热门赛道跟踪系列报告（一）：从BEAT法则看2022年二十大产业趋势

-1-证券研究报告策略观点报告日期：2022年2月8日张夏S1090513080006郭亚男（研究助理）从BEAT法则看2022年二十大产业趋势——热门赛道跟踪系列报告（一）-2-从BEAT法则看2022年二十大产业趋势框架：招商策略赛道投资框架再回顾从BEAT法则看2022年二十大产业趋势二十大赛道当前估值、交易拥挤度及业绩预告总结pOsNrRpOsRsNrQmOrPpOrMbRaO6MsQnNpNpNjMrRtRiNmMuNbRrQtNvPrNsRuOsPqM- 3 -什么是赛道投资？随着技术的进步、成本的降低、模式的成熟、产品的完善，一个爆款产品，爆款案例开始孕育，在良好的体验感带动之下，技术和创新开始爆发，业绩开始迅速释放，前期的积累转换成收入和利润的爆发，这个阶段，渗透率会快速提升，突破10%后在及其短的时间内达到60%以上，这个阶段就是我们所说的赛道、产业投资阶段。图：赛道发展及投资阶段数据来源：wind，招商证券10%技术/创新孕育期技术/创新爆发期技术/创新成熟期赛道/产业投资阶段主题/概念投资阶段60%周期/个股投资阶段百花齐放昙花一现一超多强以点带面强者恒强龙头为王- 4 -招商策略热门赛道位置曲线- 5 -赛道选择的BEAT法则此前我们发布报告《赛道投资启示录：四项选择法则和风险信号》，论述了赛道投资的BEAT法则：✓ 故事：确定的产业趋势（Blueprints for Industry）✓ 业绩：将要/正在爆发的业绩（EPS Jumping）✓ 共识：分析师的深度推荐和美好的技术图形（AnalystRecommendand technical Analysis)✓ 标的：有一组股票容量足够大的投资标的（Targets with Liquidity）图：赛道选择的BEAT法则数据来源：wind，招商证券确定的产业趋势（Blueprints for Industry）将要/正在爆发的业绩（EPS Jumping）分析师的深度推荐和美好的技术图形（Analyst Recommend and technical Analysis有一组股票容量足够大的投资标的（Targets with Liquidity）赛道（BEAT the market）- 6 -赛道选择的BEAT法则确定的产业趋势（美好的故事）=政策支持（至少不反对）+技术/产品的创新+当期低渗透率+爆款+朗朗上口的概念。图：A股赛道发展的主要方式数据来源：wind，招商证券产品技术创新产品/模式创新产品创新模式创新技术创新信息技术创新能源技术创新材料技术创新生物医疗技术创新PPP手游光伏新能源汽车Cart智能手机金融科技云计算工业互联网创新药碳纤维国产化妆品医美5G磷酸铁锂人造肉光刻胶TWS耳机OLED第三代半导体半导体国产化疫苗网络安全互联网金融体育服饰CXO/CDMO碳中和民营医院国企改革智能驾驶燃料电池数字货币储能钠电池固态电池一带一路预制菜辅助生殖可降解塑料免税店在线炒股超硬材料泛在物联网Mini LED生物育种人工智能扫地机器人AIOT- 7 -赛道崩塌的四个关键词四个关键词：渗透率突破阈值或逻辑证伪，业绩Miss，不合理的总市值，流动性紧缩。数据来源：wind，招商证券图：赛道崩塌的四个关键词- 8 -从BEAT法则看2022年二十大产业趋势框架：招商策略赛道投资框架再回顾从BEAT法则看2022年二十大产业趋势二十大赛道当前估值、交易拥挤度及业绩预告总结- 9 -光伏表：光伏当前所处位置数据来源：wind，招商证券注：以上上市公司仅为列示，不代表投资建议，具体投资建议请参考招商行业观点。故事：随着技术进步带动的成本下降，2021年光伏实现平价上网，开始具备经济性。在全球碳中和的大背景下，我国陆续推出整县推进、风光大基地等政策，加速国内光伏装机。按照BP预测，2050年全球风光发电占一次能源比例为44%，假设其中光伏占24%，2019年光伏发电占全球的2.5%，则当前渗透率为10.5%。业绩：龙头业绩持续高增，但2021年受硅料价格上涨影响，增速略有下滑。共识与标的：市场共识度非常高，主要标的约40只，足以形成板块效应。光伏故事政策支持碳中和、整县推进、风光大基地产业逻辑清洁能源替代传统能源、平价上网渗透率(全球)10.50%业绩扣非净利润增速（2020Q4-2021Q3）龙一隆基股份59.9%37.5%26.0%23.0%龙二阳光电源103.9%157.3%75.2%34.0%龙三通威股份4.1%151.9%212.2%210.1%共识分析师覆盖家数龙一隆基股份40龙二阳光电源31龙三通威股份37标的1隆基股份n通威股份、中环股份、晶澳科技、天合光能、福斯特、阳光电源、信义光能等x大全新能源、新特能源、保利协鑫、上机数控、京运通、爱旭股份、东方日升、林洋能源、太阳能、福莱特、锦浪科技、固德威、德业股份、迈为股份、捷佳伟创、连城数控、晶盛机电等- 10 -图：全球光伏装机预测数据来源：CIPA、国家能源局、招商证券图：中国光伏装机预测光伏：硅料价格有序下降，下游需求有望超预期2021年，硅料价格大幅上涨，下游电池组件盈利承压。但是在市场对未来的乐观预期以及政策不断催化下，光伏产业链涨幅较大。展望2022年，随着硅料的投产，硅料价格有望有序下降，主导光伏产业链的核心转变为下游需求。当前市场预期明年国内装机规模将达到80-100GW。近日，据智汇光伏披露，第二批大基地规划已经基本完成，总规模超400GW，将在十四五、十五五期间落地，其中十五五安排的量相对更多。此前行业预计第二批大基地规模与第一批相当，即100GW左右，400GW的规模大超此前行业预期。投资角度，2022年建议关注细分高景气领域。30 32 38 43 53 70 102 106 120 130 150 180 210 240 270 17022527030033005010015020025030035020112012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E全球光伏年度新增装机规模（GW，保守情况）全球光伏年度新增装机规模（GW，乐观情况）53 60 70 80 90 3 5 11 11 15 35 53 44 30 48 53 75 90 100 110 020406080100120201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E中国光伏年度新增装机（GW，保守情况）中国光伏年度新增装机（GW，乐观情况）- 11 -风电表：风电当前所处位置故事：风机大型化带动行业持续降本，2021年陆上风电平价上网，预计2022-2023年海上风电也将实现平价。在全球碳中和的大背景下，我国陆续推出风光大基地、风电伙伴行动计划等政策，加速国内风电装机。按照BP预测，2050年全球风光发电占一次能源比例为44%，假设其中风电占20%，2019年风电占全球能源消费的5.2%，则当前渗透率为26%。业绩：龙头业绩持续高增，2021年部分环节受原材料涨价影响较大。共识与标的：市场共识度非常高，主要标的约4