拓普集团(601689)2021年报点评：21Q4收入净利润同比高增长，产品客户持续拓展

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 汽车 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-04-15 收盘价（元） 50.14 总股本（百万股） 1102.05 流通股本（百万股） 1102.05 总市值（百万元） 55256.62 流通市值（百万元） 55256.62 净资产（百万元） 10588.77 总资产（百万元） 18682.69 每股净资产（元） 9.61 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证汽车】拓普集团 22Q1业绩预告点评：22Q1 业绩同比高增长，轻量化底盘、热管理业增长强劲》2022-03-29 《【兴证汽车】拓普点评：21Q4收入净利润同比高增长，22 年1-2月 净 利 率 超 预 期 》2022-03-15 《【兴证汽车】拓普集团业绩预告点评：21Q4 业绩符合预期，预计特斯拉贡献主要增量》2022-01-16 ＃emailAuthor＃ 分析师： 戴畅 daichang@xyzq.com.cn S0190517070005 董晓彬 dongxiaobin@xyzq.com.cn S0190520080001 ＃assAuthor＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 11463 17111 22402 26882 同比增长(%) 76.0% 49.3% 30.9% 20.0% 归母净利润(百万元) 1017 1705 2298 2880 同比增长(%) 61.9% 67.7% 34.8% 25.3% 毛利率(%) 19.9% 21.0% 21.5% 22.0% 净利润率(%) 8.9% 10.0% 10.3% 10.7% 净资产收益率 9.6% 13.9% 16.2% 17.3% 每股收益(元) 0.92 1.55 2.09 2.61 每股经营现金流(元) 1.08 1.93 2.62 3.18 投资要点 ＃summary＃  摘要请在该此处表格内输入。   说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃  事件：公司发布 2021 年年报，2021 年公司实现营收 114.6 亿元，同比+76.05%；实现归母净利润 10.2 亿元，同比+61.9%；其中 21Q4 实现营收36.4 亿元，同比+66.01%；实现归母净利润 2.64 亿元，同比+9.62%。  21Q4 收入同比环比高增长，还原商誉减值后归母净利润同比环比高增长。减震器/内饰功能件/汽车电子/底盘系统/热管理系统业务 2021 年营收分别为 33.5/35.8/1.8/26.2/12.8 亿元，同比分别+30.7%/+60.9%/+2.2%/+97%/不可比。21Q4 公司实现收入/归母净利润分别为 36.4/2.64 亿元，营收同比/环比分别+66.0%/+25.2%；归母净利润同比/环比分别 9.6%/-10.1%；21Q4计提商誉减值 0.45 亿元；加回商誉减值归母净利同比 /环比分别+28.2%/+5.1%；21Q4 加回商誉减值归母净利率 8.5%，环比-1.6pct，还原商誉减值归母净利率环比小幅下滑，主要系 21Q4 原材料价格环比上涨。  21Q4 综合毛利率环比下滑 3.6pct，主要系原材料价格上涨以及产品结构变化影响。2021 年公司综合毛利率 19.9%，同比-2.8pct；其中减震器/内饰 功 能 件 / 汽 车 电 子 / 底 盘 系 统 / 热 管 理 系 统 业 务 毛 利 率 分 别 为23.8%/17.3%/26.3%/17.7%/17.8%，分别同比-2.7 pct /-0.7 pct /-2.2 pct /+2.4pct/不适用。底盘业务毛利率提升主要系收入提升带来规模效应显现。21Q4 综合毛利率 17.5%，同比/环比分别+1.5pct/-3.6pct，环比下滑主要系原材料涨价导致成本提升、底盘业务占比提升带来产品结构变化影响。  公司是少数持续实现品类和客户双重拓展的零部件集团，维持“审慎增持”评级。1）产品从减震、内饰拓展到底盘、热管理、空气悬挂；2）核心客户从通用至吉利、北美大客户、造车新势力、北美其他电动车企。2021年以来公司相继开拓 RIVIAN、LUCID 以及华为、金康、小米、理想等国际国内新能源车企，产品方面完成转屏驱动器、电调管柱等新产品开发，公司产品及客户仍在不断拓展。看好公司产品及客户拓展能力，维持公司盈利预测，预计 2022-2023 年公司归母净利润预测为 17.05/22.98 亿，首次给出公司 2024 年盈利预测 28.8 亿，维持“审慎增持”评级。 风险提示：行业回暖不及预期；公司新项目量产不及预期；国产特斯拉销量不及预期；大宗商品价格持续上涨。 ＃dyCompany＃ 拓普集团 ＃ dyStockcode＃ 601689 ＃title＃ 21Q4 收入净利润同比高增长，产品客户持续拓展 ＃createTime1＃ 2022 年 04 月 18 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 事件  公司发布 2021 年年报，2021 年公司实现营收 114.6 亿元，同比+76.05%；实现归母净利润 10.2 亿元，同比+61.9%；其中 21Q4 实现营收 36.4 亿元，同比+66.01%；实现归母净利润 2.64 亿元，同比+9.62%。 点评  21Q4 收入同比环比高增长，还原商誉减值后归母净利润同比环比高增长。2021 年实现收入 114.6 亿元，同比+76.05%；分业务看，减震器/内饰功能件/ 汽 车 电 子 / 底 盘 系 统 / 热 管 理 系 统 业 务2021年 营 收 分 别 为33.5/35.8/1.8/26.2/12.8 亿元，同比分别+30.7%/+60.9%/+2.2%/+97%/不可比。2021 年归母净利润 10.2 亿元，同比+61.9%。21Q4 公司实现收入/归母净利润分别为 36.4/2.64 亿元，营收同比/环比分别+66.0%/+25.2%；归母净利润同比/环比分别 9.6%/-10.1%；其中 21Q4 计提浙江拓为和四川迈高商誉减值 0.45 亿元；加回商誉减值归母净利同比/环比分别为+28.2%/+5.1%；21Q4归母净利率/加回商誉减值归母净利率分别为 7.3%/8.5%，环比分别-2.9pct/-1