精密光学专家企业，把握智能驾驶机遇

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 评级：买入（首次） 市场价格：121.90 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 110.5 流通股本(百万股) 109.6 市价(元) 121.90 市值(百万元) 13,469 流通市值(百万元) 13,359 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 573 576 803 1,131 1,516 增长率 yoy% 2% 1% 39% 41% 34% 净利润（百万元） 139 162 262 263 332 增长率 yoy% 14% 16% 62% 0% 26% 每股收益（元） 1.26 1.46 2.37 2.38 3.00 每股现金流量 1.19 1.71 1.72 0.96 2.00 净资产收益率 12% 13% 18% 16% 17% P/E 96.9 83.3 51.4 51.3 40.6 P/B 11.9 10.7 9.2 8.1 6.9 备注：以 2022 年 1 月 21 日收盘价计算 投资要点  五年规划开局之年，收入与盈利能力齐升。公司发布 2021 年业绩预告，全年实现收入 8.0 亿元，同增 39%；归母净利润 2.6 亿元，同增 62%，非经含 8000 万收储补偿款的资产处置收益和其他收益；扣非归母净利 1.6 亿元，同增 65%。公司是国内唯二以显微光学仪器为主业的厂商，拥有 78 年精密光学研发制造历史，同时积极把握智能驾驶及机器视觉机遇，布局条码扫描及机器视觉镜头、车载光学、激光雷达光学部件等新兴光学元组件。2020 年，公司制定五年战略规划明晰未来发展方向，规划 5 年时间实现 5 倍产值规模和人均效率。2021 年是五年规划的开局之年，新厂区全面投入运营，各项业务均实现大幅增长，销售和管理费用率在规模效应下明显下降，前三季度净利率同比提升 14pct 至 37%。  把握新兴光学元组件机遇，激光雷达量产上车。1）激光雷达光学部件：公司可提供激光雷达单一镜片到镜头等光学元组件，21 年已实现小批量出货。22 年是 L2 向 L3/L4跨越窗口期，多款搭载激光雷达的高级别智能车发布。公司与禾赛、Innoviz 等国内外多家激光雷达整机厂建立合作，是麦格纳指定供应商，22 年将有多家客户进入量产，业绩有望实现高增。2）车载光学：车载镜头前片订单突破 80 万片/每月，已实现向索尼批量供应，为后续切入车载镜头组装业务打下基础。3）机器视觉：受益新品量产保持量价齐升，应用于机器视觉的高速调焦液体镜头已经实现向海外大客户批量销售，且后续有望切入模组提高价值量。4）条码扫描：受益疫情下物流管控需求增加持续稳定增长，行业品牌集中度高，公司是全球前四大品牌客户的核心光学部件供应商。  国内显微镜专家企业，高端新品持续出货。显微镜属于精密光学仪器，高技术、高价值量，广泛应用于教学、科研、工业和医疗等领域。全球高端显微镜市场集中度较高，由徕卡显微系统、蔡司、尼康、奥林巴斯等国外企业主导，国内主要依赖进口。公司是国内少数具备高端显微镜批量制造能力的厂商，共聚焦显微镜技术接近国际竞品水平，2021 年已出现出货，2022 年销量有望进一步提升，将持续受益国内光学显微镜需求的扩大和中高端显微镜的进口替代。  投资建议：我们预计 2021-23 年公司实现营业收入 8.0/11.3/15.2 亿元，同比增长39%/41%/34%；实现归母净利润 2.6/2.6/3.3 亿元，同比增长 62%/0%/26%；对应 EPS 分别为 2.37/2.38/3.00 元，对应 PE 分别为 51/51/41 倍。考虑到公司在国内高端显微镜领域的领先地位，以及布局机器视觉、车载光学和激光雷达元部件带来的长期增长潜力，首次覆盖给予“买入”投资评级。  风险提示事件：智能驾驶发展不及预期；高端产品销量不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；市场需求/规模测算不及预期风险等 精密光学专家企业，把握智能驾驶机遇 永新光学（603297.SH）/电子 证券研究报告/研究简报 2022 年 1 月 21 日 [Table_Industry] -50%0%50%100%150%200%250%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-01永新光学 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 研究简报 内容目录 一、深耕精密光学领域，五年规划明晰未来发展方向 ........................................ - 4 - 二、智能驾驶迎来风口，激光雷达量产上车 ....................................................... - 7 - 三、进军全球高端显微镜市场，打开向上成长空间 .......................................... - 13 - 四、盈利预测与投资建议 .................................................................................. - 15 - 五、风险提示 .................................................................................................... - 18 - 图表目录 图表 1：公司主要产品涉及光学显微镜及光学零组件 ......................................... - 4 - 图表 2：持续投入研发培育高新技术 ................................................................... - 5 - 图表 3：公司产品供货国际一线客户 ................................................................... - 5 - 图表 4：公司按业务分历年营收变化（单位：亿元） ......................................... - 5 - 图表 5：公司按地区分历年营收变化（单位：亿元） .........................................