交通运输行业周报：22年政府工作报告发布，客运物流企业有望受益

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 3 月 6 日 行业研究 22 年政府工作报告发布，客运物流企业有望受益 ——交通运输行业周报 20220306 交通运输仓储 ◆2022 年 1 月客运需求继续受负面冲击。我们通过跟踪非制造业 PMI 指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2022 年 2 月非制造业 PMI 指数环比增加 0.5pct 至 51.6%，其中 2月服务业 PMI 增加 0.2pct 至 50.5%，服务业延续恢复态势，但与往年春节月度相比，景气水平偏低；其中受春节假日消费带动，铁路运输、航空运输、邮政快递、文化体育娱乐等行业商务活动指数均升至 57.0%以上较高景气区间，但零售、居民服务等接触性行业受疫情影响相对较大，商务活动指数位于 45.0%以下低位区间，市场活跃度较弱。2021 年 12 月社零同比上涨 1.7%，以两年平均增速来看，12 月社零增速 3.1%，略低于 11 月的 4.4%。2021 年 12 月全国免税品进出口金额虽同比下降 16.2%，环比仍增长 17%。港台地区、日本的中国内地旅客 2022 年 1 月入境（关）人次继续维持在一万人次（以下）低位，2022年 1 月内地居民赴澳人数为 64.2 万人次，环比下降 15.8%。 ◆稳增长举措成效逐步显现，货运需求有望企稳。我们通过跟踪制造业 PMI 指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。2022 年 2 月制造业 PMI 指数为 50.2%，环比增长 0.1pct，出现超季节性回升，主要原因是稳增长举措成效逐步显现：1、新订单指数大幅回升，市场需求释放加快；2、生产指数虽有所回落，但符合季节性规律；3、企业预期持续回暖，用工景气度改善。春节过后，企业生产活动逐步恢复，近期出台的一系列稳增长举措逐步落地，企业市场预期进一步提升。2021 年 12 月规模以上工业增加值同比增长 4.3%（前值为 3.8%），比 19 年同期增长 11.9%，两年平均增长5.8%（前值为 5.4%）。2021 年 1-12 月固定资产投资累计增速为 4.9%（前值为 5.2%），比 19 年同期增长 8%，两年平均增长 3.9%。2021 年 12 月进出口金额同比增长 20.3%，环比 11 月增速减少 5.5pct，比 2019 年同期增长 36.4%。 ◆人民币兑美元汇率小幅升值，原油价格大幅上涨。基于交运公司成本结构，我们跟踪 7 天回购利率、五年期以上 LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7 天回购利率小幅振荡，五年期以上 LPR 在 22 年 2 月没有调整；人民币兑美元汇率小幅升值，目前维持在6.3 人民币/美元左右；布伦特原油价格近期大幅上涨，目前已接近 120 美元/桶。 ◆投资建议：2022 年政府工作报告发布，强调对客运等行业的各项扶持政策要予以倾斜，航空机场等客运为主的交运公司有望受益；同时继续强调发展农村电商和快递物流配送并提出加快国际物流体系建设，龙头快递物流公司有望承担更多社会责任，推动公司发展。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场、白云机场和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场和华夏航空。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 601111.SH 中国国航 10.30 -0.99 -1.18 -0.40 - - - 增持 600004.SH 白云机场 13.58 -0.11 -0.08 0.23 - - 58 增持 600009.SH 上海机场 55.45 -0.66 -0.88 -0.51 - - - 增持 002352.SZ 顺丰控股 58.74 1.61 0.71 1.29 37 83 46 增持 601021.SH 春秋航空 54.63 -0.64 0.04 0.90 - 1304 61 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-04 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20%-12%-5%3%10%02/2105/2108/2111/21交通运输仓储沪深300 资料来源：Wind 相关研报 国内航空需求环比继续回升，股价短期波动不改上涨趋势——航空机场行业 2022 年 1 月经营数据点评（2022-02-16） 航空机场区位优势仍在，未来估值有望继续修复——交通运输行业周报 20220213（2022-02-13） 国内外疫情反复，21 年亏损同比扩大——中国国航（601111.SH）2021 年业绩预亏点评（2022-01-30） 精细化管理提升自身效率，21 年非油单位成本同比下降——春秋航空（601021.SH）2021 年业绩预盈点评（2022-01-28） 疫情持续时间超预期，21 年亏损同比增加——上海机场（600009.SH）2021 年业绩预亏点评（2022-01-25） 通达系快递收入保持较高增速，单票收入环比微降——快递行业 2021 年 12 月经营数据点评（2022-01-20） 新版《快递市场管理办法》征求意见，头部快递企业有望受益——交通运输行业周报 20220108（2022-01-08） 柳暗花明，拨云见日——交通运输行业 2022 年投资策略（2021-11-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 周报观点 1.1、 2022 年 1 月客运需求继续受负面冲击 2022 年 1 月，全国旅客客运量同比下降约 17.3%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比变化约+13.7%、-28.9%、+6.6%、-2.2%，相当于 19年同期水平的 63%、32%、60%、55%。 2022 年 1 月，全国旅客周转量同比上涨约 6.0%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比变化约+24.9%、-23.7%、21.0%、+2.6%，相当于 19 年同期水平的 59%、39%、31%、43%。 由于国内疫情仍有反复，2022 年 1 月旅客出行需求继续受负面冲击。2022年 1 月全国旅客客运量环比下降约 3.6%，增速较上月由正转负，其中铁路、公路、水路、