通信行业动态报告：800G再成OFC亮点，数通高速光模块行业维持高景气度

本报告由中信建投证券证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投证券（国际）证限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 800G 再成 OFC 亮点，数通高速光模块行业维持高景气度 1. 2022 年 OFC 会议，800G、相干、CPO 是主要亮点。 近期 2022OFC 于线下召开，多家光模块厂商推出 800G 光模块产品，国内厂商在 800G 时代保持了先发优势。硅光模块在 800G 周期有望实现规模化应用，将与传统光模块实现共存的竞争格局。多家 DCN 厂商推出 400G ZR/ZR+产品，进军 DCI 市场。“东数西算”有望带动 DCI 产业链发展。NPO 成行业新宠，应被看作 CPO 第一代产品。CPO 的应用领域也不局限于交换机，广泛应用于 XPU 等计算终端，但仍有很多技术难题待攻克，挑战与机遇并存。 2. 200G 光模块需求旺盛，400G 延续高景气度。 数通侧高速光模块市场延续了去年的高景气度，需求持续增长。海外云厂商资本开支持续增长，Meta 预计 2022 年资本支出将在290-340 亿美元，按中位数 315 亿美元计算，较 2021 年同比增长63.72%，光模块产业链或将受益。200G 光模块研发设计及产业链成熟度较高，未来两年需求也将保持旺盛，但是该市场参与厂商较多，竞争或趋于白热化。400G 光模块进入量产后的第三年，需求保持高景气度，价格年降保持正常水平。而硅光模块虽然错过 400G 最佳窗口期，但是今年仍然有批量化出货的机会。 3. 光器件厂商开拓新领域，芯片国产化平稳推进。 国内多家光器件厂商正在开拓除光通信以外的新领域，比如天孚通信布局激光雷达、医疗检测业务，光库科技布局铌酸锂调制器芯片、激光雷达业务，中瓷电子布局第三代半导体等业务。光模块芯片市场 2022-2027 年 CAGR 有望保持 18%，2027 年将达到 54亿美元。光通信芯片国产化正在逐步进行，中低端芯片市场逐步突破，高端芯片仍需时日，硅光芯片逐步受到重视。 4. 建议关注光模块行业两大投资机会。 国内 5G 建设高峰期已过，电信光模块市场一般，但是由于云计算和人工智能等热门应用将产生日益高速增长的数据流量，数通光模块市场未来需求仍值得期待。处于头部的公司主要看点来自于新产品、新客户带来的业绩增长，以及产品结构的优化带来盈利能力的改善；二线厂商和新厂商的主要看点来自于在行业更新迭代过程中抓住机遇，实现逆袭式发展。同时，行业上游厂商将不断开拓更多领域，投资机会同样值得重视。对于当前光模块行业的投资主线，我们建议关注以下两方面：一是具备领先优势的高速数通光模块供应商，有望享受 800G 等新产品带来的红利，例如新易盛、中际旭创等；二是上游厂商积极开拓新领域，有望实现估值业绩双提升，例如天孚通信、中瓷电子等。 风险提示：云厂商资本开支不及预期；行业竞争加剧；缺芯影响超预期；汇率波动影响超预期；国际环境变化等。 维持 强于大市 阎贵成 yanguicheng@csc.com.cn 010-85159231 SAC 执证编号：S1440518040002 SFC 中央编号：BNS315 武超则 wuchaoze@csc.com.cn 010-85156318 SAC 执证编号：S1440513090003 SFC 中央编号：BEM208 刘永旭 liuyongxu@csc.com.cn 010-86451440 SAC 执证编号：S1440520070014 孟东晖 mengdonghui@csc.com.cn 010-86451611 SAC 执证编号：S1440521090001 发布日期： 2022 年 03 月 25 日 市场表现 相关研究报告 -11%-1%9%19%29%2021/3/222021/4/222021/5/222021/6/222021/7/222021/8/222021/9/222021/10/222021/11/222021/12/222022/1/222022/2/22通信设备上证指数通信 1 通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目 录 1. 2022 年 OFC 带给我们什么启示？ .................................................................................................................. 2 1.1 800G 光模块进入批量出货元年，硅光模块和传统光模块将会共存 .................................................... 2 1.2 多家厂商推出 400G ZR/ZR+，DCI 市场空间广阔 .................................................................................... 3 1.3 CPO 稳步推进，NPO 或成 CPO 第一代产品 ............................................................................................. 5 2. 数通侧高速光模块维持较高景气度，但竞争也较为激烈 ............................................................................ 8 3. 光器件厂商开拓新领域，芯片国产化平稳推进.......................................................................................... 10 4. 光模块行业投资建议 ..................................................................................................................................... 12 5. 风险分析 ......................................................................................................................................................... 12 图表目录 图表 1： 800G 光模块在前五名云厂商的销售额预测 .......................................................................................