电力设备与新能源行业周报：物流扰动影响可控，需求旺盛仍是逻辑核心

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 2248 沪深 300 指数 4189 上证指数 3211 深证成指 11649 中小板综指 11558 相关报告 1.《行业周报-上海汽车产业复工超预期，板块底已现》，2022.4.16 2.《涂覆材料小而弥坚，护航电池大有可为-锂电池涂覆材料系列专题报...》，2022.4.12 3.《系统趋势符合中长期规划要求，外企系统上榜-燃料电池推荐车型目...》，2022.4.11 4.《亚硅投产支撑排产升，电价调整不改企业优势-新能源与电力设备行...》，2022.4.10 5.《Q1 中美欧终端强劲收官，Q2 板块迎决战-《2022-04-0...》，2022.4.9 姚遥 分析师 SAC 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 宇文甸 分析师 SAC 执业编号：S1130522010005 yuwendian＠gjzq.com.cn 张哲源 分析师 SAC 执业编号：S1130522020002 zhangzhey＠gjzq.com.cn 张嘉文 联系人 zhangjiawen＠gjzq.com.cn 胡竞楠 联系人 hujingnan＠gjzq.com.cn 高明宇 联系人 gaomy＠gjzq.com.cn 物流扰动影响可控，需求旺盛仍是逻辑核心 子行业核心周观点  新能源：物流受限对光伏产业链影响可控，硅片电池涨价继续反映短期需求旺盛，欧美一季度光伏 PPA 继续上行支撑需求后劲，电池新技术发展逐步提速；Q1 业绩、国际贸易、疫情影响等近期负面因素释放完毕，Q2 板块有望迎来预期上修，当前正是布局时点，继续推荐：硅料、玻璃、逆变器、新技术（组件/电池/设备）、分布式。  氢能与燃料电池：3 月燃料电池汽车产销分别完成 500/367 辆，分别同比增长 10.1 倍和 5.2 倍。Q1 产销分别完成 856/738 辆，同比增长 7.2 倍和 3.9倍。我们认为 500 辆的月产量或仅是开始，原因是广东等示范城市群还未发布今年规划，放量还有进一步提升空间，此外非示范城市群的规划量也不容忽视，加之历年下半年才出现燃料电池汽车放量高峰，预计下半年将会出现千台左右的月销量，全年销量将在万台左右。  电力设备与工控：1）电网：2022 两网投资规划增速显著快于十三五及2021，1-2 月投资增速超预期，板块景气度高；新能源目标下新技术与设备升级提速，看好板块龙头与非晶变、南网、数字化、配网升级等高增长核心赛道。2）3 月 PMI 回落不改全年工控需求态势，前两月工控企业订单增势较好，为 Q1 业绩提供较强支撑；外资品牌供应链保持紧张态势，国产化进程有望超预期，看好工控板块龙头标的。 本周重要行业事件  新能源： 隆基、通威先后上调硅片、电池报价；天合光能启动 8GW TOPCon 电池项目；中节能太阳能终止 6.5GW 高效电池项目投资。  氢能与燃料电池：3 月燃料电池汽车产销分别完成 500/367 辆，分别同比增长 10.1 倍和 5.2 倍；九丰能源发布年报及一季报，一季报业绩略超预期；《广东省能源发展“十四五”规划》发布，加快形成广州－深圳－佛山－环大湾区核心区燃料电池产业集群；《佛山市新能源城市配送货车运营扶持资金管理办法》，给予氢能源汽车运营补贴；《北京市“十四五”时期城市管理发展规划》提出 2025 年前建成投运 74 座加氢站，并实现环卫、建筑垃圾运输车辆纯电动或氢燃料电池汽车替代。  电力设备与工控：3 月用电量增速 3.5%、汇川技术发布 2022Q1 业绩预告、云路股份发布 2021 年报。 子行业推荐组合  详见后页正文。 风险提示：  产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 1714204023662692301733433669210419210719211019220119国金行业 沪深300 2022 年 04 月 17 日 新能源与汽车研究中心 行业周报 电力设备与新能源行业研究 买入（维持评级） 证券研究报告 股票报告网行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 子行业周观点详情  光伏：物流受限对光伏产业链影响可控，硅片电池涨价继续反映短期需求旺盛，欧美一季度光伏 PPA 继续上行支撑需求后劲，电池新技术发展逐步提速；Q1 业绩、国际贸易、疫情影响等近期负面因素释放完毕，Q2 板块有望迎来预期上修，当前正是布局时点，继续推荐：硅料、玻璃、逆变器、新技术（组件/电池/设备）、分布式。  本周光伏产业链继续偏强势运行，隆基、通威先后于 4 月 13、14 日上调182mm 硅片、各尺寸电池片报价，涨幅在 2%左右；同时，光伏玻璃在月初完成提价后近期出货顺畅，库存继续保持相对低位；组件端成交重心也开始上移，1.85 元/W 以下报价大幅减少。种种迹象均表明，即使在美国市场需求因反规避调查影响暂时急冻的情况下，由于欧洲等其他海外市场需求仍然旺盛，产业链仍然维持着相当高的景气度。  根据本周我们与产业沟通以及对物流数据的跟踪来看，当前因疫情导致的物流效率降低，确实对集中于长三角地区的光伏产业链的原材料、产成品运输造成一定影响，但整体来看，由于物流并非如 2020 年初那样完全停滞，一线企业也普遍有所准备，因此生产尚未受到显著影响，整个行业 4 月的组件产出规模预计仍有望实现比 3 月略增，最多是在途产品规模暂时可能有所增加，随着后续物流陆续恢复、硅料产量继续释放，行业出货、终端装机恢复环比上升仍是大概率事件。  本周市场研究机构 LevelTen Energy 发布一季度光伏 PPA 跟踪数据，欧洲和北美地区 Q1 光伏 PPA 价格分别环比进一步上涨 4.1%和 6%。化石能源价格高企、国际贸易不确定性提升、组件价格居高不下等因素，继续推高新签 PPA 价格。PPA 作为大型集中式光伏项目普遍采用的电价合同形式，通常对应未来 1-2 年内的中期组件需求，近几个季度 PPA 电价的持续上涨后续将逐步反映为终端需求对组件成本承受力的持续抬升。  产业链产能建设方面，本周两个大型电池片项目一进一退：天合光能正式启动江苏宿迁 8GW TOPCon 电池项目，成为继晶科之后第二家大规模投降TOPCon 路线的一体化组件龙头企业；同时，中节能太阳能宣布终止于2020 年末规划启动的江苏高邮 6.5GW 高效电池片项目（该项目的技术路线描述为“高效单晶 PERC 技术并预留技改空间”）。在当前电池片技术路线面临重大变化的十字路口，一方面我们观察到新技术投资逐步提速，另一方面，PERC 扩产的全面停止以及企业对新技术掌握程度的不同，也进一步导致电池片环节投资进展继续慢于产业链其他环节，或将有利于存量较先进的大尺寸电池片产能盈利能力的修复。  从板块投资来看，近期因部分环节 Q1