个人消费类贷款证券化2022年度展望

2022 年 3 月 特别评论 中诚信国际 个人消费类贷款证券化 www.ccxi.com.cn 目录 要点 1 正文 2 结论 17 附表 18 联络人 作者 结构融资一部 王恬薇 010-66428877-676 twwang@ccxi.com.cn 杜秋甫 010-66428877-563 qfdu@ccxi.com.cn 陈子文 010-66428877-296 zwchen@ccxi.com.cn 刘 昊 010-66428877-391 hliu.terry@ccxi.com.cn 其他联络人 副总裁 邓大为 010-66428877 dwdeng@ccxi.com.cn 结构融资一部 评级总监 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 个人消费类贷款 ABS 产品发行规模企稳回升，后疫情时代产品表现或将进一步分化 ——个人消费类贷款证券化 2022 年度展望 要点：  宏观方面，2021 年我国经济持续修复，居民消费信贷需求逐步回升，但消费信贷增速仍未恢复至疫情前水平。截至 2021 年末，金融机构短期个人消费贷款余额（包括信用卡及消费信贷）为 9.36 万亿元，同比增速上升至 6.59%；  政策方面，监管部门持续出台多项政策和规定性文件，进一步保护个人信息和金融消费者权益，并规范了信用卡经营和互联网贷款管理；  发行方面，2021 年，个人消费类贷款 ABS 产品发行规模有所回升，全年发行规模合计 471.88 亿元，同比上升 25.03%；  发行利率方面，个人消费类贷款 ABS 产品优先级（AAAsf）证券发行利率区间在 2.66~6.00%，次优先级（AA+sf/AAsf）证券发行利率区间在 2.73~6.50%，与 2020 年相比区间有所扩大。与一年期中债中短期票据到期收益率相比，商业银行发起的个人消费类贷款 ABS产品 AAAsf级别利差区间在-43.22~21.95BP，消费金融公司发起的产品 AAAsf 级别利差区间在-21.74~239.06BP，不同发起机构的发行利率差异较为明显；  二级市场方面，2021 年，个人消费类贷款 ABS 产品成交金额为148.63 亿元，较 2020 年全年增加 9.84%；交易笔数 107 笔，笔均金额 1.39 亿元，二级交易活跃性有待提升；  资产池特征方面，2021 年发行的个人消费类贷款 ABS 产品的资产池特征继续呈现单笔金额小、资产池高度分散的特征，且入池资产合同利率/手续费率依然保持在较高水平；  存续期产品表现方面： − 逾期率方面，伴随疫情防控常态化和全面复工复产，疫情对居民收入和生活消费产生的冲击逐步减弱，2021 年发行的个人消费类贷款 ABS 产品基础资产逾期表现明显改善； − 违约率方面，近年来个人消费类贷款 ABS 产品的累计违约率呈逐年上升的趋势，2021 年受局部地区疫情反复及宏观经济增速放缓影响，个人消费类贷款 ABS 产品资产池质量继续承压； − 个人消费贷款 ABS 产品基础资产回收率普遍较低，早偿率受产品特性影响有所差异； − 在后疫情时代、居民杠杆率高企、经济增长乏力、居民收入增长波动的背景下，需持续关注个人消费信贷的信用表现情况。 股票报告网 中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2022 年度展望 2 2021年，我国经济持续修复，短期个人消费类贷款余额规模逐步回升，但增速仍未恢复至疫情前水平。受宏观经济下行压力加大和局部地区疫情反复等因素影响，消费者信心指数呈波动下降态势。由于居民杠杆率持续处于高位，消费信贷的信用表现或将持续承压。同时，监管部门继续出台一系列政策，旨在进一步保护个人信息和金融消费者权益、规范信用卡经营和互联网贷款管理 2021 年上半年，受益于政府“动态清零”政策，国内疫情得到有效控制，居民生活消费预期和消费信心不断修复，居民消费信贷需求逐步回升。进入下半年，疫情局地散发，加之宏观经济下行压力依然较大，我国短期个人消费信贷规模增速呈放缓趋势。从金融机构口径下个人贷款余额来看，截至 2021 年末，金融机构个人贷款余额为 71.11 万亿元，其中中长期个人消费贷款（以住房抵押贷款为主）余额为 45.53 万亿元，短期个人消费贷款余额（包括信用卡及消费信贷）为 9.36 万亿元，较 2020 年末分别增长 19.81%、11.62%、6.59%。其中，受宏观经济下行压力、局部地区疫情反复等因素影响，短期个人消费贷款余额月增速进一步放缓，由年初 11.81%下降至年末 6.59%。截至 2021 年末，短期个人消费贷款余额占个人贷款余额比例同比下降至 13.16%。 图1：金融机构各类个人贷款余额 数据来源：中国人民银行，choice 数据 图2：金融机构各类个人贷款余额同比增速 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00短期个人消费短期个人经营中长期个人消费中长期个人经营万亿元-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%短期个人消费同比增速短期个人经营同比增速中长期个人消费同比增速中长期个人经营同比增速股票报告网 中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2022 年度展望 3 数据来源：choice 数据，中诚信国际整理 金融机构短期个人消费类贷款主要由信用卡贷款和个人消费贷款构成，且以信用卡贷款为主。从信用卡使用情况来看，截至2021年9月末，信用卡发卡量累计已达到7.98亿张，人均持卡数量为0.57张。同期，受益于疫情影响逐步消退及前期低基数等因素影响，信用卡授信总额20.66万亿元，同比增长11.14%；使用金额8.40万亿元，同比增长8.25%，但增速仍未恢复至疫情前水平。授信使用率40.66%，基本与上年持平。 图3：信用卡授信总额及同比增长、贷款余额及同比增长和授信使用率 数据来源：中国人民银行，choice 数据 2021年，在局部地区疫情反复、电力短缺、房企债务危机等负面因素影响下，国内经济下行压力加大，消费者信心指数呈波动下降态势。与此同时，居民杠杆率与上年末持平，仍旧处于高位。 图4：2019~2021年消费者信心指数 数据来源：国家统计局，choice 数据 0.00%5.00%10.00%15.00%20.