新股专题覆盖：中复神鹰（2022年第22期）

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年 03 月 16 日 策略类●证券研究报告 新股专题覆盖:中复神鹰（2022 年第 22 期） 新股专题报告 （新股专题覆盖报告旨在针对近日询价上市公司进行简单的研究梳理） 投资要点 ◆ 本期共 1 家公司询价，3 月 21 日（下周一）科创板上市公司“中复神鹰”将询价。 ◆ 中复神鹰（688295）：公司自 2006 年进入碳纤维行业，是一家专业从事碳纤维研发、生产和销售的国家高新技术企业。公司 2019-2021 年分别实现营业收入 4.15亿元/5.32 亿元/11.73 亿元，YOY 依次为 34.8%/28.24%/120.44%, 三年营业收入的年复合增速 56.2%；实现归母净利润 0.26 亿元/0.85 亿元/2.79 亿元，YOY 依次为 206.83%/225.92%/227.02%，归母净利润自 2019 年起实现扭亏为盈。根据公司初步预测，2022Q1 归母净利润同比增长 106.93%至 132.8%。  投资亮点：1、公司是碳纤维行业龙头之一，技术和产业化进程均处于国内领先地位；同时，碳纤维作为国民经济发展的重要战略物资，将受益于行业应用需求的逐渐拓展及进口替代逐渐推进。1）技术领先方面，公司于 2013年在国内率先实现了干喷湿纺碳纤维的关键技术突破，建成了国内首条具有自主知识产权的千吨级干喷湿纺碳纤维产业化生产线；与国内绝大部分碳纤维企业采用的湿法纺丝相比，干湿法纺丝速度是湿法的 3~4 倍，同时，用干喷湿纺纺出的纤维致密性好，体密度较高，可制成高性能碳纤维。2）产业化领先方面，目前公司已经系统掌握了碳纤维 T300 级、T700 级、T800 级、M30 级、M35 级千吨级和 M40 级、T1000 级百吨级技术。以公司 2020 年碳纤维产量 3,777.21 吨来看，占国内总碳纤维产量的比例达 20.98%，排名国内碳纤维产量第二位。2、公司规模化发展提速，新增产能正快速释放，在国内碳纤维市场总体依旧呈现供不应求的背景下，产量增长有望显著促进公司业绩向好。截至 2020 年底，公司碳纤维产品产能仅连云港基地 3500 吨/年、产量 3,777.21 吨；2021 年上半年，西宁年产 10,000 吨高性能碳纤维及配套原丝项目部分投产，公司新增产能 2000/吨年、达到 5,500/吨年，产能增幅 57%；同时，根据公司募投计划，2022 年 3 月，西宁年产万吨项目将全部建成、剩余 8000 吨/产能也有望逐渐投产，公司产能将再度扩容约145.5%。而根据公司在网站上发布的发展规划，2025 年公司预期建成西宁两万吨碳纤维生产基地，2030 年将建成十万吨碳纤维生产基地，未来几年公司规模化产能建设方面有所持续高速推进。  同行业上市公司对比：中复神鹰同行业上市公司有光威复材、中简科技、吉林碳谷、恒神股份等；其中，吉林碳谷主要从事原丝生产，为碳纤维生产的前端关键工序之一；而中简科技、光威复材则更多聚焦于军工领域，收入中包含了碳纤维及织物；恒神科技则排名国内碳纤维产量第三、仅次于公司。假设以剔除交易不活跃的恒神股份后来看行业上市状况，平均收入（前三季度）约 10 亿，平均 PE-TTM（算术平均）为 64.6X。比较而言，公司收入体量基本持平于行业平均水平，毛利率与光威复材和吉林碳谷更为相当。 ◆ 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 分析师 李蕙 SAC 执业证书编号：S0910519100001 lihui1@huajinsc.cn 相关报告 新股专题报告 http://www.huajinsc.cn/2 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、中复神鹰 ..................................................................................................................................................... 3 （一）基本财务状况 ................................................................................................................................... 3 （二）行业情况 .......................................................................................................................................... 4 （三）公司亮点 .......................................................................................................................................... 5 （四）募投项目投入 ................................................................................................................................... 6 （五）同行业上市公司指标对比 ................................................................................................................. 7 （六）风险提示 .......................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：碳纤维产业链 ........................................................................................................................................... 3 图 2：公司收入规模及增速变化 ......................................................................................