迈为股份点评：业绩略超预期；2022年公司光伏HJT设备将发力

http://research.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 公司点评 迈为股份(300751) 报告日期：2022 年 3 月 10 日 业绩略超预期；2022 年公司光伏 HJT 设备将发力 ──迈为股份点评 [table_zw] 公司研究类模板 公司点评｜机械设备行业｜证券研究 投资要点 ❑ 2021 年净利润同比增长 63%、毛利率提升 4 个百分点；2022 年 HJT 设备业绩可期 1）2021 年业绩：实现营收️ 31 亿，同比+35.4%，归母净利润 6.4 亿，同比+63%，超业绩预告中轨；其中，Q4 单季实现营收️ 9.1 亿元，同比+36%，归母净利润 1.9 亿元，同比+56%。公司核心产品丝印成套设备全年销量 393 条（按单轨统计），同比增长 46.1%。 2）盈利能力：实现毛利率 38.3%（同比+4.3pct）、净利率 20.3%（同比+0.4pct）。公司毛利率明显提升，预计核心受益于公司丝印产品成本端的持续优化（原材料采购议价能力提升+零部件国产替代）。期间费用率同比提升 1.9pct，主要因公司研发、销售费用提升所致。 3）研发投入大幅增加，加码 HJT 设备：2021 年公司研发费用达 3.31 亿元（占比营收️ 10.7%），同比大增 100%，研发人员达 899 人、同比+131%，公司在 HJT 设备、激光设备领域持续加码。 4）在手订单充沛，预计 2022 年 HJT 设备将成为业绩新增长点：截止 2021 年底，公司合同负债 24 亿元，同比增长 50.5%。截止 2021 年 9 月，公司 HJT 设备在手订单达 18 亿（据公司公告）。2021 年公司已经取得了 HJT 设备订单收️入，并取得安徽华晟、金刚玻璃、爱康科技、REC等 HJT 设备订单，将为公司 2022 年业绩提供重要增长点。 ❑ HJT 设备：行业复合增速超 80%；公司 28 亿 HJT 定增发行完成、期待再突破 1）HJT 设备订单市场空间：预计 2025 年 HJT 设备订单市场空间有望超 400 亿元，2020-2025 年CAGR 为 80%。如净利率保持 20%（80 亿净利润），给予 25 倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值2000 亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超 50%，未来有望超 1000 亿元市值。 2）公司 28 亿定增已顺利完成，用于年产 PECVD、PVD 及自动化设备各 40 套项目。发行价格 645元/股。其中，下游 HJT 电池重要厂商明阳智能获配定增 1 亿元、并追加锁定期至 12 个月。明阳智能此前宣布计划总投资 30 亿元，未来 5 年扩 5GW HJT 电池+组件。项目预计分 3 期进行。 ❑ 激光设备：获半导体晶圆激光开槽设备订单；OLED 激光设备获大客户京东方认可 1）半导体领域：公司半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技（国内首家）、三安光电订单，并与其他五家企业签订试用订单。半导体晶圆激光改质切割设备已研发完成、产品验证中。 2）面板领域：公司柔性屏弯折激光切割设备已获京东方第 6 代 AMOLED 生产线项目两套订单，为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。公司为国内首家成功研制该款设备的企业。 ❑ 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来高成长性 预计 2022-2024 年归母净利润为 8.8/13/18 亿元，同比增长 37%/48%/38%，对应 PE 为 64/43/31倍。维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 3095 4441 6055 8507 (+/-) 35% 43% 36% 40% 归母净利润 643 880 1301 1800 (+/-) 63% 37% 48% 38% 每股收益（元） 6.2 8.5 12.6 17.5 P/E 88 64 43 31 ROE（平均） 17% 14% 18% 20% PB 10.1 8.4 7.0 5.7 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥547.50 单季度业绩 元/股 4Q/2021 1.68 3Q/2021 1.93 2Q/2021 1.25 1Q/2021 2.05 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：李思扬 执业证书号：S1230522020001 lisiyang@stocke.com.cn [table_stktrend] 相关报告 1【迈为股份】深度：光伏异质结设备领军者，未来 5 年持续高增长-浙商机械 20210125 2【迈为股份】业绩符合预期；HJT设备向好，激光设备获半导体面板客户订单-浙商机械 20220116 3【迈为股份】28 亿定增完成、扩产HJT 设备，重要 HJT 电池厂商明阳智能获配-20211215 4【迈为股份】国产 HJT 整线设备首次出口！获全球光伏巨头 REC 订单-20211130 证券研究报告 [table_page] 迈为股份(300751)公司点评 http://research.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分  附录 1：2021 年业绩，公司实现营收️ 31 亿，同比+35.4%，归母净利润 6.4 亿，同比+63%。 图 1：2021 年公司营收️ 31 亿，同比+35.4% 图 2：2021 年归母净利润 6.4 亿，同比+63% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所  附录2： 2021 年，公司实现毛利率38.3%（同比+4.3pct）、净利率20.3%（同比+0.4pct）。期间费用率同比提升 1.9pct，主要因公司研发、销售费用提升所致。 图 3：2021 年，公司毛利率 34%、净利率 17% 图 4：期间费用率同比提升 1.9pct，主要因研发投入提升 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 0%20%40%60%80%100%051015202530352017年2018年2019年2020年2021Q12021Q22021Q32021Q4营业收️入（亿元）yoy0%20%40%60%80%100%012345672017年2018年2019年2020年2021Q12021Q22021Q32021Q4归母净利润（亿元）yoy0%10%20%30%40%50%60%毛利率净利率-5%0%5%10%15%20%销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率 [table_page] 迈为股份(300751)公司点评 http: