2022年沥青期货行情展望：需求回暖，关注成本波动

⚫ 能化系品种 海证策略年刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 能化产业团队 郑梦琦 从业资格号：F03088753 投资咨询号：Z0016652 021-36151067 zhengmengqi@hicend.com.cn 2022 年 1 月 2022 年沥青期货行情展望——需求回暖，关注成本波动 摘要： ⚫ 供应端：沥青产量小幅增长。2022 年，沥青产能变化不大，利润影响炼厂开工率，重心或小幅上移，产量小幅增加。 ⚫ 需求端：沥青需求有望小幅回暖。2021 年地方债发行后置，资金面相对较紧，2022 年国内资金面有所放松，叠加前期滞后发行的地方债，沥青需求或小幅回暖。 ⚫ 供需平衡：沥青市场供需略紧平衡。当前沥青厂库仍略高于往年同期，社会库存相对健康，预计沥青库存压力将继续小幅缓解。 ⚫ 投资建议：振荡运行，裂解维持低位。沥青成本受油价影响较大，暂未坍塌；预计美国原油产量难以大幅增加，OPEC+继续维持增产，轻重油价差维持高位，沥青裂解低位振荡。 ⚫ 核心因素评定表： 核心利多因素 影响力演化方向 评级 资金面相对宽松 走强 ★★★ 库存压力小幅缓解 中性 ★★ 核心利空因素 影响力演化方向 评级 原油价格重心下移 走强 ★★★ 开工率小幅增加 中性 ★★ 综评：需求小幅回暖，关注成本端原油对沥青的带动 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。 海证研究｜策略年刊 2 / 15 目录 一、行情回顾............................................................... 3 二、供应端：沥青供应收紧.................................................. 3 （1）沥青产能较为稳定 ................................................... 3 （2）利润影响炼厂沥青开工 ............................................... 5 （3）沥青进口依赖度逐渐下滑 ............................................. 6 （4）沥青总供应较为稳定 ................................................. 7 三、需求端：沥青需求小幅回暖 ............................................. 8 四、库存端：库存压力有所缓解 ............................................ 10 五、供需平衡：沥青供需略紧平衡 .......................................... 11 六、成本端：油价有支撑 ................................................... 13 七、投资建议.............................................................. 14 rQtNmOoPuNvMoOqQtMrNxO6McM7NpNqQtRnPfQmMmNiNmNsObRmNtOxNnPsNwMnMsM海证研究｜策略年刊 3 / 15 一、行情回顾 2021 年沥青价格振荡上行。一季度，原油价格大幅上行，成本端带动沥青价格上涨，后油价因宏观风险上升振荡下行，沥青库存压力较大，大幅下跌。二季度，原油价格温和上涨，沥青需求也在好转，价格跟随上行。三季度，原油受德尔塔病毒及美联储 Taper 影响而下行，沥青成本支撑走弱，叠加降雨天气较多，影响道路施工，沥青价格大幅下跌。四季度，原油价格在能源危机炒作情绪下冲高，但沥青价格因需求较弱，去库节奏较慢等，价格大幅下跌，裂解跌至历史低位。临近年尾，沥青库存去化相对较好，价格大幅上行，裂解低位回升。全年来看，沥青基本面较弱，致使沥青价格表现弱于原油，裂解也一度跌至历史低位，但成本端油价上行，整体仍然是带动沥青价格重心上移。 图 1：沥青和原油价格走势 资料来源：wind，海证期货研究所 二、供应端：沥青供应收紧 （1）沥青产能较为稳定 2021 年沥青新增产能较大，2022 年产能增速放缓。截至年底，5055606570758085902500270029003100330035003700沥青（元/吨）与Brent（美元/桶）原油价格走势BUBrent海证研究｜策略年刊 4 / 15 我国沥青产能共计 8143 万吨，同比增长 461 万吨，增幅 6%，其中，山东东方华龙、河北凯意石化分别新增 156 万吨、150 万吨沥青产能，淄博齐岭南化工、沧州鑫高源、湖北鑫洲新材料、辽宁海德新化工、盘锦益久石化、青岛炼化、重庆龙海石化、中石油四川石化、中石油华北石化沥青产能也均小幅提升。另，山东岚桥石化、江苏新海石化淘汰沥青产能 200 万吨、80 万吨。目前来看，2022 年广东石化 130 万吨/年的沥青产能有较大可能会投产。 表 1：国内沥青装置重大项目跟踪 最新投产计划 实际投产时间 省份 企业名称 项目类型 项目产能 （万吨） 备注 2021 年 7 月 2021 年 7 月 河北 中国石油天然气华北石化分公司 新增 30 2021 年 7 月 2021 年 7 月 四川 中石油四川石化 新增 20 2021 年 7 月 2021 年 7 月 江苏 江苏新海石化 淘汰 80 沥青停产 2021 年 7 月 2021 年 7 月 山东 山东省岚桥石化 淘汰 200 沥青停产 2021 年 5 月 2021 年 5 月 重庆 重庆龙海石化 新增 40 2021 年 5 月 2021 年 5 月 山东 中石化青岛炼化 新增 45 2021 年 4 月 2021 年 4 月 辽宁 盘锦益久石化 新增 80 2021 年 4 月 2021 年 4 月 辽宁 辽宁海德新化工 新增 80 2021 年 4 月 2021 年 4 月 湖北 湖北鑫洲新材料 新增 30 2021 年 4 月 2021 年 4 月 河北 沧州鑫高源石化 新增 60 2021 年 3 月 2021 年 3 月 河北 河北凯意石化 新增 150 2021 年 1 月 2021 年 1 月 山东 东方华龙工贸 新增 156 2021 年 1 月 2021 年 1 月 山东 淄博齐岭南