《湖南电信光环新网合作机房共建合作协议》，双方本着聚合创新、互惠互利、合作共赢的原则，将在 IDC 建设运维、营销发展等多方面建立长期、全面、深入的合作。 3）浙江杭州：公司于 2021 年 4 月启动杭州数字经济科创中心项目，该项目是杭州市重点项目、全国一体化大数