年报点评：成功转型新能源供应商，增长动能强劲

1 2022 年 3 月 25 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所 分析师：邹润芳 证券执业证书号：S0640521040001 研究助理：刘牧野 证券执业证书号：S0640122010023 liumy@avicsec.com 行业分类：电子元件 法拉电子（600563）年报点评： 成功转型新能源供应商，增长动能强劲 公司投资评级 买入 当前股价（22.03.25） 183.23 基础数据 上证指数 3,212.24 总市值（亿元） 412.27 总股本（亿股） 2.25 流通股本（亿股） 2.25 PE（TTM） 49.63 PB（LF） 12.01 近一年公司与沪深 300 走势对比图 资料来源：ifind，中航证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%法拉电子沪深300◼ 公司发布 2021 年年度报告：2021 年公司实现营收 28.11 亿元(同比增速 48.66%)，归母净利润 8.31 亿元(同比增速 49.51%)；其中，2021Q4单季度公司实现收入 7.90 亿元（同比增速 42.47%，环比增速 6.99%），归母净利润 8.31 亿元（同比增速 49.51%，环比增速 50.63%)。公司顺应产业发展趋势，产品应用从传统照明领域拓展至新能源等高景气下游。同时，公司继续保持着稳健的财务风格和优秀的运营能力。公司近期产量和固定资产投入增长明显，我们看好公司在新能源领域加速拓展，业绩和市占率稳健提升的能力。 ◼ 产品结构转型顺利，新领域成为增长新动能：公司自上世纪 60 年代开始从事薄膜电容器的研发制造，产品品类齐全，覆盖全系列 PCB 用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。据公司招股书，2000 年，家电照明电容合计占公司收入 55%，计算机占27%。据公司投资者平台透露，至 2020 年，家电占比 14%，工控占比 31%，电动车和光伏风电等新能源领域收入占比 48%，公司新旧动能切换基本完成。2021 年，新能源用电容占比持续提升至 55%，工控占比 28%。 ◼ 管控和盈利能力优秀，保持稳健财务风格：公司费用率持续下降，2019至 2021 年销售费用率分别为 2.19%、1.95%、1.83%；管理费用率分别为6.57%、5.86%、5.03%。在原材料涨价造成毛利率由 2020 年 44.08%下降至 2021 年 42.14%的情况下，公司净利率仍然实现了低速增长，由 2020年 29.85%上升至 2021 年 30.04%。公司营运能力在 2021 年显著提升，应收账款周转率由去年 3.12 提升至 3.64，总资产周转率由 0.55 提升至0.68，年化净资产收益率由 20.1%提升至 26.25%。公司负债率维持在较低水平，由于扩产投入的需要，公司 2021 年资产负债率 24.73%，较 2020年上升约 5.3 个百分点，绝对值仍然偏低。 ◼ 设备投入增加，产能持续扩张：公司机械设备账目原值由 2021 年期初10.46 亿元增长至期末 12.63 亿元，增幅约 20.75%，电容产量增幅随之由 2020 年 7.51%提高至 2021 年 29.96%。公司预付设备+工程款在 2020和 2021 年分别为 0.89 亿元和 1.2 亿元，预计公司 2022 年的产能将继 2 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 法拉电子（600563）年报点评 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 18.91 28.11 37.95 50.82 66.93 增速 12.51% 48.66% 35.02% 33.92% 31.70% 归属于母公司净利润（亿元） 5.56 8.31 10.36 13.22 16.70 增速 21.85% 49.51% 24.71% 27.60% 26.34% 每股收益（元） 2.47 3.69 4.60 5.87 7.42 市盈率（倍） 74.21 49.63 39.80 31.19 24.69 续扩张，看好公司以充沛的产能迎接不断增长的下游需求，提升市场占有率。 ◼ 投资建议：新能源行业成长空间打开，公司产能释放效果显著，看好公司新能源电容业务的持续增长能力，预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为 37.95 亿元、50.82 亿元、66.93 亿元，同比增长 35.02%、33.92%、31.70%，实现归母净利润分别为 10.36 亿元、13.22 亿元、16.70亿元，同比增长 24.71%、27.60%、26.34%，当前(2022 年 3 月 25 日)对应 PE 39.80、31.19、24.69，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格抬升风险、疫情反复的风险、扩产项目不及预期的风险 ◼ 盈利预测： 3 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 法拉电子（600563）年报点评 图表 1：财务数据预测（百万元） 来源：ifind，中航证券研究所 4 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 法拉电子（600563）年报点评 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间 卖出 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。 中性 ：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。 减持 ：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。 分析师简介 邹润芳，SAC 执业证书号：S0640521040001，中航证券研究所所长。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地