专题报告：透视券商金股

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 专题报告 透视券商金股 2022 年 1 月 20 日 券商金股是卖方每月个股推荐的精华版，具有极高的研究价值。本文采用美市科技收集整理的券商金股数据，对券商金股组合的特征、收益情况、券商金股发布的事件效应、与基金重仓股的关联性，以及券商金股在行业轮动策略中的应用进行了全方位的研究，为广大投资者揭开券商金股神秘的“面纱”。 ❑ 我们使用了 2018 年以来包括招商证券、中信证券、中信建投、长江证券、海通证券、国泰君安等 43 家券商的金股数据进行研究。2018 年以来，发布金股的券商机构数量在不断增多， 2020 年以来券商每月推荐的金股数量则稳定在 250-300 只，券商推荐的金股存在一定的同质性。 ❑ 2018 年以来券商金股组合显著的跑赢沪深 300、中证 500、中证 1000 等宽基指数，且单一券商金股组合相对沪深 300 也体现出较高的胜率。整体来看，券商金股组合体现出了较强的战胜市场的能力。 ❑ 我们发现根据金股是否为过去一年推荐的金股组合表现较好的券商所推荐、投资评级以及一致预期盈利是否上调进行分组可以提高组合收益。 ❑ 以每月第一个交易日统一作为券商金股组合的发布日，在券商金股发布之前的 60 天，券商金股平均能获得非常显著的超额收益，在事件前 60 天平均超额收益为 12.60%；在事件后 60 天平均能获得 2.98%的超额收益。同时，我们可以通过区分金股是否为近一年首次推荐或者是否是多家券商同时推荐来提高事件后收益。 ❑ 我们发现卖方推荐的券商金股会在一段时间内引起买方机构的重视，成为一部分基金的重仓股。近一年首次出现在金股组合的个股更有可能在下一个基金定期报告期成为基金重仓股。 ❑ 我们将每个月的券商金股组合映射到中信一级行业，统计每个月券商金股组合包含的各行业的个股数量。选取个股数量排名前五的行业指数进行等权配置，能够显著战胜基准组合。表明券商金股组合对行业的配置具有一定的指示作用。 风险提示 本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。 任瞳 rentong@cmschina.com.cn S1090519080004 研究助理 杨航 yanghang4@cmschina.com.cn 周靖明 zhoujingming@cmschina.com.cn S1090519080007 ·· 金融工程 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、前言 ....................................................................................................................... 4 二、券商金股特征分析 ................................................................................................. 4 三、券商金股组合收益测算 .......................................................................................... 8 3.1、券商金股组合收益分析 ......................................................................................... 8 3.2、券商金股组合风险暴露测算 ............................................................................... 11 3.3、券商金股组合分组收益测算 ............................................................................... 11 四、券商金股事件驱动分析 ........................................................................................ 16 4.1、券商金股事件驱动分析 ....................................................................................... 16 4.2、券商金股分组事件效应回测 ............................................................................... 17 五、券商金股与基金重仓股关联性研究 ...................................................................... 19 六、券商金股在行业轮动中的应用 ............................................................................. 23 七、总结 ..................................................................................................................... 24 附录 ............................................................................................................................. 25 图表目录 图 1：每月发布金股的券商机构数量以及金股数量（去重） ........................................ 4 图 2：券商金股市值分布（取市值对数） ..................................................................... 5 图 3：券商金股历史平均市值与中位值（亿元） .......................................................... 5 图 4：券商金股历史平均动态 PE 与中位值 .................................................................. 5 图 5：不同指数成分股入选券商金股组合的累计次数 ................................................... 6 图 6：指数成分股占券商金股比例 ................................................................