2021年年报点评：业绩符合预期，珠宝业务门店净增602家

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 3 月 21 日 公司研究 业绩符合预期，珠宝业务门店净增 602 家 ——豫园股份（600655.SH）2021 年年报点评 买入（维持） 公司 2021 年营收同比增长 12.15%,归母净利润同比增长 6.92% 3 月 21 日，公司公布 2021 年年报：2021 年实现营业收入 510.63 亿元，同比增长（调整后，下同）12.15%，实现归母净利润 38.61 亿元，折合成全面摊薄EPS 为 0.99 元，同比增长 6.92%，实现扣非归母净利润 27.99 亿元，同比增长13.39%。 单季度拆分来看，4Q2021 实现营业收入 188.32 亿元，同比增长 14.40%，实现归母净利润 20.60 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.53 元，同比增长 2.08%，实现扣非归母净利润 15.56 亿元，同比增长 44.95%。 公司 2021 年综合毛利率下降 0.06 个百分点，期间费用率上升 2.45 个百分点2021 年公司综合毛利率为 24.12%，同比下降 0.06 个百分点。单季度拆分来看，4Q2021 公司综合毛利率为 32.11%，同比上升 6.99 个百分点。 2021 年公司期间费用率为 14.24%，同比上升 2.45 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 5.22%/6.29%/2.56%/0.17%，同比分别变化+1.19/ +0.32/+0.83/+0.10 个百分点。4Q2021 公司期间费用率为 12.35%，同比上升1.30 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 4.74%/5.62%/1.80% /0.19%，同比分别变化+1.08/ -0.48/ +0.63/+0.08 个百分点。 珠宝业务线下渠道有序扩张，餐饮连锁进入快车道 珠宝业务：2021 年，公司旗下珠宝时尚集团终端网点净增 602 家，截至 2021年 12 月 31 日，门店总数达 3981 家。珠宝品牌矩阵不断完善，DJULA、Salvini开出线下门店，孵化了实验室培育钻品牌 LUSANT。餐饮业务：松鹤楼面馆 2021年开业超过 80 家，签约超过 100 家。孕育“真尝家”品牌，真尝家发布会传播声量约 1200 万+人次。老城隍庙餐饮行业排名提升 15 位，进入中国餐饮前六十强。化妆品业务：WEI 沁莲莹润在丝芙兰全渠道上市，AHAVA 打造多款千万级单品，XWAY 发展初具规模。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩符合预期，我们维持对公司 2022/2023 年 EPS 的预测 1.05/1.12 元，新增对公司 2024 年 EPS 的预测 1.19 元。公司消费产业维持健康发展，消费产业收入占比不断提高，有利于公司推进 C 端置顶战略，维持“买入”评级。 风险提示：业务协同发展效果不及预期，市场竞争加剧，地产政策调控不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 44,051 51,063 59,307 66,716 74,101 营业收入增长率 2.65% 15.92% 16.15% 12.49% 11.07% 净利润（百万元） 3,610 3,861 4,101 4,349 4,620 净利润增长率 12.53% 6.93% 6.24% 6.05% 6.22% EPS（元） 0.93 0.99 1.05 1.12 1.19 ROE（归属母公司)（摊薄） 10.94% 11.27% 10.69% 10.55% 10.44% P/E 10 9 9 8 8 P/B 1.1 1.1 0.9 0.9 0.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-21，2020 年数据未做追溯调整 当前价：9.28 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 38.90 总市值(亿元)： 361.03 一年最低/最高(元)： 8.53/14.39 近 3 月换手率： 18.75% 股价相对走势 -25%-11%3%17%31%02/2105/2108/2112/21豫园股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -5.65 5.39 4.08 绝对 -13.75 -7.94 -9.38 资料来源：Wind 相关研报 老字号消费版图逐步完善，C 端置顶战略初启——豫园股份（600655.SH）投资价值分析报告（2022-01-08） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 豫园股份（600655.SH） 表 1：公司 2021 年分行业情况 分行业 营业收入（元） 营业成本（元） 毛利率（%） 营业收入比上年增减（%） 营业成本比上年增减（%） 毛利率比上年增减（%） 产业运营 33,061,508,591.80 28,104,564,224.81 13.71 30.71 26.47 增加 2.33 个百分点 其中：珠宝时尚 27,447,928,758.30 24,931,055,436.91 8.69 23.82 22.49 增加 0.86 个百分点 其中：餐饮管理与服务 760,515,241.39 264,153,351.27 65.17 56.77 24.45 增加 9.06 个百分点 其中：食品、百货及工艺品 836,460,590.82 901,302,943.16 -8.07 22.42 50.56 减少 20.09 个百分点 其中：医药健康及其他 519,398,555.12 428,836,372.87 17.03 21.43 25.59 减少 2.74 个百分点 其中：化妆品 487,452,550.74 206,554,562.29 57.16 13.05 39.20 减少 7.77 个百分点 其中：时尚表业 861,345,798.05 625,047,310.61 26.81 92.02 107.37 减少 5.12 个百分点 其中：其他经营管理服务 350,806,968.91 15,388,405.90 88.90 1,024.3 211.12 增加 55.67 个百分点 其中：酒业 1,797,600,128.47 732,225,841.80 45.18 190.79 179.74 增加 1.59 个百分点 商业综合运营与物业综合服务 1,367,659,532.66 614,705,657.