物流行业：大宗商品价格波动加剧，供应链价值逐步凸显

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 大宗商品价格波动加剧，供应链价值逐步凸显 行业动态信息 行业综述： 从交运各子板块相对沪深 300 的表现来看，本周（3 月 7 日-3 月11 日）交运板块整体有所回落。本周物流综合板块下跌 4.24%，其中原材料供应链服务板块下跌 2.64%。 大宗商品供应链：价格波动加剧，供应链价值凸显 欧美对俄罗斯制裁持续升级，“俄罗斯-非俄罗斯”差异下大宗商品价格剧烈波动，供给短缺的基本面下价格或维持高位。3 月8 日，美国总统拜登正式签署禁止美国从俄罗斯进口能源的行政令。英国政府也宣布，将在 2022 年底前逐步停止进口俄罗斯石油及相关产品。“俄罗斯-非俄罗斯”利差持续扩大，欧美正积极寻求替代供应来源，供给短缺的基本面下价格或维持高位。全球贸易再平衡过程中，供应链价值或逐步凸显。 国常会提出密切关注大宗商品市场走势等影响，确保经济增长、就业、物价等稳定在合理区间。作为替代能源的煤炭运输需求有望增加。3 月 14 日，国务院常务会议提出，密切跟踪国际局势变化、主要经济体宏观政策调整、大宗商品市场走势等和对我国的影响，不断完善应对举措，确保经济增长、就业、物价等稳定在合理区间。3 月 7 日国新办发布会表示，重点从四个方面做到能源安全保供：1）着力增加产能；有序释放煤炭先进产能，保持煤炭产量在合理水平。2）着力加强储备；加快推进 2 亿吨以上政府可调度煤炭储备能力建设。3）着力保供稳价。4）坚决守好民生用能底线。因此，油价大幅上涨的前提下，作为替代能源的煤炭运输需求有望增加。 中国物流业景气指数持续位于景气区间。根据中国物流与采购联合会发布的数据，2022 年 3 月 9 日，中国公路物流运价指数为1003.22 点，同比上升 0.03%，环比上周基本持平；2022 年 2 月份，中国物流业景气指数为 51.2%，较上月回升 0.1 个百分点，持续位于景气区间。 建议关注物产中大、建发股份、厦门象屿。后疫情时代全球主要经济体持续复苏，大宗商品的需求持续旺盛；叠加俄乌冲突持续升级，各类供给或受到冲击，大宗商品或将迎来牛市局面，高景气度或向供应链转移。参考历史过往趋势，大宗商品贸易商的股价与大宗商品价格走势趋同。 维持 强于大市 韩军 hanjunbj@csc.com.cn 18817566082 SAC 执证编号：S1440519110001 SFC 中央编号：BRP908 发布日期： 2022 年 03 月 16 日 市场表现 相关研究报告 -14%-4%6%16%2021/3/82021/4/82021/5/82021/6/82021/7/82021/8/82021/9/82021/10/82021/11/82021/12/82022/1/82022/2/8物流上证指数物流Ⅱ 股票报告网 1 物流Ⅱ 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、行情综述：物流综合板块整体回落 ............................................................................................................... 3 1.1 A 股市场：物流综合板块整体回落 .......................................................................................................... 3 1.2 全球市场：大宗商品贸易商表现较好 .................................................................................................... 4 二、行业动态：国内外市场“温差”较大，后续或逐步消减 ................................................................................ 5 2.1 国际市场：欧美制裁持续升级，大宗商品价格剧烈波动 ..................................................................... 5 2.2 国内市场：密切关注大宗商品市场走势等影响..................................................................................... 6 2.3 节后逐步复工复产，煤炭运输需求有望增加......................................................................................... 9 2.4 中国物流业景气指数持续向好，运价平稳运行................................................................................... 10 三、投资评价和建议：大宗商品或将迎来牛市，利好大宗商品贸易商 .......................................................... 11 五、风险分析 ......................................................................................................................................................... 12 图表目录 图表 1： 交通运输行业各子板块与沪深 300 的超额收益 ................................................................................... 3 图表 2： 交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） ............................................................................... 3 图表 3： 物流综合板块涨跌幅表现（单位：%） ............................................................................................... 3 图表 4： 大宗商品供应链服务板块主要标的股价表现及估值 ........................................................................... 4 图表 5： CRB 商品期货价格指数 ...........