银行业本周聚焦：社融低于预期，震荡中等待政策刺激

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 03 月 13 日 银行 本周聚焦—社融低于预期，震荡中等待政策刺激  2 月社融信贷总量和结构均较弱，托底政策预期加强 1、总量上：社融增速下滑，信贷整体较弱。2 月新增社融 1.19 万亿元，同比少增 5315 亿元；社融增速 10.2%，较 1 月回落 0.3pc，低于市场预期，主要是实体经济贷款仅增 9084 亿元，同比少增 4329 亿元；未贴现银行汇票减少 4228 亿元，同比多减 4867 亿元。而企业债券和政府债券分别增加3377 亿元、2722 亿元，分别同比多增 2021 亿元、1705 亿元。 2、结构上：居民+企业端均表现较差。1）居民端延续弱势。2 月居民贷款净减少 3369 亿，同比多减 4790 亿。其中，短期和中长期贷款分别减少2911 亿元和 459 亿元，分别同比多减 220 亿和 4572 亿；2）企业端中长期疲软、票据多增。2 月企业贷款新增 1.24 万亿元，同比多增 400 亿元，主要是短期贷款、票据融资同比多增 1614 亿元和 4907 亿元，而企业中长期贷款同比少增 5948 亿。本月居民端贷款（短期+中长期）负增长、企业中长期贷款也较弱，而票据多增，在一定程度上反映了当前居民消费、地产按揭不足，实体经济动能仍有一定压力（且疫情反复增加不确定性）。 3、我们的观点：政策宽松预期渐起，银行板块在震荡中等待政策信号刺激。A、预期政策发力托底经济，将对板块形成利好。2 月社融信贷数据表现较弱，背后是实体经济承压，有效需求不足，但考虑到今年 GDP 5.5%的目标增速，仍体现了较强的“稳增长”决心，市场对于托底政策发力的预期提升，比如降息（尤其是 5 年期 LPR）、地产边际放松（提振需求端）、促居民消费、基建持续发力等等，对于银行板块将形成利好（历史上，经济企稳向好或产生企稳向好预期时，银行均可获得较好的绝对收益和相对收益）。B、银行板块在震荡中等待政策信号刺激。当前市场影响因素较多（国内经济承压、海外滞涨担忧以及俄乌局势不确定等），在没有特定主线板块吸引资金流入之前，预计市场还是整体震荡，而银行板块在震荡中等待政策信号落地有望继续上行。 定期数据跟踪： 权益市场跟踪：1）交易量：本周股票日均成交额 1.09 万亿元，环比增加1185 亿元。2）两融：余额 1.71 万亿元，较上周减少 0.62%。3）基金发行：本周非货币基金发行份额 188.89 亿，环比上周减少 205.48 亿。3 月以来共计发行 553.86 亿，同比减少 1088.02 亿。其中股票型 35.28 亿，同比减少 313.39 亿，混合型 225.92 亿，同比减少 1107.33 亿。 利率市场跟踪：1）同业存单：A、量：根据 Wind 数据，本周同业存单发行规模为 0.63 万亿元，环比上周增加 0.27 万亿元；3 月至今同业存单发行规模为 0.95 万亿元，当前同业存单余额 14.25 万亿元，相比上月末减少 1717亿元；B、价：本周同业存单发行利率为 2.54%，环比上周持平；本月至今发行利率为 2.54%。2）票据利率：本周 3 个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为 1.83%，环比上周上升 4bps；3 月至今利率为 1.97%，环比上个月下降 15bps。3 个月期城商行银票转贴现利率为 2.05%，环比上周上升6bps，3 月至今利率为 2.16%，环比上个月下降 15bps。3）10 年期国债收益率：本周 10 年期国债收益率平均为 2.82%，环比上周下降 1bp。4）地方政府专项债发行规模：本周新增专项债 900.40 亿，环比上周增加 20.18亿，年初以来累计发行 1.09 万亿，2022 年提前批地方债额度为 1.46 万亿。 风险提示：房企风险集中爆发，稳增长政策不及预期，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—金融角度，怎么看 22 年两会及政府工作报告？》2022-03-05 2、《银行：本周聚焦—29 万亿理财市场发展情况如何？》2022-02-27 3、《银行：本周聚焦—各省今年 GDP 增速目标是多少？重大项目规划量有多少？》2022-02-20 请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 03 月 13 日 银行 本周聚焦—社融低于预期，震荡中等待政策刺激  2 月社融信贷总量和结构均较弱，托底政策预期加强 1、总量上：社融增速下滑，信贷整体较弱。2 月新增社融 1.19 万亿元，同比少增 5315 亿元；社融增速 10.2%，较 1 月回落 0.3pc，低于市场预期，主要是实体经济贷款仅增 9084 亿元，同比少增 4329 亿元；未贴现银行汇票减少 4228 亿元，同比多减 4867 亿元。而企业债券和政府债券分别增加3377 亿元、2722 亿元，分别同比多增 2021 亿元、1705 亿元。 2、结构上：居民+企业端均表现较差。1）居民端延续弱势。2 月居民贷款净减少 3369 亿，同比多减 4790 亿。其中，短期和中长期贷款分别减少2911 亿元和 459 亿元，分别同比多减 220 亿和 4572 亿；2）企业端中长期疲软、票据多增。2 月企业贷款新增 1.24 万亿元，同比多增 400 亿元，主要是短期贷款、票据融资同比多增 1614 亿元和 4907 亿元，而企业中长期贷款同比少增 5948 亿。本月居民端贷款（短期+中长期）负增长、企业中长期贷款也较弱，而票据多增，在一定程度上反映了当前居民消费、地产按揭不足，实体经济动能仍有一定压力（且疫情反复增加不确定性）。 3、我们的观点：政策宽松预期渐起，银行板块在震荡中等待政策信号刺激。A、预期政策发力托底经济，将对板块形成利好。2 月社融信贷数据表现较弱，背后是实体经济承压，有效需求不足，但考虑到今年 GDP 5.5%的目标增速，仍体现了较强的“稳增长”决心，市场对于托底政策发力的预期提升，比如降息（尤其是 5 年期 LPR）、地产边际放松（提振需求端）、促居民消费、基建持续发力等等，对于银行板块将形成利好（历史上，经济企稳向好或产生企稳向好预期时，银行均可获得较好的绝对收益和相对收益）。B、银行板块在震荡中等待政策信号刺激。当前市场影响因素较多（国内经济承压、海外滞涨担忧以及俄乌局势不确定等），在没有特定主线板块吸引资金流入之前，预计市场还是整体震荡，而银行板块在震荡中等待政策信号落地有望继续上行。 定期数据跟踪： 权益市场跟踪：1）交易量：本周股票日均成交额 1.09 万亿元，环比增加1185 亿元。2）两融：余额 1.71 万亿元，较上周减少 0.62%。3）基金发行：本周非货币基金发行份额