2021年年报点评：资管业务表现亮眼，归母净利大增97.26%

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所发布 证券研究报告 中航证券研究所 分析师：薄晓旭 证券执业证书号：S0640513070004 电话：010-59219563 邮箱：shimz@avicsec.com 东方证券（600958）2021 年年报点评： 资管业务表现亮眼，归母净利大增 97.26% 行业分类：非银 2022 年 4 月 4 日 股市有风险 入市须谨慎 公司投资评级 持有 当前股价 11.12 元 基础数据（2022.4.1） 沪深 300 4276.16 总股本（亿） 69.94 流通 A 股（亿） 59.67 流通 B 股（亿） 0.0000 流通 A 股市值（亿元） 663.48 每股净资产（元）（2021） 8.45 PE(TTM) 14.48 PB(LF) 1.32 ROE(2021) 9.02% 近一年走势 ⚫ 2021 年公司实现营收 243.7 亿元（+5.34%），实现归母净利润53.71 亿元（+97.26%），实现扣非后归母净利润 53.07 亿元（+99.32%），基本每股收益 0.73 元（+92.11%）。 ⚫ 资产管理带动公司业绩增长。2021 年资管业务共实现营收55.31 亿元（+25.89%），是公司营收增长的主要动力。（1）东证资管资产管理规模合计 3,659.29 亿元(+22.57%),其中，集合资管计划、单一资管计划、券商公募基金规模分别为 660.68亿元（+11.5%）、139.07 亿元（-49.12%）、2,696.22 亿元（+35.06%）。东证资管坚持 “专业投研+专业服务”双轮驱动，“东方红”品牌享誉市场，在券商资管中处于头部位置。（2）2021 年末，汇添富基金资产管理规模超过 1.2 万亿元，实现净利润 32.63 元（+27.13%），为公司贡献净利润 11.55 亿元，占公司净利润 4.74%。 ⚫ 深化财富管理转型。（1）代销金融产品业务在经纪业务中占比持续提升。2021 年公司代销金融产品业务实现营业收入 5.66亿元（+45%），在经纪业务中占比 16.83%（+2.4pct），2021年末，公司股票+混合公募基金保有规模 424 亿元，在券商中排名第 7。（2）托管客户规模持续增长。2021 年末公司托管资产总额人民币 9,028 亿元（+26%），机构客户资产规模达到 5,457亿元，零售端高净值客户资产规模 1888 亿元（+20%）。 ⚫ 投行业务高增长。（1）股权融资方面，2021 年公司共完成股权融资项目 26 个，主承销金额 390.53 亿元（+128.62%）。其中，完成 IPO 项目 9 家，承销金额 130.25 亿元（+27.26%），行业排名第十；完成再融资主承销项目 17 家，主承销金额260.28 亿元（+280.13%），排名行业第八。（2）债务融资方面，2021 年公司主承销项目 293 个，主承销金额 1,518.46 亿元（+14.86%）。（3）2021 年公司完成并购及资产重组项目 6个，交易规模 251.24 亿元。 ⚫ 投资建议：公司资管业务优势明显，在居民财富向权益产品转移的大背景下，东证资管+汇添富双平台优势有望持续向公司贡献业绩增长。我们预测公司 2022-2024 年基本每股收益分别为 0.80 元、0.93 元、1.10 元，每股净资产分别为 9.06 元、 9.76 元、10.60 元，结合公司当前估值和股价，首次覆盖，给予“持有”评级。 数据来源：Wind、中航证券研究所 2 【东方证券（600958）公司点评报告】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ⚫ 风险提示：市场持续低迷，行业监管加强 图表 3：东方证券近 5 年营业收入及增长率 图表 4：东方证券近 5 年归母净利润及增长率 数据来源：Wind、中航证券研究所 数据来源：Wind、中航证券研究所 图表 1：东方证券近 5 年 ROE 图表 2：东方证券近 5 年总资产（亿元） 数据来源：Wind、中航证券研究所 数据来源：Wind、中航证券研究所 3 【东方证券（600958）公司点评报告】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 盈利预测（单位：亿元） 利润表 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 190.52 231.34 243.70 247.89 275.39 305.29 手续费及佣金净收入 45.16 71.22 94.00 95.99 106.26 120.97 其中：证券经纪业务净收入 15.46 26.21 36.17 35.36 38.65 44.93 投资银行业务净收入 10.50 15.82 17.05 18.79 19.33 20.31 资产管理业务净收入 18.00 24.65 36.22 39.84 45.82 52.69 利息净收入 8.91 7.79 14.64 19.41 25.56 31.83 投资收益（含公允价值变动损益） 43.51 63.88 47.45 42.01 54.72 63.50 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 5.91 12.12 14.44 15.24 16.36 16.94 营业支出 163.01 204.37 181.40 186.88 209.01 226.06 管理费用 59.41 78.05 84.01 82.04 88.83 105.12 减值损失 10.44 38.85 13.14 18.55 35.42 35.56 利润总额 28.55 27.86 63.07 61.91 67.23 80.06 净利润 24.79 27.22 53.73 55.72 64.88 77.26 归属于母公司所有者的净利润 24.35 27.23 53.71 55.70 64.86 77.24 资产负债表 资产： 货币资金 489.41 656.40 905.56 945.89 998.57 1,035.14 融出资金 132.14 211.72 243