2021 年年报点评：22 年光伏玻璃出货有望大幅增长，盈利能力优异

公司点评 | 福 莱 特 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 22 年光伏玻璃出货有望大幅增长，盈利能力优异 福莱特（601865.SH）2021 年年报点评 公司点评 | 福 莱 特 公司评级 增持 股票代码 601865 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 50.33 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 福 莱 特 ： 光 玻 出 货 量 环 比 提 升 — 福 莱 特（ 601865.SH ） 2021年 三 季 报 点 评 2021-10-21 福莱特：大尺寸及双玻出货占比不断提升，产能持续扩张—福莱特（601865.SH）2021 年中报点评 2021-08-10 福莱特：盈利能力维持较高水平，大尺寸产能持续扩张—福莱特（601865.SH）2021 年一季报点评 2021-04-30 -21%0%21%42%63%84%105%2021-032021-072021-11福莱特光伏设备沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：公司发布2021年报，21年全年实现营收87.13亿元，同比+39.18%；实现归母净利润21.20亿元，同比增加30.15%。其中单四季度实现营业收入23.76亿元，环比+2.89%，同比+5.89%。实现归母净利润4.03亿元，环比-11.57%，同比-50.67%，业绩符合预期。 光伏玻璃盈利能力优异，薄玻璃占比逐季提升。21 年全年公司实现光伏玻璃出货 2.65 亿平方米，同比增长 43.17%，其中薄玻璃占比在四季度达到 50%左右，占比逐季提升。虽然四季度上游纯碱价格有所回落，但由于燃料价格上涨，公司成本仍维持较高水平，盈利有所承压。但公司成本管控能力优异、产品结构升级叠加大窑炉产能不断投产，盈利能力依然维持较高水平。 22 年下游需求旺盛，预计公司出货将大幅提升。预计 22 年光伏全球新增装机将达 220GW，假设薄玻璃占比 50%，对应光伏玻璃需求约为 4.53万吨/天，相比 21 年有近 40%增长，公司作为光伏玻璃龙头企业，有望充分受益于下游需求提升，我们预计公司 22 年光玻出货将有大幅增长。 公司产能持续扩张，长单签订保障公司未来业绩增长。截至 21 年末公司光伏玻璃总产能 12200 吨/天，预计 22 年将释放 7 座 1200 吨/天的光伏玻璃产能，至 22 年末产能有望大幅提升至 20600 吨/天。目前安徽生产基地的三期和四期项目已在建设当中，另外仍有江苏南通四座日熔化量1200 吨的光伏玻璃窑炉正在审批过程当中。随着产能持续扩张，将进一步巩固龙头地位。 投资建议：预计 22-24 年归母净利润分别为 29.10/39.86/52.18 亿元，同比+37.3%/37.0%/30.9%，EPS 为 1.36/1.86/2.43 元，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上涨超预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6,260 8,713 14,821 21,213 25,579 增长率 30.2% 39.2% 70.1% 43.1% 20.6% 归母净利润 (百万元) 1,629 2,120 2,910 3,986 5,218 增长率 110.9% 30.2% 37.3% 37.0% 30.9% 每股收益（EPS） 0.76 0.99 1.36 1.86 2.43 市盈率（P/E） 66.3 51.0 37.1 27.1 20.7 市净率（P/B） 3.6 2.3 6.6 5.3 4.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 03 月 22 日 公司点评 | 福 莱 特 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 22 日 索引 内容目录 21 年公司业绩大幅增长，盈利能力优异 .................................................................................. 3 光玻出货大幅提升，公司盈利能力优异 ................................................................................... 5 图表目录 图 1：2021 公司营业收入同比增长 36.28% ............................................................................ 3 图 2：2021 公司归母净利润同比增长 30.15% ........................................................................... 3 图 3：2021 公司毛利率与净利率分别为 35.50%和 24.33% ........................................................ 3 图 4：2021 年销售费用率同比-3.84pct ................................................................................... 4 图 5：2021 年公司存货、应收账款、固定资产周转率同比-2.87/+1.97/-0.15 次 ................... 4 图 6：2021 年公司资产负债率为 41.19% .................................................................................. 5 图 7：2021 年公司流动比率、速动比率分别为 1.44/1.07 ....................................................... 5 图 8：2021 年经营活动净现金流同比下降 65.92% .................................................................... 5 未找到图形项目表。 公司点评 | 福 莱 特 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 22 日 21年公司业绩大幅增长，盈利能力优异 公司营业收入及归母净利润实现快速增长。2021 年公司实现营业收入 87.13 亿元，同比增长 39.18%，其中光伏玻璃收入 71.22 亿元，同比+36.28%；工程玻璃收