农林牧渔2月行业动态报告：2月猪价持续下探，把握猪周期弹性

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●农林牧渔行业 2022 年 2 月 27 日 [table_main] 公司深度报告模板 2 月猪价持续下探，把握猪周期弹性 ——2 月行业动态报告 农林牧渔行业 推荐 （维持评级） 核心观点  1 月 CPI 同比上行，猪价震荡下行 1 月，我国 CPI 同比+0.9%，其中食品价格同比-3.8%，食品中猪肉同比-41.6%。 CPI 环比+0.4%，期间猪肉价格处于下降区间，影响 CPI 猪肉环比-2.5%。12 月我国农产品进口金额 199.37 亿美元，同比+15.49%，出口金额 88.95 亿美元，同比+17.7%，贸易逆差 110.43 亿美元，同比+13.78%。  2 月猪价震荡下行，月度再现极深度亏损 对于 22 年农业行业机会来说，我们坚定推荐猪周期。核心观点在于，在猪周期探底阶段，深度亏损期是布局养殖个股的最佳时机。从预期角度来说，不会再有更差的预期了，养殖个股风险被大量释放，安全边际很高。随着能繁母猪的数量下降和猪价再次下行，产能持续出清利好行业迎接曙光到来。周期行业股价先行，基于我们对 22Q2-3 二次探底的判断，预期 22Q1 是布局养殖个股的次优时点。2 月 25 日，全国 22 省市生猪均价 12.45 元/kg，环比-0.24%。从供给端来看产能持续出清，22 年 1 月底能繁母猪存栏 4290 万头，环比-0.9%，同比-3.7%。从需求端来看，消费处于淡季。从我们跟踪的多个指标来看，猪周期依旧处于二次探底过程中。即便有许多声音认为二次探底/拐点可能会延后（至 23 年），但我们从母猪、仔猪、利润、体重等几个方面观察，数据走向依旧在我们的变化趋势中，静待 22 年周期反转。  黄鸡价格高位震荡，产能出清中 根据新牧网，2 月 24 日黄鸡全国均价 7.35 元/kg，环比 1 月末-5.34%。目前处于阶段高位震荡。基于黄鸡祖代、父母代存栏以及价格层面的分析，我们认为当前父母代存栏接近 18 年均值，处于加速出清过程中，预计 22H2 现产能拐点。在养殖成本层面，玉米、豆粕等原材料价格高位，预计 22 年成本端高位相对稳定，叠加产能下行带来价格回升，养殖企业业绩好转可期。  年初至今板块表现强于沪深 300，畜禽养殖跌幅较大 年初至 2 月 24 日农林牧渔板块-5.59%，同期沪深 300 下跌 8.27%。农林牧渔各子行业均下跌状态，其中林业跌幅最大（-10.57%），畜禽养殖、农产品加工次之，分别为-9.16%、-6.13%。  投资建议 养殖个股布局次优时间预计为 22Q1，关注牧原股份、唐人神、傲农生物、天康生物、温氏股份等。黄鸡价格上行，关注龙头立华股份。饲料行业集中度提升，龙头企业具备供应链优势，关注海大集团。关注动物疫苗α弹性的普莱柯。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率 PE(TTM) 市值(亿元) 核心组合 核心组合 002311 海大集团 -8.56 49.70 1091 002714 牧原股份 4.78 19.85 3010 603566 普莱柯 14.85 29.62 88 300761 立华股份 -3.00 -29.28 138  风险提示 猪价不达预期风险，疫病风险，原材料价格波动风险等。 分析师 谢芝优 ：021-68597609 ：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001 马燕 ：010-80927637 ：mayan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521050003 行业数据 2022.2.25 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业研究报告/农林牧渔行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、物价指标稳定，农林牧渔业景气度恢复中 .......................................................... 2 （一）1 月 CPI 同比上行，生猪价格持续下行 .......................................................... 2 （二）猪周期探底过程中带动市场关注度逐步提升 ..................................................... 3 二、猪鸡价格震荡下行，22 年紧握养殖行情 ............................................................ 5 （一）2 月猪价持续下行，月度再现极深度亏损 ........................................................ 5 1. 猪价震荡下行中，养殖亏损幅度增加 ............................................................ 5 2. 养殖规模化、集中度提升创巨大成长红利 ........................................................ 7 （二）黄羽鸡价格高位震荡，产能出清中 ............................................................. 9 1. 2 月黄鸡价格高位震荡，保持盈利状态 ........................................................... 9 2. 产能出清过程中，父母代存栏接近 18 年均值 ..................................................... 9 3. 区域特征明显，集中度逐步提升中 ............................................................. 10 （三）疫苗企业蓄势中，迎接市场化大时代 .......................................................... 12 1. 21Q4 批签发量继续探底，疫苗企业蓄势中 ....................................................... 12 2. 疫苗迎接市场化大时代，竞争将加剧 ........................................................... 14 （四）把握食品赛道，掘金宠物行业成长红利 ........................................................ 16