平安私人银行2022年第二季度投资策略报告

1 世界殊，天堑渐通途 2022 年春天，新冠疫情爆发已长达两年，然而奥密克戎仍肆虐全球，中国也难以幸免地受到冲击。俄罗斯乌克兰军事冲突的影响仍难以估量，全球衰退阴霾、欧美通胀高企、逆全球化隐忧等持续冲击资本市场。有如毛泽东主席诗句“当惊世界殊”，世界的剧变让人为之讶异。境内外严峻形势有如横梗于中国发展前行的天堑，中国在此格局下，“稳增长”政策持续发力，“新基建”仍将推动科技创新转型。政策的发力、转型的定力，为社会主义现代化强国之路逐渐打下通途。 境内市场 1. 宏观经济：展望二季度，国内经济在前两个月实现较好开局的基础上，“稳增长”政策将继续加码，财政政策与货币政策配合协同，靠前发力，通胀压力渐趋缓解，宏观经济因此预计将逐渐企稳。中小微企业事关就业这个最大的民生，数字经济则有望成为未来中国经济增长的新引擎，二者将是本轮“稳增长”政策的重点。 2. 股票类资产配置策略：2022 年二季度来看，我们预期 A 股估值有向上驱动力，在上市公司业绩增长有所放缓下，大盘指数仍有较强支撑。二季度整体 A 股维持震荡偏暖格局。行业配置思路来看，主要围绕三大投资主线，分别为：稳增长下的新老基建；困境反转下的生猪与疫情受损板块；主题投资下的数字经济板块。 3. 固定收益类资产配置策略：二季度债券市场建立在疫情拖累基本面再度转弱的基础上，短期经济指标出现反复的可能性比较大，而政策也会进行应对，这将导致市场预期与债市波动加大，预计债市由牛转震荡。 4. 房地产类资产配置策略：2022 年，房地产市场稳定对达成全年经济目标至关重要，后续地方政策放松的广度和幅度将增加。政策底后，到市场底仍需要一定的传导周期，一线城市及强二线城市有望率先回暖。 5. 另类资产配置策略： 股权投资市场步入快车道，关注稳增长下新基建相关投资机遇；二季度量化策略运行环境中性，超额中枢下移是大趋势，复合策略或是较优选择；公募 REITs 市场扩容可期，关注其长期投资价值。 境外市场 1. 宏观经济：2022 年一季度，境外各经济体的疫后修复节奏被二月底突发的俄乌冲突影响，目前对全球经济增长拖累的幅度仍存在不确定性，但直接拉长了高通胀的持续时间。为应对通胀，美联储进入了加息周期，欧央行更加鹰派，新兴市场由于海外流动性收紧，资产价格波动料将增加。 2. 发达市场策略：美联储加息和缩表仍可能构成对美股的显著冲击。然而，美股长牛趋势仍难言结束，2009 年以来的历次冲击往往有如牛市中继站，在美股的显著调整后，或将迎来配置良机。债券调整逐渐进入后半程，随着通胀回落，配置价值或将再次呈现。 3. 港股配置策略：在多重因素扰动下，港股市场二季度预计仍有波动。但是政策转向信号已经释放，港股估值已经处于低位，下行空间有限，中长期机会大于风险。板块选择上，短期我们建议关注高股息、低估值的板块；前期跌幅较大的优质成长股预计也会迎来修复行情。长期来看，我们仍然建议基于中国国内政策支持进行布局。 4. 外汇市场配置策略：短期来看，美元指数预计维持高位震荡的态势。中长期来看，各国央行政策是主导汇市的主要因素，年内维持美元指数先上后下、欧元兑美元先下后上的观点，转折点可能来自俄乌冲突解决和缩表落地。 5. 商品市场配置策略：利好黄金的乐观因素逐渐积累，金价有望呈现易上难下格局，一旦黄金突破历史高位，则有望形成新一轮的行情。原油供给的不确定性以及极低的原油库存影响，油价仍将呈现巨幅震荡格局。 平安银行投顾中心投资研究团队 定稿日期：2022/3/29 秦红旭（本期主编、境内宏观）、彭伟伟（报告审核、美股美债、商品）、汪立（境内股市）、汤玥（境内债市、房地产）、潘天珏（另类投资）、尹曼青（境外宏观）、章嘉文（境外新兴市场、外汇）。 2 目录 2022 年一季度市场回顾 .......................................................................................................................... 4 ◼ 俄乌冲突与全球紧缩共振，股票弱势商品高涨 ................................................................................................... 4 2022 年二季度中国宏观经济展望：爬坡过坎，行稳致远 ......................................................................... 5 1. “稳增长”成效显现，但“滞”的担忧仍在 ..................................................................................................................................... 5 2. 俄乌冲突演进：通胀疑云未散 .............................................................................................................................................................. 7 3. 货币宽松未止，供给节奏或将前高后低 .............................................................................................................................................. 8 4. 财政支出靠前发力 ................................................................................................................................................................................. 10 5. 不一样的稳增长：聚焦市场主体与经济发展新引擎 ....................................................................................................................... 11 2022 年二季度境内市场展望 ................................................................................................................. 14 ◼ 股票类资产配置策略：估值驱动，稳中向好 ......................................................