银行业2月信贷社融点评报告：稳增长亟待发力

http://research.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 点评 银行行业 报告日期：2022 年 3 月 11 日 稳增长亟待发力 ──2 月信贷社融点评报告 行业公司研究｜银行行业｜ 分析师：梁凤洁 S1230520100001 分析师：邱冠华 S1230520010003 TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 银行 看好 [Table_relate] 相关报告 1《稳增长大局已定——2022 年政府工作报告点评》2022.03.05 2《宽信用处于什么阶段》2022.03.05 3《国有银行业绩超预期──评央行21Q4 货政报告及银保监 21Q4 银行业主要监管指标》2022.02.13 4《“双碳”背景下的绿色金融——商业银行的作为与担当》2022.02.13 5《国有银行业绩超预期──评央行21Q4 货政报告及银保监 21Q4 银行业主要监管指标》2022.02.13 [table_research] 报告撰写人： 梁凤洁/邱冠华 数据支持人： 陈建宇 报告导读 当前处于宽信用、稳增长初期，期待后续政策发力，看好银行板块。 投资要点 ❑ 数据概览 2022 年 2 月社融增量 1.19 万亿（同比少增 5315 亿），社融存量同比增速 10.2%（环比下降 0.3pc）。2 月新增人民币贷款 1.23 万亿，同比少增 1258 亿，人民币贷款余额同比增速 11.4%（环比下降 0.1pc）。M2 增速 9.2%；M1 增速 4.7%，较 1 月提升 6.6pc。 ❑ 核心观点 1、信贷社融少增怎么看？——需求仍疲弱，稳增长亟待发力 （1）融资需求疲弱。2 月社融同比少增 5315 亿，不及预期，归因在经济下行压力下，融资需求仍然疲弱。①2 月社融口径信贷（剔除非银贷款）新增 9084亿，同比少增约 3000 亿，是社融主要拖累项。归因：地产销售疲软，2 月居民中长贷减少 459 亿，历史上首次负增长，同比少增 4572 亿；融资需求趋弱，企业中长贷同比少增 5948 亿。②2 月未贴票同比多减 4867 亿。春节影响，2月开票没有显著变化情况下，银行为冲贷款额度加大票据贴现力度。2 月未贴票和票据贴现合计净减少 1176 亿，同比持平。（2）期待政策落地。稳增长并非一蹴而就，社融表现反复不改稳增长政策目标。参考 2019 年，我们还处于宽信用、稳增长初期。2019 年社融增速同样出现反复，2 月社融增速下行，企业中长贷同比少增。而 2022 年前两个月，信贷、社融累计同比多增 2700 亿、4499 亿，显示宽信用已在发力，后续期待更多稳增长政策落地。 2、未来发力抓手有哪些？——地产因城施策，财政政策落地 （1）地产政策放松：当前地产核心症结在于销售承压。3 月以来，30 大城市商品房成交面积持续负增。未来关注各地因城施策对地产销售的拉动；以及地产新发展模式的探索和落地情况。（2）财政政策发力：2 月，两会提出的财政支出同比扩大 2 万亿元以上、减税降费 2.5 万亿等政策仍未落地。预计随着政策陆续推进，稳增长力度将持续加大。3 月 8 日央行公告，计划全年向财政上缴结存利润 1 万亿，增强财政可用财力，可将其视为政策的前哨。 3、银行投资是危还是机？——类似 2019 年，看好银行板块 社融数据是雷声而不是闪电，2 月下旬开始，1M 国股转贴票利率持续下行，并在 2 月底接近 0%。事实上，2 月下旬以来市场已经在交易信贷疲弱的预期，充分反应在银行股价表现中。我们继续坚定看好银行板块。个股推荐：兴业/平安+南京/邮储。①当下非常类似 2019 年，宽信用还在初期。19Q1 银行指数上涨 16%，全年累计上涨 27%，领涨标的上涨超 70%。②银行估值已来到低位，PB 估值处于近五年底部。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 证券研究报告 [table_page] 银行行业点评 http://research.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1：2 月新增人民币信贷（亿元）：居民中长贷、企业中长贷同比少增 资料来源：人民银行，浙商证券研究所。 图 2：2 月新增社会融资（亿元）：信贷是社融主要拖累项 资料来源：人民银行，浙商证券研究所。 -2,691 4,113 2,497 11,000 -1,855 180 356 13,600 -2,911 -459 4,111 5,052 3,052 1,790 1,665 12,300 -4,000 -2,000 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票融非银其他合计2021年2月2022年2月13,413 464 -100 -936 639 1,356 1,017 693 17,243 9,084 480 -74 -751 -4,228 3,377 2,722 585 11,900 -10,000 -5,000 - 5,000 10,000 15,000 20,000本贷外贷委托信托未贴票企业债券政府债券股票融资合计2021年2月2022年2月tWkZjZkW8ZqUrQmN9PdN8OoMpPnPsQfQqQtQkPoPsQ9PpOmRxNnOmRNZrQmN [table_page] 银行行业点评 http://research.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 3：1-2 个月累计新增人民币信贷（亿元）：2 个月合计信贷同比多增 资料来源：人民银行，浙商证券研究所。 图 4：1-2 个月新增社会融资（亿元）：债券融资是主要支撑项 资料来源：人民银行，浙商证券研究所。 587 13,561 8,252 31,400 -3,260 -1,812 -409 49,400 -1,905 6,965 14,211 26,052 4,840 373 666 52,100 -10,000 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票融非银其他合计2021年1-2月2022年1-2月51,595 1,562 -9 -1,778 5,541 5,273 3,454 1,684 69,127 51,072 1,511 354 -1,431 503 9,176 8,748 2,024 73,626 -10,000 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000本贷外贷委托信托未贴票企业债券政府债券股票融资合计2021年1-2月2022年1-2月tWk