业绩好于预期，中收持续快速增长

银行 | 证券研究报告 — 调整预测 2022 年 3 月 25 日 [Table_Stock] 601998.SH 增持 原评级: 增持 市场价格:人民币 4.47 板块评级:强于大市 本报告要点  业绩好于预期，中收快速增长 [Table_PicQuote] 股价表现 (13%)(8%)(4%)1%5%10%Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22中信银行上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (3.5) (3.2) (3.0) (11.1) 相对上证指数 7.1 2.0 7.1 (7.6) 发行股数 (百万) 48,935 流通股 (%) 69 总市值 (人民币 百万) 220,303 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 105 资本充足率 (%)(2021) 13.53 主要股东(%) 中国中信有限公司 65 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 3 月 24 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《中信银行：业绩好于预期，中收快速增长》20211101 《中信银行：2 季度收入&盈利均改善》20210826 《中信银行：不良认定趋严，存量处臵加快》20210328 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 : 股份制银行 [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 证券分析师：林颖颖 (8621)20328595 yingying.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004 [Table_Titl e] 中信银行 业绩好于预期，中收持续快速增长 摘要：中信银行 2021 年年报归母净利润 556.41 亿，同比增长 13.6 %。同比主要规模、拨备、非息等贡献业绩。净利息收入同比下降 1.7%，净手续费收入和其他非息同比分别增长 24.4%和 35.2%，营业收入、拨备前利润同比分别增长 5.1%、1.2%。总资产较年初增长 7.1%，贷款和存款较年初增长分别 8.6%和 4.8%。 业绩好于预期，中收持续快速增长。年报盈利能力和资本水平同比提升，业绩增长好于预期，主要拨备、手续费和投资相关非息等贡献业绩较好的增长。年报表现最为突出是：手续费延续积极表现，同比增速达 24.4%，四季度单季提速至 40.5%，投资类非息亦快速增长，非息带动收入端提速，营业收入4 季度单季同比增长 8.3%。此外，资产质量持续改善，不良等相关指标均有改善；净息差 4 季度或延续下行，下半年净息差降幅或收窄。增量拨备下降，存量拨备略降，费用增长有所上升。  盈利能力和资本水平提升。 ROAE 为 10.73%，同比提升 0.62 个百分点，ROAA 0.72% 同比增加 3bp。核心一级、资本充足率、一级资本充足率分别 8.85%/10.88%/13.53%，同比提升11bp/7bp/52bp。  预计 4 季度单季净息差或仍收窄，下半年降幅相对上半年显著收窄。 全年净息差 2.05%，同比下降 21bp，较中期下降 4bp，较前三季度下降 1bp。下半年降幅收窄。拆分来看，存贷利差收窄或仍是压制净息差的主因。贷款收益率 4.99%，较上半年下降 6bp，存款成本 2%，较中期上升 1bp，主要对公活期成本 1.3%，较中期上升 2bp。  非息同比增长 24.4%，单季度同比增长 40.5%，表现亮眼。 主要贡献来自理财收入、信用卡手续费、信用证等业务收入快速增长。 我们调整公司 2022/2023 年 EPS 至 1.24/1.36 元，目前股价对应市净率为0.38x/0.34x，股息率 6.8%，估值偏低，股息高位，估值过度反映悲观预期，公司存量问题不断化解，业务亦有所改善，中长期价值凸显，维持增持评级。  评级面临的主要风险 经济大幅下行，资产质量恶化超预期。 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 (人民币 百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 194,731 204,557 219,955 239,609 258,597 变动 (%) 3.81 5.05 7.53 8.94 7.92 净利润 48,980 55,641 60,462 66,321 72,339 变动 (%) 2.01 13.60 8.66 9.69 9.07 净资产收益率(%) 10.82 11.42 11.22 11.00 10.74 每股收益(元) 1.00 1.14 1.24 1.36 1.48 原预测（元） 1.17 1.25 变动（%） 6 9 市盈率 (倍) 4.47 3.93 3.62 3.30 3.02 市净率 (倍) 0.47 0.43 0.38 0.34 0.31 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 3 月 25 日 中信银行 2 摘要： 中信银行 2021 年年报归母净利润 556.41 亿，同比增长 13.6 %。同比规模、拨备、非息等贡献业绩。净利息收入同比下降 1.7%，净手续费收入和其他非息同比分别增长 24.4%和 35.2%，营业收入、拨备前利润同比分别增长 5.1%、1.2%。总资产较年初增长 7.1%，贷款和存款较年初增长分别 8.6%和 4.8%。 业绩好于预期，中收快速增长。年报盈利能力和资本水平同比提升，业绩增长好于预期，主要拨备、手续费和投资相关非息等贡献业绩较好的增长。年报表现最为突出是：手续费延续积极表现，同比增速达 24.4%，四季度单季提速至 40.5%，投资类非息亦快速增长，非息带动收入端提速，营业收入4 季度单季同比增长 8.3%。此外，资产质量持续改善，不良等相关指标均有改善；净息差 4 季度或延续下行，下半年净息差降幅或收窄。增量拨备下降，存量拨备略降，费用增长有所上升。 我们调整公司 2022/2023 年 EPS 至 1.24/1.36 元，目前股价对应市净率为 0.38x/0.34x，估值偏低，股息高位，估值过度反映悲观预期，公司存量问题不断化解，业务亦有所改善，中长期价值凸显，维持增持评级。 1、盈利能力和资本水平提升。 ROAE 为 10.73%，同比提升 0.62 个百分点，ROAA 0.72% 同比增加 3bp。核心一级、资本充足率、一级资本充足率分别 8.85%/10.88%/13.53%，同比提升 11bp/7bp/52bp。 2、4 季度规模环比增长提速， 同比增速略降，降幅收窄 4 季度规模环比增长提速，贷款推动资产增长，发债支撑负债增长。生息资产环比上季度增长 2.2%，较前两个季度明显提升，贷款和债券投资增速亦有提升。贷款环比增长 2.5%，债券投资增长 2.5%，计息负