新能源汽车行业-锂电原材料涨价影响测算：锂盐涨幅明显，压缩中下游企业利润

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 新能源汽车 报告原因：行业研究 锂电原材料涨价影响测算 维持评级 锂盐涨幅明显，压缩中下游企业利润 看好 2022 年 3 月 9 日 行业研究/专题研究 近一年市场表现 热点跟踪： ➢ 国外局势动荡，造成海外镍价格上涨。原料方面，由于国外镍库存持续走低、叠加俄乌战争造成俄镍现货流通性风险，导致 LME 挤兑风险增加，海外镍价大幅增长。目前镍进口窗口关闭，国内镍现货涨幅有限，预计将短期影响国内镍市场。 ➢ 三元正极材料中锂盐涨幅较大。具体来看，氢氧化锂最新价格 459,500元/吨，环比上月+53.53%。硫酸镍 48,000 元/吨，环比上月+45.21%。1GWh的 NCM811 正极材料大约使用 787.5 吨氢氧化锂、413 吨硫酸锰、750 吨硫酸钴、3086 吨硫酸镍。则每 GWh 的 NCM811 正极材料成本月度环比+42.62%，同比+158.32%。对于 600km 左右续航电动车，则相较于去年同期，硫酸镍成本增加 3844 元，氢氧化锂成本增加 24253 元，硫酸钴成本增加 1095 元，硫酸锰成本增加 117 元；整车成本增加 29311 元。 ➢ 三元正极原材料与成品差价缩窄。1GWh 三元正极原材料与成品差价大约为 6997 万元，相较上月-40.77%，相比去年同期-37.04%。近一个月的锂盐价格快速上涨对正极企业影响较大，预计成本增加将逐渐向下游传递。 ➢ 三元电池。1GWh 的三元电池（NCM811），相较于去年同期，正极（NCM811）成本增加 25840 元，负极成本增加 900 元，电解液成本增加5393.34 元，隔膜成本增加 114 元，锂电池粘结剂成本增加 5396。整车成本增加 37643 元。预计动力电池的价格波动将逐渐向下游传递，新能源车价格预计还将陆续上调。 ➢ 磷酸铁锂。1GWh 的磷酸铁锂电池，相较于去年同期，正极成本增加20189 元，负极成本增加 996 元，电解液成本增加 4035 元，隔膜成本增加114 元；锂电池粘结剂成本增加 5396 元。整车成本增加 30731 元。相较于三元锂电池整体价格、涨幅均较低，仍有较大优势。 后市预判：目前供给端镍盐、钴盐流通货源偏紧，锂矿资源供应依然紧俏，导致锂盐行情持续高涨。需求方面，新能源车产业链逐渐成熟，受益于传统车企陆续加入，高品质新能源车持续发布，以及续航需求的增加、油价的不断上涨，预计新能源车将持续稳定增长。但未来锂电成本持续上升，可能将逐渐推高车价，压缩企业利润。对于三元与磷酸铁锂路线选择，高镍三元由于每 GWh 价格、涨价幅度均高于磷酸铁锂电池，在未到续航需求瓶颈前，预计仍将保持较高市占率。 投资建议：动力电池产业链行业壁垒高，马太效应明显，最关键的衡量标准是产能和技术。其中部分环节受到未来发展方向不确定性的影响，可能会产生重大不利影响，因此重点关注其在行业具有稳固地位同时未来发展潜力明确的企业，如镍、钴、锂资源、电池回收企业:赣锋锂业、天齐锂业。 风险提示：政策变化；原材料价格大幅上涨；新能源汽车销量不及预期。 相关报告（点击标题查看）： 【山证汽车】动力电池产业链深度梳理：头部企业优势明显，动力电池即将迈入 TWh 时代 【山证汽车】动力电池跟踪：磷酸铁锂产量增幅较大，锂价格大幅增长 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 股票报告网 证券研究报告：行业研究/专题研究 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 一、动力电池原材料价格变化与影响测算 ...................................................................................................................... 4 1.1 三元锂电池价格变动与影响测算 ............................................................................................................................ 4 1.1.1 三元正极材料价格变动分析 ............................................................................................................................ 4 1.1.2 三元电池整体测算 ............................................................................................................................................. 6 1.2 磷酸铁锂电池价格变动与影响测算 ........................................................................................................................ 2 二、后市预判与投资建议 .................................................................................................................................................. 2 2.1 后市预判 .................................................................................................................................................................... 2 2.2 投资建议 .................................................................................................................................................................... 3 三、风险提示 .......