证券行业一季度报告：22Q1行业数据回顾与展望

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：行业报告|非银金融行业 2022 年 4 月 18 日 行业投资评级 证券行业一季度报告 强于大市|维持 22Q1 行业数据回顾与展望 行业基本情况 核心观点： ⚫ 回顾 2021 年：券商行业盈利能力得到证明。根据中证协 2021 年度证券公司经营数据，全行业 140 家证券公司实现营业收入 5024 亿元，实现净利润 1911 亿元，分别同比增长 12.03%和 21.32%，这也是证券行业连续三年营收净利双双上涨。截至 2021 年末，证券行业总资产为 10.59 万亿元，净资产为 2.57 万亿元，较上年末分别增加 19.07%、11.34%。投行业务方面：科创板、创业板首发上市家数占全年 IPO 家数的 75.05%，融资金额占全年 IPO 融资总额的 65.48%，显示两板在股权融资市场的地位进一步提升。财富管理方面：截至 2021 年末，证券行业为客户开立 A 股资金账户数为 2.98 亿个，同比+14.89%，客户交易结算资金期末余额（含信用）1.90万亿元，较上年末+14.66%，客户基础不断扩大。代理销售金融产品净收入206.90 亿元，同比+53.96%，收入占经纪业务收入比例也增加至 13.39%，提升了 3.02pct。资管业务方面，2021 年末，证券行业资产管理业务规模为 10.88 万亿元，同比+3.53%，尤其以主动管理为代表的集合资管规模大幅增长 112.52%达到 3.28 万亿元。全年实现资管业务净收入 317.86 亿元，同比增长 6.10%。 ⚫ 上市券商方面，头部券商业绩集中度不断提升，场外衍生品助力熨平投资收益波动。截至 4 月 12 日披露信息，2021 年券商营业收入 CR5 为39.3%，同比+3.3pct；归母净利润 CR5 为 45.0%，同比+6.6%。财富管理/投行业务呈现向头部集中的趋势不变。券商自营收入（投资收益-联营合营收入+公允价值变动统计口径）2021 年较 2020 年同比-3.1%，受益于场外衍生品的快速发展，在 2021 年 Q4 市场行情冲击下，上市券商抵御波动、平滑收益的能力增强，并未出现巨额亏损。 ⚫ 我们认为 2022 年券商板块值得持续关注：券商受益于政策利好和多元业务的开展而业绩向好，短期市场承压不会阻碍行业蓬勃发展。财富管理业务是券商未来业绩增长的重要突破口，甚至可以重估券商行业价值。长期来看，居民资金持续入市的趋势不变，对券商来说更重要的是如何将初期获取的客源转化为留存在自身的财富资源进行后续的全流程财富管理服务，从前期激烈的价格战转变为后期自身拥有议价权与护城河的角色转化。这会对各家券商的主动管理以及投研能力提出更高要求。 ⚫ 行业方面展望及业绩前瞻：预计 2022 年券商行业基于悲观/中性/乐观核心假设前提下的全行业营业收入分别为 5207/5879/6629 亿元，预计实收盘点位 5740.84 52 周最高 7654.68 52 周最低 5329.35 股价走势图 研究所 分析师：王泽军 SAC 登记编号： S1340521120001 Email：wangzejun@cnpsec.com 研究助理：王文颢 SAC 登记编号：S1340121070021 Email：wangwenhao@cnpsec.com 近期报告 【券商行业深度】证券行业回顾暨2022年年度展望—多业务驱动业绩向好 市场前景可期 【券商个股首次覆盖报告】兴业证券（601377.SH）首次覆盖报告—大资管业务值得期待，盈利提升能力亮眼（20220128） -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-01非银金融（申万）券商II（申万）沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 现净利润 1979/2232/2652 亿元。基于中性假设前提下，2022 年营业收入同比增速 17%，净利润同比增速 17%。受市场及外围不利因素扰动影响下，上市券商一季报可能出现马太效应下的强者恒强局面，大型综合券商抵御风险的能力较较为依赖单一业务作为主要收入来源的中小券商更强。 ⚫ 推荐标的：1）龙头券商：华泰证券*、中金公司*。推荐理由：受益于国家打造航母级券商政策导向，同时抵御风险能力、获得稳定收益能力更强；2）具有财富管理特色并参控优质公募基金的券商：广发证券、兴业证券（*：暂未深度覆盖） ⚫ 风险提示：政策施行效果不及预期甚至收紧、流动性紧缩、股基成交额大幅下滑、市场整体下行风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 回顾 2021 年：券商行业盈利能力得到证明 .................................................................................................... 6 2 头部券商业绩集中度不断提升，场外衍生品助力平滑自营波动 .................................................................... 7 3 行业方面展望及业绩前瞻： ............................................................................................................................. 8 4 证券行业 2022 年 Q1 相关数据追踪 ............................................................................................................... 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1 券商近年营收情况................................................................... 6 图表 2 行业营收及增速 .................................................................... 7 图表 3 券商行业营收结构 .................................................................. 7 图表 4 2