消费贷资产支持证券产品信用风险回顾与展望：2021年我国消费贷资产支持证券产品信用风险回顾与2022年展望-东方金诚

消费贷资产支持证券产品信用风险回顾与展望2021年我国消费贷资产支持证券产品信用风险回顾与2022年展望图表 1：我国消费贷 ABS 发行概况2021 年2020 年消费贷 ABS 市场发行情况信贷 ABS发行单数（单）1610发行规模总额（亿元）471.87377.42企业 ABS发行单数（单）155292发行规模总额（亿元）1430.52 3810.15ABN发行单数（单）823发行规模总额（亿元）113.40284.80信贷消费贷 ABS 基础资产情况资产池未偿本金余额（亿元）29.6137.97加权平均贷款合同期限（年）2.041.88加权平均贷款账龄（年）3.913.11加权平均贷款年利率（%）15.2014.18借款人加权平均收入债务比（%）577.48683.9130-40 岁借款人贷款占比（%）42.7338.41信贷消费贷 ABS 交易结构（%）优先级占比-平均83.7983.67超额利差-平均11.8710.67图表 2：信贷消费贷 ABS 累计违约率结构融资部潘维妙邮箱：dfjc-jg@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座12 层 100600 主要观点： 消费行业：居民杠杆率保持高位，新冠疫情反复，失业率骤升回落后再次反弹，消费贷资产质量短期内仍有波动，或将影响机构发行消费贷 ABS 动力； 产品发行：监管政策收紧，2021 年消费贷 ABS 发行规模下降明显，2022 年消金公司或将发力，发行规模有望有所增长； 基础资产：2021 年信用卡 ABS 发行占比减少，消费贷 ABS 资产池整体分散度有所下降，贷款合同期限和超额利差有所上升，持牌消金公司发行占比上升，未来趋势或将延续； 资产表现：1）逾期/违约：2021 年发行的消费贷 ABS 产品存续时间仍较短，风险未完全暴露，短期资产表现与 2020年走势相近；2）早偿：基础资产贷款利率较高，全面降准的背景下，存续产品早偿率略有抬升，维持较高水平；此外，因客群质量导致细分资产的差异未来将持续存在； 展望：1）互联网小贷门槛提高，消金牌照竞争优势凸显，消费贷 ABS 发行主体多样化将提高，2022 年消费贷 ABS 竞争格局将加剧；2）《征信业务管理办法》推动信息流监管，利好消费贷风险管理，同时监管全面规范信用卡管理，合理引导信用卡利率下行，信用卡 ABS 资产池加权平均利率预计将有所改变，短期内消费贷基础资产质量虽有所波动，但长期来看或将有所改善。消费贷资产支持证券产品信用风险回顾与展望一、2021 年宏观消费市场及消费贷 ABS 市场发行回顾2021 年随着新冠肺炎疫情防控持续推进，疫情对国民经济影响减弱，消费市场有所复苏，规模逐步上升在我国经济结构不断转型的过程中，消费扮演着重要角色，2020年消费支出占 GDP 比重达 54.3%，社会消费品零售总额近年来保持上升态势。2020 年第一季度，受新冠疫情影响，社零增速同比骤降15.80%，后随着复工复产逐步推进，消费逐步恢复，至 8 月份实现社零当月同比增速由负转正，但全年累计同比仍为-3.90%。2021 年全年，我国社零累计总额 44.08 万亿，受低基数影响较 2020 年增长12.50%，累计同比增速为 12.50%，居民消费有所恢复，但仍处于较低水平。随着新冠肺炎疫情防控持续推进，居民生活消费将逐步回归正轨，疫情对国民经济影响减弱，消费市场显著复苏，市场规模逐步回升。图表 3：社会消费品零售总额（单位：亿元、%）数据来源：Wind，东方金诚整理居民杠杆率保持高位，新冠疫情的反复，失业率骤升回落后，再次反弹，消费贷资产质量短期内仍有波动，或将影响机构发行消费贷 ABS 动力近年来，居民杠杆率持续高企，截至 2021 年 12 月末，居民杠杆率为 62.20%，与 2020 年同期持平，保持高位。同时，2020 年以来，受新冠疫情冲击，城镇失业率骤升，截至 2020 年末达到近年最高峰 4.24%；2021 年在疫情对国民经济影响减弱但仍有反复的背景下，失业率快速回落后再次反弹至 3.96%。宏观经济面临较大不确定因素，在高杠杆和失业率的压力下，借款人若面临经济困境，消消费贷资产支持证券产品信用风险回顾与展望费贷因其违约成本低的特性，还款优先级普遍较低，或将导致借款人面临短期偿付压力，增加信用风险，短期内消费贷资产质量仍旧存在波动，或将影响机构发行消费贷 ABS 动力。图表 4：居民杠杆率及城镇失业率情况（单位：%）数据来源：Wind，东方金诚整理2021 年，企业消费贷 ABS 发行规模大幅下降，信贷消费贷 ABS发行有所回升，消费贷 ABN 近两年发行有所波动，消费贷 ABS 市场总体发行规模大幅下降2021 年，我国消费贷 ABS1市场共发行 179 单，发行规模共计2015.79 亿元，较 2020 年全年相比发行数量和发行规模均大幅下降。自 2017 年以来，消费贷 ABS 平均单产品规模持续缩小，2021 年发行产品平均规模为 11.26 亿元。分市场来看，2021 年企业消费贷 ABS 发行量大幅收缩，较 2020年发行数量减少 137 单，规模同比下降 62.46%；信贷消费贷 ABS发行有所回升，共发行 16 单，发行规模同比增长 25.03%；消费贷ABN 自 2019 年开始发行，近两年发行有所波动，2021 年共发行 8单，发行规模合计 113.40 亿元，发行规模较 2020 年下降 60.18%，占总消费贷 ABS 产品发行规模的 5.63%。1 消费贷 ABS：包括银保监会主管的信贷个人消费贷款 ABS、证监会主管的企业个人消费金融 ABS 及交易商协会主管的个人消费金融 ABN/ABCP。消费贷资产支持证券产品信用风险回顾与展望图表 5：近年来消费贷 ABS 产品发行情况（单位：亿元、单）201920202021单数规模单数规模单数规模信贷 ABS211401.8610377.4216471.87企业 ABS1091650.332923810.151551430.52ABN19210.0023284.808113.40合计1493262.193254472.371792015.79数据来源：CNABS，东方金诚整理2021 年交易所市场，蚂蚁小贷无新增发行，其他互联网小贷平台加大发行力度，预计 2022 年企业消费贷 ABS 无大规模增长交易所企业消费贷 ABS 主要由头部互联网小贷公司牵头发行，2021 年蚂蚁小贷2的“缺席”使得全年发行量骤减，而其他互联网小贷平台加大了发行力度，京东、百度和美团32021 年合计发行规模781.42 亿元，发行量同比增长 116.73%，占企业消费贷 ABS 的54.62%。截至 2022 年 1 月，蚂蚁集团正处于整改工作的过渡期，忙于存量“花呗”与“借呗”的化解，预计 2022 年消费贷 ABS 发行仍旧受限，企业消费贷 ABS 发行规模无大规模增长。2021 年，交易所消费贷 ABS 发起机构集中度有所下降，前五大发起机构发行规模占比 69.78%，较 2020 年下