德赛西威(002920)新增订单带来明显增量，营收、归母净利润有望持续增长

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 汽车 审慎增持 ( 维持 ） 市场数据 市场数据日期 2021-4-15收盘价（元） 107.28总股本（百万股） 555.27流通股本（百万股） 549.85总市值（百万元） 59569.79流通市值（百万元） 58987.91净资产（百万元） 5693.10总资产（百万元） 10622.99每股净资产（元） 10.25来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 相关报告 《【兴证汽车】德赛西威 21 年报点评：智能驾驶、智能座舱放量，助力营收、归母净利润双增长》2021-04-17 《【兴证汽车】德赛西威 21 三季报点评：受智能化产品渗透，21Q3 业绩优于行业》2021-10-28 《【兴证汽车】德赛西威 21 年中报点评：21Q2 业绩承压，不改长期向上趋势》2021-08-24 分析师： 戴畅 daichang@xyzq.com.cn S0190517070005 董晓彬 dongxiaobin@xyzq.com.cn S0190520080001 主要财务指标 会计年度 20212022E 2023E 2024E营业收入(百万元) 956912602 17438 22196同比增长 40.75%31.69% 38.37% 27.29%归母净利润(百万元) 8331082 1582 2057同比增长 60.75%29.91% 46.18% 30.03%毛利率 24.60%23.94% 24.57% 24.83%净利率 8.70%8.59% 9.07% 9.27%净资产收益率 15.60%16.54% 19.52% 20.26%每股收益(元) 1.501.95 2.85 3.70每股经营现金流(元) 1.520.55 1.93 2.50 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点  事件：公司发布 22 年一季报：22Q1 公司实现营收 31.42 亿元，同比增长53.86%，实现归母净利润 3.18 亿元，同比增长 39.22%。  智能驾驶、智能座舱放量，22Q1 营收/净利润同比+53.86/+39.22%。22Q1 公司营收 31.42 亿元，同比增长 53.86%，营收增长主要归功于智能座舱和智能驾驶等相关产品的销量同比增加。归母净利润 3.18 亿元，同比增长 39.22%，归母净利润增长率低于营收增长率的原因主要是：（1）22Q1 毛利率 23.96%，同比-1.08pct；（2）本期计提存货跌价准备同比增加；（3）本期对参股公司的投 资 损 失 同 比 增 加 。 22Q1 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.77%/2.30%/8.84%/-0.15%，合计 12.77%，同比-0.66pct，期间费率下降主要得益于销售费率和财务费率的改善，分别同比-1.05pct/-0.52pct，财务费率改善主要由于本期汇兑收益增加。  公司持续对新产品进行研发，订单增长迅速。公司持续对新技术、新产品进行高水平研发投入。（1）智能座舱领域，第二代产品已经规模化量产，第三代产品获得长城汽车、广汽埃安、奇瑞汽车、理想汽车等多家主流自主品牌客户的项目定点，同时与高通合作，开发第四代产品。2021 年公司信息娱乐系统不断获取一汽大众、上汽大众、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车等客户的新项目定点；液晶仪表业务获得比亚迪、吉利汽车、长城汽车、广汽乘用车等客户的项目定点；模组及系统业务突破东风日产、小鹏汽车等客户。（2）智能驾驶领域，2021 年公司的摄像头、环视和泊车系统已经批量供货众多主流车企，新一代基于英伟达 Orin 打造的自动驾驶域控制器已获众多项目定点，2021 年获得年化销售额超过 40 亿元的新项目。综合来看，2021 年公司获得年化销售额超过 120 亿元的新项目订单，同比+80%，突破历史新高。 新订单带来明显增量，销售额、盈利能力显著提升，维持“审慎增持”评级。公司智能驾驶、智能座舱产品持续放量，120 亿元新增订单带来明显增量，助力 公 司 营 收 、 归 母 净 利 润 增 长 ， 我 们 维 持 22-24 年 归 母 净 利 预 测10.82/15.82/20.57 亿元，维持“审慎增持”评级。 风险提示：疫情持续恶化，汽车销量不及预期、新项目量产不及预期 德赛西威 002920＃＃新增订单带来明显增量，营收、归母净利润有望持续增长 ＃＃2022 年 4 月 18 日股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 事件  公司发布 22 年一季报：22Q1 公司实现营收 31.42 亿元，同比增长 53.86%，实现归母净利润 3.18 亿元，同比增长 39.22%。 点评  智能驾驶、智能座舱放量，22Q1 营收/净利润同比+53.86/+39.22%。22Q1 公司营收 31.42 亿元，同比增长 53.86%，营收增长主要归功于智能座舱和智能驾驶等相关产品的销量同比增加。归母净利润 3.18 亿元，同比增长 39.22%，归母净利润增长率低于营收增长率的原因主要是：（1）22Q1 毛利率 23.96%，同比-1.08pct；（2）本期计提存货跌价准备同比增加；（3）本期对参股公司的投 资 损 失 同 比 增 加 。 22Q1 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.77%/2.30%/8.84%/-0.15%，合计 12.77%，同比-0.7pct，期间费率下降主要得益于销售费率和财务费率的改善，分别同比-1.05pct/-0.52pct，财务费率改善主要由于本期汇兑收益增加。  公司持续对新产品进行研发，订单增长迅速。公司持续对新技术、新产品进行高水平研发投入。（1）智能座舱领域，第二代产品已经规模化量产，第三代产品获得长城汽车、广汽埃安、奇瑞汽车、理想汽车等多家主流自主品牌客户的项目定点，同时与高通合作，开发第四代产品。2021 年公司信息娱乐系统不断获取一汽大众、上汽大众、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车等客户的新项目定点；液晶仪表业务获得比亚迪、吉利汽车、长城汽车、广汽乘用车等客户的项目定点；模组及系统业务突破东风日产、小鹏汽车等客户。（2）智能驾驶领域，2021 年公司的摄像头、环视和泊车系统已经批量供货众多主流车企，新一代基于英伟达 Orin 打造的自动驾驶域控制器已获众多项目定点，2021 年获得年化销售额超过 40 亿元的新项目。综合来看，2021 年公司获得年化销售额超过 120 亿元的新项目订单，同比+80%，突破历史新高。  新订单带来明显增量，销售额、盈利能力显著提升，维持“审慎增持”评级。公司智能驾驶、智能座舱产品持续放量，120 亿元新增订单带来明显增量，助力 公 司 营 收 、 归 母 净 利 润 增 长 ， 我 们 维 持 22-24 年 归 母 净 利 预 测10.82/1