医药生物行业：知往鉴今，放眼全球，论我国CXO赛道发展趋势

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 医药生物 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证医药】短期医疗新基建、新冠产业链表现亮眼， 业绩期来临有望驱动板块回暖（2022.3.7-2022.3.11）——医药行业周报》2022-03-13 《【兴证医药】“十四五”医疗新基建：规划落地、地区落实、资金就绪、订单初现》2022-03-11 《【兴证医药】2021 年度中、美创新药获批情况跟踪报告：多类适应症治疗齐头并进，百花齐放》2022-03-09 ＃emailAuthor＃ 分析师： 黄翰漾 huanghanyang@xyzq.com.cn S0190519020002 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S0190515090001 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ 基于当前旺盛的订单需求，产能快速扩张的趋势，CXO 仍是医药板块中具备高业绩确定性和较强成长性的赛道。按细分方向来看，我们认为 CDMO 2022年的业绩增长弹性相对更强，同时 CRO 仍延续过去较快的增长趋势，板块亮眼的业绩表现有望成为股价的重要催化剂。 同时，行业因素和估值等是前期扰动 CXO 板块的重要因素，当前我们认为其对板块的压制正在边际缓和。一方面，复盘海外市场来看，我们认为海外流动性收紧（联储收紧）对全球投融资数据、CXO 公司业绩及股价表现并不会产生太强的负面影响。另一方面，从估值角度来看，随着前期板块下跌消化估值溢价，当前 CXO 板块估值处在相对低位水平。此外，虽然短期新冠小分子药物重磅订单催化我国小分子 CDMO 行业产能快速释放，但根据我们分析和测算行业需求后续仍有较大提升空间，且全球订单向中国转移和集中的趋势可持续。 我们认为 CXO 赛道当前发展趋势不变。头部公司随着业务布局的逐渐完善，行业市占率稳步提升，业绩快速增长趋势不变；细分赛道龙头受益于创新药市场景气度，订单保持较快增长。我们建议投资人关注：一线产业龙头：如药明康德、凯莱英、泰格医药、康龙化成、药明生物等。细分赛道龙头：如博腾股份、美迪西、昭衍新药、九洲药业、药石科技等。 风险提示：行业发展趋势变化超预期；行业事件性因素影响超预期；行业政策变化超预期；相关公司业绩表现不及预期；订单波动风险 ＃title＃ 知往鉴今，放眼全球，论我国 CXO 赛道发展趋势 ＃createTime1＃ 2022 年 03 月 18 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 一、浅析 CXO 赛道景气度 ...................................................................................... - 4 - 二、以海外 CXO 行业为鉴 ...................................................................................... - 9 - 三、小分子 CDMO 产业发展趋势是否可持续 ..................................................... - 16 - 四、持续看好 CXO 赛道 ........................................................................................ - 21 - 五、风险提示 .......................................................................................................... - 22 - 图 1、2021 年以来 CXO 板块行情复盘 .................................................................. - 4 - 图 2、1998 年-2021 年海外 CXO 公司及纳斯达克指数走势复盘 ........................ - 5 - 图 3、2000-2021 年海外 CXO 公司年度平均收益率及纳斯达克指数年度收益率- 6 - 图 4、全球 2011-2021 年医疗健康产业投融资变化趋势 ....................................... - 7 - 图 5、国内 2011-2021 年医疗健康产业投融资变化趋势 ....................................... - 7 - 图 6、2020-2022 年 2 月全球医药生物产业融资额月度变化 ................................ - 7 - 图 7、2013-2021 年全球医药生物产业融资额年度变化 ....................................... - 7 - 图 8、2013-2021E 全球医药研发外包服务市场规模 ............................................. - 8 - 图 9、1987-2021 年海外 big pharma 研发费用率 ................................................... - 8 - 图 10、2009-2021 年海外 big pharma 研发费用及增长率 ...................................... - 8 - 图 11、2000-2020 年海外 big pharma 营收总收入及增长率 .................................. - 9 - 图 12、1996 年-2017 年 Parexel 发展历程复盘 ..................................................... - 10 - 图 13、1997 年-2021 年 Charles River 发展历程复盘 ........................................... - 10 - 图 14、1999 年-2021 年 Lonza 发展历程复盘 ....................................................... - 11 - 图 15、2001-2021 年 Charles River 扣非净利润增速和市盈率