电气设备行业：特斯拉4680电池，新能源时代的正确路径

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业跟踪报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证电新】电力设备新能源行业 2022 年投资策略：聚势而强，电动车市场开启最美篇章》2021-11-16 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 ＃assAuthor＃ 投资要点 : ＃summary＃ ⚫ 4680 电池优势明显，预计将成为中高端车型的主流选择。特斯拉 4680 电池在 2022 年 2 月产量已突破 100MWh，通过电池设计、正负极材料、生产工艺和系统集成等方面的优化和创新，解决了动力电池高成本的痛点——成本下降 56%，短续航的痛点——能量密度提高至 300Wh/kg，续航达到750km 左右，充电慢的痛点——最大充电电流 6C，即 15min 充 70%的电量，热扩散安全隐患——圆弧形设计降低了电池间热扩散的概率。4680 电池优势明显，虽然目前中游、上游产业化周期长，产能释放较慢，尚未形成规模化效应，但我们预测 2025 年后，4680 电池将成为中高端车型电池的主流选择。 ⚫ 特斯拉率先布局 4680 电池，助推销量升级，引领行业技术方向。随着新能源汽车的渗透率增加和特斯拉产品力持续提升，预计特斯拉 2025 年销量达到 380 万辆，预计 60%车型搭载 4680 电池，4680 电池的需求将达到236GWh。目前主流电池企业宁德时代、亿纬锂能、松下、LG、加快了 4680的布局。 ⚫ 电池及材料各环节龙头恒强，大幅受益于全球化采购，降本加速，盈利有望改善：电池环节，特斯拉 4680 自有产能不能满足整车需求，松下和 LG有望继 2170 电池后，继续供货 4680 电池。亿纬锂能布局 4680 较早，拥有多年圆柱项目经验，亿纬锂能有望凭借 4680 实现单点突破，提升自身市场占比。中游材料环节，22 年开始将受益于 4680 电池需求逐年增加，我们预计特斯拉 25 年 4680 电池需求达到 236Gwh，而其材料供应链国产化率逐年提高，订单多倍增长，对国内各环节龙头销量贡献占比较大。4680电池使用高镍三元正极材料的同时，负极材料由碳基材料进行了升级，改为含硅的硅碳复合材料，以及适用了更安全、更稳定的含有 LIFSI 的新电解液。成本方面，中游龙头向上游延伸，如负极企业石墨化、碳化等加工环节自供，电解液厂商溶剂、添加剂、锂盐等自供，正极自供前驱体等，均可依靠 4680 电池快速增量，降低成本，扩大盈利水平。 ⚫ 投资建议：4680 电芯应用前景清晰，已布局 4680 产能电池企业优先收益，推荐亿纬锂能；高镍三元和硅碳负极有望实现新一轮增长，首推高镍正极、硅碳负极、新锂盐电解液和结构件环节，当升科技（4680 需求占 22 年产能 7.49%，25 年出货 15.14%）、贝特瑞（ 4680 需求占 25 年负极出货 32.79%，正极出货 11.27%）、中伟股份（4680 需求占 25 年出货 13.83%） ；天赐材料（ 4680 需求占 25 年出货 13.16%）;科达利（ 4680 需求占 25 年出货 17.59%）。 风险提示：电池技术更新迭代，新技术取代 4680 电池。原材料价格持续上行将增加中游成本，挤压下游利润，从而影响行业需求。4680 电池产能不及预期。 ＃title＃ 特斯拉 4680 电池 新能源时代的正确路径 ＃createTime1＃ 2022 年 3 月 22 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业跟踪报告 目 录 1．下游痛点驱动电池革新 ........................................ - 4 - 2．特斯拉技术创新，龙头先后布局 ................................ - 5 - 2.1 电池方案百花争艳，未来发展趋势明显 ........................ - 5 - 2.2 成本与性能难以兼顾，特斯拉技术创新解决行业痛点 ............ - 5 - 2.3 圆柱电芯发展历程 .......................................... - 6 - 2.4 4680 优势明显，产业先后布局 ............................... - 7 - 3．4680 多维度优势，产业未来趋势 ................................ - 8 - 3.1 4680 多维度优势，电池痛点最佳解 ........................... - 8 - 3.2 4680 高镍硅碳匹配度高，实现 300wh/kg 能量密度 .............. - 9 - 3.3 4680 充电优势明显，解决下游痛点 .......................... - 10 - 3.4 CTC 作为未来趋势，4680 与之高度匹配....................... - 11 - 3.5 4680 成本骤降，缩小与燃油车差距 .......................... - 11 - 4．特斯拉 2023 年 4680 需求 74GWh ................................ - 12 - 5．4680 产业链敏感性分析 ....................................... - 15 - 5.1 4680 电池产业链概述 ...................................... - 15 - 5.2 4680 需求快速提升，特斯拉率先量产 ........................ - 15 - 5.3 亿纬锂能加速布局大圆柱，有望实现单点突破 ................. - 16 - 5.4 4680 加速渗透，高镍需求激增 .............................. - 17 - 5.5 4680 硅碳高兼容，拉动硅碳需求 ............................ - 20 - 5.6 4680 性能优异，新电解液需求倍增 .......................... - 22 - 5.7 4680 性能优异，圆柱结构件需求倍增 ........................ - 24 - 5.8 4680 电池材料对供应商弹性预测 ............................ - 26 - 6．主要公司投资建议 ........................................... - 26 - 7