煤炭开采行业周报：龙头分红创新高，板块估值待修复

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 龙头分红创新高，板块估值待修复 [Table_IndNameRptType] 煤炭开采 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-03-26 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：杜冲 执业证书号：S0010522030001 电话：0551-65161666 邮箱：duchong@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.需求预期边际改善，继续看好板块机会 2022-03-22 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 报告观点：龙头分红创新高，板块估值待修复。 核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016 年启动的供给侧改革化解过剩产能超目标完成任务，供给能力超预期下降。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。依据 3-5 年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。 超预期点：1）增产保供难度超预期：2022 年产能再梳理、再挖掘的空间有限，再增加 3 亿吨产能的难度大。2022 年 3 月 18 日，发改委下发《关于成立工作专班推动煤炭增产保供有关工作的通知》，表明增产保供的紧迫性和困难度或比想象中严峻。2）需求增长韧性超预期：2022年 1-2 月份煤炭下游数据看似表现不佳，但考虑到去年同期高增长，今年实际表现尚可，需求增长韧性依然很强。伴随国家“稳增长”措施持续发力，下游企业开工率稳步提升，有望带动煤炭下游需求超预期增长。3）大厂提高外购煤价格，限价空间被打开超预期：中国神华 2022 年1 月 15 日至 2 月 11 日期间外购 5500 大卡煤价不低于 900 元，昭示“坑口不超 700 元/吨、港口不超 900 元/吨”限价令影响式微，现货价格上涨空间被打开，供需紧张格局下，预计煤炭价格易涨难跌。4）俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期：国际三大动力煤现货价格指数大幅攀升，叠加澳大利亚进口煤放开前景扑朔迷离以及印尼煤矿需要履行 DMO 带来的出口受阻，进口煤对国内市场供应量的补充作用有限，煤炭进口形势偏紧。高企的海外煤价，进口转内贸，或将加剧沿海煤炭供应的紧张局面。 投资建议：龙头分红创新高，板块估值待修复。本周中国神华公告 2021年度报告，拟向全体股东“10 派 25.4 元”，派发现金红利 504.66 亿元，占 2021 年度中国企业会计准则下归属于本公司股东净利润的100.4%，现金分红规模再创新高。截止 3 月 25 日，申万煤炭市净率PB(LF,内地)仅为 1.61 倍，估值分位数为 34.83，依然处在历史较低水平。龙头公司高比例分红，提振市场情绪，预计将加速板块估值修复，继续看好后市行情。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、山煤国际、兖矿能源、中国神华；炼焦煤公司潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份。 ⚫ 煤炭价格：短期来看多空因素交织，港口煤价偏稳运行。 动力煤方面，利空因素：一、政策增供稳价导向明确，压制煤价上涨情绪；二、淡季来临，用电负荷下行，叠加疫情多地爆发，压制工业用电需求。利好因素：一、产地及港口疫情防控形势趋紧，货源外运遇瓶颈；二、港口库存偏低，蓄水池作用难以显效；三、国际煤价依然处于高位，-31%-22%-12%-3%7%16%3/216/219/2112/21煤炭开采沪深300股票报告网[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 23 证券研究报告 对国内煤价形成较强支撑。炼焦煤方面，下游焦化提价落地，钢厂高炉逐步复产，刚需回升带动钢厂补库需求增加，但由于近期疫情反复，观望情绪明显提升，对焦炭形成一定制约。钢企目前利润微薄，焦企利润也被高价煤进一步挤压，因而，短期之内煤价上涨乏力。国内焦煤价格以稳为主，但部分资源依旧偏紧，结构性矛盾突出。 ⚫ 高频数据跟踪 动力煤港口价格基本维持稳定；炼焦煤港口持平、坑口小幅波动。截至3 月 23 日，综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)报收于 738.0 元/吨，周环比持平；截至 3 月 25 日，综合交易价:CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)报收于 786.0 元/吨，周环比持平。截至 3 月 25 日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 1575.0 元/吨，周环比上涨 55.0 元/吨（+3.6%）；广州港印尼煤(Q5500)库提价 1542.0 元/吨，周环比下跌 7.0元/吨（-0.5%）；广州港澳洲煤(Q5500)库提价 1547.0 元/吨，周环比下跌 7.0 元/吨（-0.5%）。炼焦煤方面，截至 3 月 25 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)3350.0 元/吨，周环比持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)3789.0 元/吨，周环比持平；山西主焦煤平均价 2673.0 元/吨，周环比上涨 4.0 元/吨（+0.1%）；山西吕梁 1/3 焦煤车板价 2550.0元/吨，周环比下跌 50.0 元/吨（-1.9%）。 港口及终端库存均下降。截至 3 月 24 日，沿海八省动力煤库存合计2644.1 万吨，周环比下降 45.3 万吨（-1.7%）。截至 3 月 25 日，秦皇岛港煤炭库存 505.0 万吨，周环比下降 9.0 万吨（-1.8%）；六大港口炼焦煤库存 205.0 万吨，周环比下跌 31.0 万吨（-13.1%）；国内独立焦化厂(100 家)炼焦煤总库存 1151.0 万吨，周环比下跌 2.4 万吨（-0.2%）。 秦皇岛港铁路到车辆下降，港口吞吐量增加；煤炭海运费涨跌互现。截至 3 月 25 日，秦皇岛港铁路到车量为 6243.0 车，周环比减少 162.0车（-2.5%）；秦皇岛港港口吞吐量为 53.1 万吨，周环比上涨 2.7 万吨（+5.4%）。截至 3 月 25 日，秦皇岛-上海(4-5 万 DWT)海运煤炭运价指数 OCFI 为 40.6 元/吨，周环比上涨 2.0 元/吨（+5.2%）；秦皇岛-广州(5-6 万 DWT)海运煤炭运价指数 OCFI59.1 元/吨，周环比下跌 5.9 元/吨（-9.1%）。 下游表现：焦炭价格持平，钢铁价格上涨，高炉开工率下跌，甲醇价格上涨，水泥价格下跌。截至 3 月 25 日，日照港准一级冶金焦平仓价(含税)3610.0 元/吨，周环比持平；上海螺纹钢价格(HRB400 20mm)4980.0元/吨，周环比上涨 30.0 元/吨（+0.6%）；全国高炉开工率(247家)78.2%，周环比下跌 0.7%；甲醇价格指数 2982.0，周环比