公司首次覆盖报告：平台化布局，品类扩展应用延伸

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 35 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 艾为电子(688798)公司首次覆盖报告 2022 年 04 月 18 日 [Table_Title] 平台化布局，品类扩展应用延伸 [Table_Summary] 报告要点：  领先模拟 ic 设计公司，“声光电射手”构建产品矩阵。 公司是一家国内领先的模拟 IC 设计公司，由音频类芯片产品打入市场形成竞争力，逐步向多品类芯片拓展、构建产品矩阵。目前主要产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等，应用于智能手机、AIOT、工业等多个领域。公司 2021 年实现营收 23.27 亿元，同比增长 61.86%，归母净利润 2.92 亿元，同比增长 187.34%，近 5 年实现高速增长。  多应用领域持续拓展，平台化布局，收入盈利质量有望持续提升。 公司以集成性较强的音频功放芯片为起点率先突破手机市场，产品性价比高，通过迭代与新品类拓展，持续提升客户份额。公司在 AIOT、工业、汽车等领域持续布局，并实现较大突破，未来非智能手机应用占比将持续提升，基于非手机领域客户分散议价能力相对较弱，同时公司技术实力持续提升，产品有望实现量、价、毛利率的持续提升。音频产品，数字音频功放高端手机渗透并持续向非手机领域拓展；电源管理市场空间大，公司持续布局多领域；马达驱动芯片，公司高举高打抢占高端市场；射频芯片，公司专注开关与 LNA 抢占 5G 先机。  与头部晶圆厂深入合作，提升设计与工艺结合能力，保障产能供应。 台积电为公司第一大合作晶圆厂，公司与其深入合作，联合开发多项重要工艺。公司与国内头部晶圆厂紧密合作，保障了未来晶圆产能的增量供应。公司自建测试中心，持续提升产品品质，有力保障公司向更高端模拟 IC 布局与探索。  投资建议与盈利预测 基于公司平台化布局，在智能手机、AIOT、工业及汽车的持续布局及收入快速成长，以及非智能手机占比提升带来的盈利质量的提升，我们预计公司 22-23 年有望实现收入 36.86 亿元、56.81 亿元，净利润 4.08 亿元、8.00亿元，对应 PE 58.08、29.63x，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示 消费电子等下游应用发展大幅低于预期；上游晶圆产能供给受限；新品开发推进不达预期。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1437.66 2327.00 3686.10 5680.54 8739.08 收入同比(%) 41.27 61.86 58.41 54.11 53.84 归母净利润(百万元) 101.69 288.35 408.06 799.92 1347.85 归母净利润同比(%) 12.88 183.56 41.52 96.03 68.50 ROE(%) 26.72 7.73 9.85 16.19 21.44 每股收益(元) 0.61 1.74 2.46 4.82 8.12 市盈率(P/E) 233.08 82.20 58.08 29.63 17.58 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价： 146.49 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 270.0/138.55 A 股流通股（百万股）： 33.44 A 股总股本（百万股）： 166.00 流通市值（百万元）： 4898.63 总市值（百万元）： 24317.34 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 张世杰 执业证书编号 S0020521120003 电话 021-51097188 邮箱 zhangshijie@gyzq.com.cn 联系人 罗平 电话 021-51097188 邮箱 luoping@gyzq.com.cn -47%-34%-22%-9%4%8/1610/1612/162/154/17艾为电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 35 目 录 1.领先模拟 IC 设计公司，“声光电射手”构建产品矩阵 ............................................. 4 1.1 专注模拟及数模混合芯片设计，覆盖声、光、电、射、手五大产品线 ....... 4 1.2 产品品类扩张+应用领域拓展驱动公司营收实现高速增长 .......................... 7 1.3 将出名门：创始团队技术实力雄厚，持股比例高且长期稳定 ..................... 9 2.多应用领域平台化布局，收入盈利质量有望持续提升 ......................................... 11 2.1 产品持续升级，应用向 AIOT、工业及车载持续拓展 ................................. 11 2.2 音频：数字音频向高端手机拓展，应用领域持续向 AIOT 发展 ................ 13 2.3 电源管理芯片：应用领域广、市场空间大，多应用领域持续拓展 ............ 17 2.4 马达驱动芯片：行业高速增长，以高端品类切入市场实现海外替代 ........ 20 2.5 射频前端芯片：5G 驱动量价齐升，公司 LNA 与开关快速增长................ 24 3.与头部晶圆厂深入合作，提升设计与工艺结合能力，保障产能供应 ................... 28 3.1 台积电为公司第一大晶圆供应商，紧密合作提升技术工艺 ....................... 28 3.2 与国内多家头部公司合作，保障产能供应 ................................................ 29 3.3 自建测试中心，持续提升产品性能 ........................................................... 30 4．投资建议与盈利预测 ......................................................................................... 32 5．风险提示 ........................................................................................................... 33 图表目录 图 1：公司发展历程 ..........................