非银行业周报(2022年第十一期)：公募基金发行回暖，商业养老保险迎新机遇

1 非银行业周报（2022 年第十一期）： 公募基金发行回暖，商业养老保险迎新机遇 行业分类：非银 2022 年 3 月 26 日 中航证券研究所 分析师：薄晓旭 证券执业证书号：S0640513070004 电话：010-59219557 邮箱：shimz@avicsec.com 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 推荐评级 中性 基础数据（2022.3.25） 沪深 300 指数 4174.57 券商Ⅱ（申万） 5546.17 保险Ⅱ（申万） 993.61 行业总市值（亿元） 26637.26 证券板块市净率（%） 1.42 保险板块市净率（%） 1.13 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券研究所 ➢ 市场表现： 本期（2022.3.21-2022.3.25）非银（申万）指数-2.95%，行业排名25/31，券商Ⅱ指数-4.04%，保险Ⅱ指数-1.09%； 上证综指-1.19%，深证成指-2.08%，创业板指-2.80%。 个股涨跌幅排名前五位：华金资本（+ 9.80%）、香溢融通（+ 6.13%）、浙江东方（+5.03%）、ST 熊猫（+ 3.67%）、中航产融（+ 2.80%）； 个股涨跌幅排名后五位：*ST 绿庭（-14.68%）、*ST 易见（-13.75%）、华创阳安（-12.18%）、国盛金控（-10.91%）、*ST 西水（-9.47%）。 ➢ 核心观点 券商：本周券商板块再度回调，累计下跌 4.04%，个股仅红塔证券上涨，大部分券商遭 A 股主力资金净流出，其中东方财富净流出19.25 亿元，远超其他券商，中信证券（-3.97 亿元）、广发证券（-2.71 亿元）等券商的净流出额同样居前。但我们注意到相比前两周，市场趋稳震幅收窄，财富管理市场随之出现回暖迹象。 公募基金方面，以基金成立日为统计口径来看，截至 3 月 25 日，3 月新成立基金共 141 只，共计发行份额 929.95 亿份，较上月整月增长 123.81%和 175.41%。 从公募基金类型来看，3 月权益类和债券型基金规模均较 2 月有所回升。新成立权益类基金（包括股票型基金和混合型基金）共 93只，共计发行份额 359.25 亿份，较 2 月整月增长了 86.00%和 73.18%。债券型基金共 30 只，共计发行份额 518.18 亿份，较 2 月整月增长了 200.00%和 345.33%。新发行基金的市场规模占比来看， 2022 年以来债券基金占比首次过半，市占率已达 55.72%，较上月提升21.26pct。另一方面，3 月新发行的权益类基金仅占总公募基金发行份额的 38.63%，较上月减少了 22.80pct。可以看出，市场消极情绪有一定好转，公募基金发行开始回暖，但权益类基金的发行仍受到较大冲击，与去年 2 月整月相比，发行只数和份额分别缩减了 13.89%和 86.21%，市场份额缩减了 49.18pct，公募基金市场完全回暖仍需一定时间。 另一方面，3 月 24 日，中基协发布证券期货经营机构私募资管产品备案月报，截至 2 月底，证券公司及其资管子公司平均管理私募资管业务规模 832 亿元，环比增长 1.71%，同比增长 4.26%;证券公司私募子公司平均管理私募基金 75 亿元，环比增长 0%，同比增长1.35%，券商私募基金整体规模较为稳定，目前券商资管业务仍在谋 02004006008001,0001,200-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%21-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-03成交金额（亿元）沪深300上证综指券商(申万)保险（申万）股票报告网 2 【非银行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 求转型之路，证券私募基金管理人数量大幅增长，未来私募马太效应将逐渐显现，建议关注机构募投退综合实力较强的券商的长期资管成长能力。 在市场整体震荡回调、券商资管产品同质化较高的背景下，一方面，具有更多高净值客户资源的券商具备更高的盈利能力，另一方面，财富管理平台搭建完善，零售客户触达更加便捷的券商具备客户基数的优势。当前财富管理标的估值调整已基本位于历史地位，长期看好低财富管理优势券商，如东方财富、广发证券、东方证券等。 保险：本周保险板块下跌 1.09%，跑赢沪深 300 1.05pct，跑赢上证指数 0.11pct，中国平安、中国人保、新华保险、中国太保和中国人寿分别上涨-0.63%、-1.33%、-1.78 %、-1.95%和-4.38%，本周表现低迷。 3 月 25 日，中国银保监会新闻发言人在答记者问中提到，2021 年以来，陆续启动专属商业养老保险和养老理财产品试点。截至 2022 年 2 月末，试点公司累计承保保单 7.18 万件，累计保费 4.72 亿元，其中新产业、新业态从业人员投保超过 1.2 万人。养老储蓄试点即将启动。 专属商业养老保险是我国第三支柱养老保险体系的重要组成部分，我国目前人口老龄化趋势明显，且人口结构在不断变化（2021 年我国第七次人口普查结果显示，年龄在 60 岁及以上的人口达 2.64 亿人，占比 18.7%，同比+5.44%。）老年人慢性疾病和失能失智情况屡有发生，完善三支柱养老保险体系一定程度上可以应对这些社会问题。 专属商业养老保险产品可以增进保险公司产品结构的多样化，并提供新的保费和手续费收入来源，提升长期和保障型产品的设计、投资决策和久期管理，与银保监会 “保险姓保”一致，有助于引导保险公司坚持长期主义，兼顾个人保障、风险规避、投资理财，有利于保险公司内含价值的增长和市场的开拓，银保监会在偿付能力最低资本要求上将体现监管支持。 会上，还提到银保监会将充分发挥保险资金长期投资的优势，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产，进一步丰富投资渠道，做好偿付能力监管规则（Ⅱ）过渡期安排，鼓励加大组合类保险资管产品发行力度，建立健全保险资金长周期考核机制。险企投资端去年在遭遇地产风险事件和国内利率下行的双重影响下，表现承压，在监管引导下，增配权益资产有助于修复保险公司投资端的弹性，跑赢回报假设。 中国平安、中国人寿和中国人保陆续