纺织服装行业周报：李宁加码童装赛道，Adidas在欧美逆势增长

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年 03 月 13 日 行业研究●证券研究报告 纺织服装 行业周报 李宁加码童装赛道，Adidas 在欧美逆势增长 投资要点 ◆ 本周纺织服装板块落后大盘 0.77pct，江苏阳光、ST 柏龙、*ST 天首涨幅靠前。本周（03.07-03.11），SW 纺织服装板块下跌 4.99%，沪深 300 下跌 4.22%，纺织服装板块落后大盘 0.77pct。其中 SW 纺织制造板块下跌 4.75%，SW 服装家纺下跌 4.74%。从板块的估值水平看，目前 SW 纺织服装整体法（TTM，剔除负值）计算的行业 PE 为 16.91 倍，低于近 1 年均值。本周涨幅前 5 的纺织服装板块公司分别为：江苏阳光（+31.39%）、ST 柏龙（+9.93%）、*ST 天首（+3.29%）、上海三毛（+3.02%）、欣龙控股（+2.63%）。 ◆ 本周家居用品板块落后大盘 1.75pct，菲林格尔、我乐家居、梦百合股价相对稳定。本周（03.07-03.11），SW 家居用品板块下跌 5.98%，沪深 300 下跌 4.22%，家居用品板块落后大盘 1.75pct。从板块的估值水平看，目前 SW 家居用品整体法（TTM，剔除负值）计算的行业 PE 为 22.48 倍，SW 家具为 21.08 倍，低于近 1 年均值。本周家具板块表现靠前的 5 家公司分别为：菲林格尔（+0%）、我乐家居（-0.11%）、梦百合（-2.65%）、恒林股份（-2.91%）、丰林集团（-3.07%）。 ◆ 行业重要新闻： 1.李宁体育 2.5 亿元成立童装公司。近日，李宁（中国）新增一则对外投资，投资企业为李宁体育童装有限公司，投资比例为 100%。注册资本为 2.5 亿元。李宁旗下童装品牌李宁 YOUNG 于 2018 年 1 月 1 日成立。除参与和举办李宁“3+1”街头篮球联赛、BCBC 篮球训练营、韦德中国行等活动，李宁 YOUNG 还善于将运动时尚与潮流文化相结合，推出包括亲子款、韦德系列、迪士尼合作款、篮球俱乐部联名款。截至 2021 年 6 月 30 日，李宁 YOUNG 业务已覆盖 31 个省份、直辖市和自治区，拥有门店数量 1041 个，已经逐步建立起自有的数字营销矩阵，充分利用并整合现有的 KOL、运动达人、明星名人、合作伙伴、社群营销等宣传资源，在扩大品牌及产品影响力的同时，不断拓展新的销售渠道。随着国家一系列政策出台，政府对于青少年的身体健康关注度将持续加大，细分领域的市场空间将会被逐步开发出来。李宁成立童装公司，拓宽的经营范围、精准的市场定位和差异化竞争策略，有望在未来为李宁 YOUNG 带来优厚的市场份额。 2.阿迪达斯公布 2021 年财报。3 月 9 日，德国运动品牌阿迪达斯公布了 2021年财报。尽管受到疫情持续影响以及部分市场供应链短缺的挑战，全球范围内阿迪达斯 2021 年销售额依然不错。2021 财年全年，阿迪达斯全年营收达 212.34亿欧元，同比增长 15%。毛利 107.65 亿欧元，同比增长 17%，毛利率达 50.7%。欧洲本土市场营收 77.6 亿欧元，增速高达 24%，过往的增长“发动机”中国市场全年营收 46 亿欧元，同比增长已下滑到仅 3%；而竞品的主战场北美，营收51 亿欧元，增速达到了 16.6%。大中华区的表现低迷，使得整个亚太区仅录得67.8 亿欧元的营收，而地区中拉美市场增速明显，销售额同比增长 47%。产品投资评级 领先大市-A 维持 首选股票 评级 02020 安踏体育 买入-A 002867 周大生 买入-B 03998 波司登 买入-B 002563 森马服饰 买入-A 600398 海澜之家 增持-A 02313 申洲国际 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 18.76 18.76 18.76 绝对收益 4.28 4.28 4.28 分析师 刘荆 SAC 执业证书编号：S0910520020001 liujing1@huajinsc.cn 相关报告 纺织服装：FILA 尝试异业跨界，耐克 DTC 转型削减代理商 2022-03-07 纺织服装：一号文件出台棉市拓局，地素再加码潮流赛道 2022-02-28 纺织服装：劲霸布局多元化，自贸协定升级降低木料成本 2022-02-21 纺织服装：护肤香水增长强劲，节后棉纱报价上调 2022-02-14 纺织服装：虎年新春迎冬奥，虎元素与冰雪消费升温 2022-02-07 -16%-11%-6%-1%4%9%14%2021!-032021!-072021!-11沪深300纺织服装 行业周报 http://www.huajinsc.cn/2 / 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 细分方面，鞋类产品销售额占总销售额近半，同比增长 13%，服装类和配饰类同比增长则在两成左右。财报显示，品牌期望 2022 年保持 11%-13%的销售增长，毛利率小幅度提升到 51.5%-52.0%区间。 3.森马 2021 年营业收入 154.2 亿元。3 月 9 日晚间，森马服饰发布业绩快报，2021 年公司营业收入约 154.19 亿元，同比增加 1.41%；归属于上市公司股东的净利润盈利约 14.86 亿元，同比增加 84.39%。谈到营收微增但净利润大涨原因，森马服饰表示，主要因为上年同期，公司经营业绩受到疫情和法国 KIDILIZ 集团亏损双重因素的影响，基数较低。2018 年，森马服饰相继牵手北美领先童装品牌 TCP、收购少年服饰品牌 COCOTREE 和法国 KIDILIZ 集团。不过，这一系列操作并未给公司带来理想效果，反而拖了业绩后腿。并表后，KIDILIZ 集团的全球业务亏损扩大，对森马服饰的业绩造成了不小冲击。2020 年 9 月初，森马彻底剥离法国 KIDILIZ 集团相关业务。若剔除法国 KIDILIZ 集团上年同期并表的亏损，那么，2020 年全年，公司归属于上市公司股东的净利润则是 13.02亿元。按可比口径计算，该数据在 2021 年的增幅预计为 14.06%。 ◆ 公司重要公告：【欣贺股份】回购报告书；【比音勒芬】关于前期会计差错更正的公告；【森马服饰】2021 年度业绩快报；【歌力思】关于 2021 年度主要经营数据的公告。 ◆ 投资建议：服装家纺板块，建议关注景气度更高、竞争格局更优的运动服饰龙头安踏体育、李宁，以及细分赛道龙头周大生、波司登、太平鸟。 ◆ 风险提示：1.地产销售不达预期；2.国内疫情持续出现反复；3.品牌竞争加剧；4.东南亚疫情或影响纺织制造行业产能释放；5.汇率大幅波动。 行业周报 http://www.huajinsc.cn/3 / 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、纺织服装板块 ...........................................