农林牧渔行业周报（4月第2周）：猪周期二次脉冲近在眼前，鸡周期胜负手已现

http://research.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告模板 行业报告 农林牧渔 报告日期：2022 年 4 月 10 日 猪周期二次脉冲近在眼前，鸡周期胜负手已现 ──农林牧渔行业周报（4 月第 2 周） 行业研究｜农林牧渔｜ 分析师：孟维肖 执业证书编号： S1230521120002 mengweixiao @stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 农林牧渔 看好 [Table_relate] 相关报告 1.《粮食安全奠定种植腾飞，生猪寒冬已现投资希望》2021.12.21 2．《猪价横盘调整，种业维持高景气度》2021.12.27 3.《出栏体重下降迅速，猪价反弹有望提前》2022.01.03 4.《消费疲软，猪价或延续震荡下跌》2022.01.09 5.《疫情防控催化猪价提前加速下跌，产能有望加速出清》2022.01.16 6.《能繁母猪趋势性去化，布局龙头静待拐点》2022.01.23 [table_research] 报告撰写人：孟维肖 联系人：孟维肖 报告导读 近期新冠疫情防控形势严峻，生猪和冻品调运中断，短期供给释放有限，但疫情冲击终端消费，4 月生猪价格或有再跌风险，养殖亏损且下半年高价无望的背景下，二季度产能加速去化的确定性极高；白羽鸡产业链持续亏损，上游供给收缩加速展开，美国禽流感或影响国内种鸡供应。 投资要点  本周行情回顾 农林牧渔板块跑输大盘。上周（2022/4/6—2022/4/8）沪深 300 指数下跌1.06%，同期申万农林牧渔指数下跌 4.72%，跑输沪深 300 指数 3.66 个百分点，在 28 个申万一级行业中排名第 28 位。 从农林牧渔子板块来看，上周动物保健/种植业/农产品加工/饲料/畜禽养殖/渔业板块涨跌幅分别为-2.89%、-3.56%、-3.92%、-3.93%、-5.74%、-6.28%。  本周核心观点 【生猪】猪周期二次脉冲近在眼前，回调即黄金买点 据博亚和讯监测，本周全国生猪均价 12.46 元/kg，环比上涨 1.86%，同比下跌 45.98%；自繁出栏亏损 511.57 元/头，环比减亏 3.67%，同比下降171.57%；外购养殖出栏亏损 282.58 元/头，环比减亏 3.36%，同比减亏48.35%。我们观察到近期新冠疫情防控形势严峻，类似 2020 年年初新冠疫情刚爆发时，多地政府为切断疫情传播采取封路、断路等措施，导致物流运输受阻。交通阻滞增加养户出栏和冻品调运难度，短期供给释放有限，但终端消费同样萎靡，猪价或持续偏弱调整。 目前淘汰母猪价格仍高于育肥猪价格 50%，淘汰母猪和育肥猪价差小，反映出在市场普遍看好下半年或明年行情的大背景下，养户产能去化的情绪不够强烈，预计 3 月份能繁母猪淘汰数据或不及市场预期，但也进一步压低了2022 年 4 季度的猪价预期。现货价格持续低迷且下半年高猪价无望，在持续的养殖亏损和现金流损耗下，今年二季度行业母猪产能加速去化的确定性极强，以 CR40 为代表的养猪群体可能陆续发生大幅淘汰母猪的现象。我们认为近期养猪板块回调主要由于 3 月上涨过多，且 3 月上涨主要受地缘政治因素和风险偏好影响，行业基本面的变化并不支持。二季度在低猪价和产能加速去化的加持下，板块有望迎来第二波主升浪。 【白羽肉鸡】鸡周期胜负手已现，禽链供给加速去化中 白羽鸡周期已在酝酿启动。历史上白羽肉鸡平均 2 年为一次周期，2020 年至今，肉鸡产业绝大部分时间处于亏损。2020 年初国内肉鸡产能见顶后，开始缓慢去产能。这一年，行业亏损主要是育肥环节，种禽养殖环节一直处于盈利状态。进入 2021 年，产业链亏损蔓延至种禽环节，种禽开始强制换羽以延长 25-30 周的繁育时间，但生产效率有所下降。今年以来，饲料原料价格暴 [table_page] 农林牧渔行业周报 http://research.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 涨，禽类亏损加重，特别是肉禽，养户现金流压力加大，有望加快上游产能去化。 美国禽流感或加剧国内引种风险。2022 年初以来，美国爆发禽流感已经蔓延至全美 24 个州、92 个县，导致超过 2700 万只禽鸟被宰杀，且尚未出现明显缓解趋势。目前我国白羽肉鸡种源进口依赖程度仍较高，2021 年 70%白羽种鸡来自海外进口，2015 年美国爆发禽流感时导致国内白羽鸡引种量连续两年大幅下降，严重冲击国内白羽鸡行业健康发展。本次美国禽流感再度爆发，中国可能会停止从美国引进种鸡。引种放缓，加上 2021 年强制换羽的双重因素影响，国内禽类价格有望从当前熊市中逐步抬头。 【种植链条】地缘政治冲突叠加南美干旱，对国内农产品价格的影响几何？ 截止 2022 年 4 月 8 日，玉米现货均价为 2841 元/吨，环比上涨 0.12%；小麦现货均价为 3084 元/吨，环比下降 3.60%；大豆现货均价为 5505 元/吨，环比持平；豆粕现货均价为 4506.29 元/吨，环比下降 1.82%。 国内大豆、玉米、小麦等农产品依旧依赖部分进口，受国际市场影响较大。俄罗斯、乌克兰、巴西、阿根廷是我国农产品进口的主要供给方，俄乌冲突和南美干旱天气或对全球粮食生产和供应造成影响，全球粮食价格波动或对国内种植链条造成联动影响。 此外，我们关注到当下两国军事斗争已经逐渐降温，但是全球能源、粮食、农资的供需格局并没有发生大的变化，地缘政治冲突、能源制裁仍有可能持续，全球石油、天然气等能源定价或将维持在高位震荡，进而推涨下游农药、化肥等农资价格，或对国内外中长期的粮食生产造成潜在负面影响。在粮食安全的大背景下，生物育种技术可以从生产力要素上解决我国油脂油料短缺的问题，预计国内转基因生物育种商业化进程有望取得突破性进展，我们或将在 2022 年看到制种试点方案出台，转基因性状收费方式或在年内得到进一步落实，技术和品质优势明显的种企或率先受益。  投资建议 【生猪养殖】养殖寒冬，我们围绕“不会破产”和“出栏可预期”两条主线挑选标的，推荐新五丰、牧原股份及其他现金流充裕、出栏可兑现的企业。 【白羽肉鸡】产业链已经经历 1 年以上亏损，下游深度亏损抑制补栏积极性，鸡苗价格下滑影响孵化场盈利，或倒逼种鸡场主动去产能，我们或在 2022 年三季度看到鸡苗供应量的环比收缩；美国禽流感爆发或影响白羽鸡种源进口，加剧种鸡供应风险，白羽鸡周期或在酝酿启动。推荐关注布局全产业链业务的企业，以及上游主营鸡苗销售业务的弹性标的。 【动保】板块受猪价拖累已跌至合理区间，预计 2022 年下半年猪价反转带动行业景气度上行，板块有望迎来估值修复，建议低位布局。推荐关注亚单位疫苗研发优势明显的普莱柯，以及产品储备丰富的行业龙头。 【种植链条】关注直接受益粮价上涨的标的；粮价上涨带动种业景气度上升，推荐关注大北农（转基因性状储备丰富）、隆平高科（玉米和水稻种子龙头）。  风险提