量化市场观察：行业轮动策略获正超额，价值因子表现突出

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 行业轮动策略获正超额，价值因子表现突出 ——量化市场观察 2022 年 2 月 13 日 金融工程 定期报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 研究助理 贺争盛 电话：18768114667 邮箱：hezhsh@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121070099 投资摘要： 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：石油石化、煤炭、建筑、消费者服务、银行和交通运输。可重点布局相关行业或主题的 ETF 基金。 截止上周，行业轮动策略的年化收益率为 16.09%，夏普比率为 0.70，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为8.86%，信息比率为 0.94。上周的超额收益率为 0.35%，2021 年以来的累积超额收益率达到 11.78%，基于价量的行业轮动策略表现较好。上期推荐的六个行业的平均收益为 3.65%，高于除综合金融外的 29 个行业的平均收益 3.27%，其中，消费者服务行业本周涨跌幅排名靠前，上涨 8.21%，其涨跌幅在 30 个行业中排在第 2 位。 截止上周五，行业择时指标的平均胜率与上期相比略微下降，达到 51.20%。具体来说，择时指标在轻工制造、机械、电子、食品饮料和有色金属等行业上的择时胜率比较高。 量化选股因子方面，从 IC 结果可以得出，在全部 A 股中，上周表现较好的因子为价值、波动率和成长因子；在沪深 300 成份股内，上周表现较好的因子为价值、波动率和市值因子；在中证 500 成份股内，上周表现较好的因子为价值、波动率和市值因子。量化选股因子在中证 500 的整体表现好于在沪深 300 的表现。另外，价值和波动率因子表现亮眼，在全部 A 股、沪深300 成分股和中证 500 成分股三个股票池中的表现总体好于其他因子。 从选股因子多空净值的趋势上来看，波动率因子表现持续亮眼，价值因子强势反弹，在三个股票池中均取得了较为显著的正收益，质量和反转因子未能延续前期表现，技术因子同样表现不佳，市值和一致预期因子在中证 500 股票池表现较好。近日人民银行发布 2022 年 1 月社会融资规模增量为 6.17 万亿元，比上年同期多 9842 亿元，超预期的社融有望带动市场出现金融、地产等低估值板块领涨的结构性行情，春节后第一周市场扭转年前颓势，大金融和周期上游板块领涨，价值因子有效性大幅提升，近期市场环境下，前期走势稳定的低估值股票更受投资者青睐，价值和波动率因子表现较好，综合考虑长期和短期的情况，我们认为价值、波动率和一致预期因子值得投资者关注。 可转债因子方面，上周转债估值和正股一致预期因子取得了显著的多空收益，其他因子表现一般。近期低估值正股对应的转债和低价格的转债受到市场关注，正股价值和转债估值因子的有效性较为稳定。我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 P2 东兴证券金融工程报告 金融工程：行业轮动策略获正超额，价值因子表现突出 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 市场概况................................................................................................................................................................................................... 4 1.1 主要市场指数表现 ........................................................................................................................................................................ 4 1.2 行业指数表现 ................................................................................................................................................................................ 4 2. 行业配置建议及策略表现 ...................................................................................................................................................................... 6 2.1 本周行业配置建议 ........................................................................................................................................................................ 6 2.2 行业轮动策略表现 ........................................................................................................................................................................ 6 2.3 有效择时指标跟踪 ........................................................................................................................................................................ 8 3. 量化选股因子表现................................................................................................................................................................................... 9 3.1 因子 IC