销售额逆势增长，盈利能力持续修复

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评报告 ●房地产行业 2022 年 02 月 23 日 [table_main] 公司点评报告模板 销售额逆势增长，盈利能力持续修复 金地集团（600383.SH） 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 事件：公司公布 2021 年业绩快报。2021 年全年，公司预计实现营业收入 992.32 亿元（未经审计，下同），同比增长 18.16%；实现归母净利润 94.63 亿元，同比下降 8.99%；实现基本每股收益 2.10 元/股，同比下降 8.70%。 ⚫ 灵活把握供货节奏，销售额逆势增长。2021 年全年公司实现签约金额 2867.1 亿元，同比增长 18.15%，实现签约面积 1377 万平方米，同比增长 15.25%，全年销售均价为 20821.35 元/平方米，同比增长2.51%，销售规模增幅处于行业领先水平。公司全年的销售金额在克而瑞榜单中位居第 11 位，较上一年度上升 2 名。自 2021 年下半年，居民购房意愿下降，市场遇冷，公司灵活把握供货节奏，同时受益于良好的品牌力，金地集团成为为数不多完成年初销售目标的房企之一。 ⚫ 市场下行导致增收不增利，四季度营业利润率已回升。2021 年全年，公司预计实现营业收入 992.32 亿元，同比增长 18.16%；实现营业利润 160.60 亿元，同比下降 21.07%；实现营业利润率16.18%，同比下降 8.04pct，公司全年业绩略低于市场预期。本年度增收不增利主要归因于政策偏紧，市场下行，各房企均存在存货减值的压力，整体项目结转规模下降，同时公司部分高地价低毛利的项目集中交付，使得结算毛利率不及预期。2021 年 Q4 单季度，实现营业收入 453.48 亿元，同比增长 4.15%；实现营业利润 95.43亿元，同比增长 11.37%；营业利润率 21.04%，较去年 Q4 增长1.36pct。整体来看，全年营业利润率呈 V 型，自第二季度触底后逐步回升。 ⚫ 拿地趋于谨慎，重视土地质量。在“两集中”供地的背景下，2021年土地市场由热转冷，公司随市场状况适当调整拿地节奏，上半年利用多元化投资方式获取土地 81 宗，下半年以来土地投资放缓，共获取土地 22 宗。整体来看本年度金地集团拿地趋于谨慎，全年新增土储建筑面积 1521 万平方米，同比下降 8.21%；总地价 1151亿元，同比下滑 14.74%；拿地均价 7567.39 元/平方米，同比下降7.12%。深耕广拓战略的指引下，共布局全国 86 个城市，其中公司对一二线核心城市进行深耕，对优质三四线城市进行适当下沉，拿地质量明显提升，为后续扩张提供保障。 ⚫ 财务稳健融资优势凸显，积极补充资金谋求长期发展。公司抓住融资窗口期，积极补充资金，在 21 年 11 月、12 月及 22 年 2 月相继发行三期中期票据，发行规模分别为 15 亿、15 亿、17 亿，发行利率分别为 4.17%、4.04%、3.58%，融资成本逐步下降。公司财务状况稳健，截止到 2021 年第三季度末，金地集团稳居绿档企业，良好的融资优势使其能在政策放松期积极补充资金，在调控周期中抓住机会谋求长期发展。 分析师 王秋蘅 ：（8610）8092 7618 ：wangqiuheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050006 相对上证指数表现图 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%20-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-02上证指数金地集团 资料来源：wind [table_marketdata] 市场数据 时间 2022. 02. 22 A 股收盘价 13.42 A 股一年内最高价(元) 14.22 A 股一年内最低价(元) 12.10 上证指数 5142.17 市盈率 6.40 总股本 4514.58 实际流通 A 股（百万股） 4514.58 限售的流通 A 股（百万股） 0.00 流通 A 股市值(亿元) 605.86 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 公司点评报告/房地产行业 投资建议：公司销售逆势增长，盈利能力逐步修复，融资优势突出，财务状况稳健稳居绿档，业务多面开花，物管板块带来新增长点。我们预计公司 2021-2023 年每股收益分别为2.10 元/股、2.26 元/股、2.49 元/股，以 2 月 23 日的收盘价 12.98 元计算，对应的市盈率分别为 6.2 倍、5.7、5.2 倍。我们看好公司长期的表现，维持“推荐”评级。 风险提示：销售去化不及预期、融资环境波动。 图 1：金地集团营业总收入及同比增速 -40%-20%0%20%40%60%80%0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.00201620172018201920202021营业总收入（亿元）同比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 2：金地集团营业利润及同比增速 -40%-20%0%20%40%60%80%100%0.0050.00100.00150.00200.00250.00201620172018201920202021营业利润（亿元）同比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 3：金地集团归属于上市公司股东净利润及同比增速 -20%0%20%40%60%80%100%120%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00201620172018201920202021归属于上市公司股东的净利润（亿元）同比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 4：金地集团基本每股收益及同比增速 -20%0%20%40%60%80%100%120%0.000.501.001.502.002.50201620172018201920202021基本每股收益（元）同比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 公司点评报告/房地产行业 图 5：金地集团营业利润率 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%201620172018201920202021营业利润率 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 6：2021 年各季度金地集团营业利润率 14.87%8.76%15.64%21.04%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2021Q12021Q22021Q32021Q4营业利润率 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 7：金地集团