零售行业3月行业动态报告：关注疫情反复下的一季度运营情况，维持推荐经营稳定的优质标的

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●零售行业 2022 年 4 月 1 日 [table_main] 公司深度报告模板 关注疫情反复下的一季度运营情况，维持推荐经营稳定的优质标的——3 月行业动态报告 零售行业 推荐 维持评级 核心观点 ⚫ 最新观点： 2021 年年初至今（2022.3.28）我们定义的零售指数下跌 16.35%，跑输沪深 300（-15.64%）和新零售指数（-9.70%）。当前行业的 PE/PS/PB 分别处于 2010 年年初至今的 14.80%/82.90%/72.40%百分位点，其中 PE 处于低估值区间，其主要原因在于多家公司由于盈利降至负值且持续未得到改善，加权平均后影响行业整体 PE 水平。目前零售行业处于低配状态，未来有待增持。 从政策角度看，促进居民消费升级、培育新消费成为“十四五”时期政策的主题。与此同时，良好的市场秩序需要配套的制度环境和监管措施，“十四五”时期各项法律法规、质量标准和后评价体系也将逐渐完善。3 月 5 日，政府工作报告提出，多渠道促进居民增收，完善收入分配制度，提升消费能力。推动线上线下消费深度融合，促进生活服务消费恢复，发展消费新业态新模式。同时，提高产品和服务质量，强化消费者权益保护，着力适应群众需求、增强消费意愿。2022 年主要预期目标为 GDP 增长 5.5%左右，居民消费价格涨幅 3%左右。此外，11 日总理答记者问时再次充分肯定消费券的积极作用，并强调恢复刺激线下消费的重要性。 从行业层面来看，今年元旦与春节消费基本实现平稳开局，1-2 月的社消增速水平与疫情前（2019 年）水平相当，基本符合我们前期的预测（即社消增速将进一步向疫情前水平靠拢），当前消费市场环境和政策环境较为积极乐观，随着我国疫情管控效果和疫苗普及的进一步推进，国内经济正逐步恢复至前期增长轨迹，居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，2022 年社消增速也将进一步向疫情前水平靠拢。我们保守预测 2022 年全年社消同比增速大概范围为 4.5%-5.5%。需要注意的是，年初至今各地依旧存在疫情反复的情形，深圳、上海等城市情况较为严重，部分地区升级加强管控，由此或对部分线下业态以及整体零售情况再次形成短期冲击影响。 从市场层面来看，结合目前行业内部分公司发布的 2021 年全年以及 2022Q1 的业绩预告、业绩快报、实际年报情况来看，消费品零售行业较 2020 年有所提升，正逐渐脱离疫情影响，处于复苏恢复状态，但归母净利、扣非归母净利表现相对承压，公司盈利能力还有待进一步增强。符合节假日庆祝宴请、礼赠需求的消费品（例如酒水饮料、黄金珠宝、化妆品），线上电商平台热销品类（例如家电 3C、化妆品、个护、服饰），以及对应的渠道商（例如电商、购百）等都迎来销售额规模的扩张；此外，多地出现疫情反复，我们认为仍需保持对于基本民生行业（例如个护等日用品、超市渠道）投资机会的关注。 ⚫ 投资建议：维持全渠道配置辑不变，推荐-零售渠道类天虹百货(002419.SZ)、王府井(600859.SH)、永辉超市(601933.SH)、家家悦(603708.SH)、红旗连锁(002697.SZ)、华致酒行(300755.SZ)、壹网壹创(300792.SZ)、丽人丽妆(605136.SH)；以及消费品类的上海家化(600315.SH)、珀莱雅(603605.SH)、丸美股份(603983.SH)、贝泰妮(300957.SZ)、可靠股份(301009.SZ)、豪悦护理(605009.SH)、稳健医疗(300888.SZ)、百亚股份(003006.SZ)。 ⚫ 风险提示：疫情防控程度不及预期的风险；消费者信心不足的风险。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520050002 行业数据 2022.4.1 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2022.4.1 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】动态报告_关注近期财报数据以及“两会”中的消费热点话题，维持推荐经营稳定的优质标的_20220301 沪深 新零售指数零售指数 商 零售 中信 推荐组合 行业研究报告/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、零售行业景气度逐步恢复至疫情前水平，全年零售市场增速将呈现企稳向好的迹象 ....................... 4 （一）消费是个与经济同周期的行业 ................................................................ 4 （二）消费增速放缓阶段整体零售市场表现分化，疫情影响下或出现短期的结构性变化但长期趋势不改 ....... 5 1.食品粮油等高韧性必需品消费相对表现优异且稳定，2022 年开年消费表现优于预期 ................. 5 2.东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待 ......................................... 6 3.规模以上零售商抗风险能力更强，维持经营优势明显 ........................................... 7 4.人均可支配收入稳步上涨，消费者信心逐渐回升，购买力攀升 ................................... 8 二、与发达国家的成熟消费市场相比，中国零售行业发展进程较快，行业集中度有待进一步发展 ................ 8 （一）线下门店渗透率较低，行业集中度提升尚处初级阶段 ............................................. 9 （二）线上行业发展