2022年铝期货行情展望

⚫ 有色系品种 海证策略年刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 金属产业团队 石头 从业资格号：F3058254 投资咨询号：Z0015851 shitou@hicend.com.cn 徐僖 从业资格号：F3082231 xuxi@hicend.com.cn 2021 年 12 月 海证期货 2022 年铝期货行情展望 摘要： ⚫ 供应端，国内电解铝总产能已经逼近 4500 万吨政策红线，继续扩张空间已经非常有限，未来更多产能投放体现为产能置换。预计 2022 年产量干扰率应当低于 2021 年。需求端，随着货币政策的逐步收紧，传统耐用消费品需求将逐步下滑；国内地产需求亦面临重要转折，未来不再成为国家刺激经济的发力点，但近 15 亿平米的施工面积依然能够支撑需求。新能源相关需求仍在孕育中，尚不能形成颠覆性改变。国内外库存总体依然处于偏低位置，亦对价格产生支撑。成本利润端，预计电解铝长期完全成本17300 将难以跌破，成为重要的做多安全边际位置。利润来看，考虑到未来脱碳成本的关系，电解铝在需求旺季利润将达 3000 甚至更高水平 ⚫ 展望 2022 年的铝价格走势，我们认为更多需要把握好节奏，参与季节性波段机会，淡季买进，旺季卖出，逢低做多为主。预计电解铝价格运行区间在 18000-22000，如价格能够接近 17500 建议长期战略布局。 ⚫ 核心因素评定表： 核心利多因素 影响力演化方向 评级 中国地产恢复超预期 走强 ★★ 海外供应扰动继续 走强 ★★★ 核心利空因素 影响力演化方向 评级 美联储过快收紧流动性风险 走弱 ★★★ 产能投放产量恢复超预期 中性 ★★ 综评：宏观不共振，产业供需边际好转，铜价宽幅震荡 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。 海证研究｜策略年刊 2 / 17 目录 1、2021 年行情回顾 .............................................. 3 2、宏观：国内外宏观周期差异明显 ................................. 4 3、供应：长期产能受限，产量存在恢复空间 ........................ 7 4、需求：传统需求回落，新兴需求尚在孕育 ....................... 10 5、成本利润：碳减排背景下，成本利润中枢上移 ................... 14 6、2022 年行情展望 ............................................. 15 7、风险提示 .................................................... 16 分析师介绍 ..................................................... 17 法律声明 ....................................................... 17 mNsMpNqRyRzQnNqQsNrNzQ6M9R6MoMmMsQtRlOoOpOeRpOqM8OnMnQxNsQqPvPmQmR海证研究｜策略年刊 3 / 17 1、2021 年行情回顾 2021 年，铝期货价格整体呈现前季度震荡上扬，四季度高位回落的格局。从沪铝指数上看，全年最低价是 14630 元，最高价是 24795 元，波动幅度在 10165 元。LME3 月铝波动区间在1945-3229 美金之间。 图 1：沪铝期货指数 资料来源：博易大师，海证期货研究所 图 2：LME 3 月铝价 资料来源：博易大师，海证期货研究所 回顾 2022 年铝的行情走势，我们简单分成四段 海证研究｜策略年刊 4 / 17 第一波（年初至五月中旬）：单边上扬。中国经济周期开始处于过热阶段，美国处于复苏阶段。市场尤其对美国经济加快复苏以及拜登上台后推出更大规模的救助、刺激计划有较高的预期。市场对铝价亦有较高的期待，铝与其它黑色、有色金属品种共同走出了单边上扬格局。其中 3 月一度有所震荡，主要受到国家抛储传言的影响。 第二波（五月中旬至六月）：震荡调整。随着国家对铝抛储的逐步落地改善供需，以及国家第一次对大宗商品价格进行较为严厉的管控，铝价跟随黑色、有色金属整体市场氛围回落。 第三波（六月至十月中旬）：单边上扬。市场再次炒作动力煤价格，并最终将动力煤拉升至极端的 2000 以上的高位，煤价对铝价的成本支撑成为主导因素。期间欧洲因为天然气短缺亦爆出能源危机，国内国外共同作用下最终创出年内最高点。 第四波（十月中旬至今）：震荡调整。随着国内出台严厉的收紧动力煤期货流动性，交易所窗口指导干预，现货端全力保供措施，需求端恒大暴雷等事件对地产需求的冲击。煤碳价格开始连续回落，亦带动铝价快速下行。年底的欧洲能源危机再起，引发铝价的再度反弹。 2、宏观：国内外宏观周期差异明显 国内方面，从 12 月 6 日闭幕的中共中央政治局会议来看，面对经济下行压力，未来宏观政策的基调已经转变为：“宏观政策要稳健有效，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。”随后 12 月 10 日闭幕的中央经济工作会议，基本延续了这一基调，并做了相应细化阐述。央行进行了年内首次降准，财政部向省级财政部门提前下达 2022 年专项债额度，预计最高可达 2.19 万亿。总体而言，国内在经济下行周期背景下，稳增长的姿态非常明显，财政货币海证研究｜策略年刊 5 / 17 政策保持“以我为主”的基调。 图 3：中国 GDP 增速 资料来源：Wind，海证期货研究所 从 PMI 新订单-存货指标来看，同样印证了国内经济面临较大的下行压力。 图 4：PMI 新订单-存货 资料来源：Wind，海证期货研究所 海外来看，美国更多面临居高不下的通胀压力。以衡量通胀的重要指标美国个人消费支出指数(PCE)来看，无论是 PCE 当月同比还是核心 PCE 当月同比，均创下 1989 年以来的新高，因此美联储货币政策面临较大的转向压力。美联储在本年最后一次的 FOMC 会议上已经宣布加快收紧 TAPER，从每月 150 亿美元的-7-4-125811141720GDP同比增速-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.