电气设备行业周报：宁德时代进军换电市场，把握供需紧张环节与利润分配

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 宁德时代进军换电市场，把握供需紧张环节与利润分配 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-1-23 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038 邮箱：niuyj@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《锂电池面向新能源车、储能、铅酸替代的万亿空间—新能源锂电池系列报告之一—总篇》2020-8-26 2.《回暖趋势已现，磷酸铁锂春天到—新能源锂电池系列报告之二—磷酸铁锂》2020-9-15 3.《从供需探讨磷酸铁锂变化发展—新能源锂电池系列报告之三》2021-1-5 4.《锂电正极高镍三元与磷酸铁锂两翼齐飞—新能源锂电池系列报告之四》2021-1-18 5.《钠电定位储能及铅酸替代，锂电仍为主流—新能源锂电池系列报告之五》2021-5-24 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 国内新能源车渗透率不断提升，宁德时代宣布进军换电市场 2021 年全年我国新能源汽车渗透率达 13.4%，较上年提升了 8 个百分点。随着新能源车渗透率的不断提升，里程焦虑、补能焦虑和购置成本依然是消费者的痛点。宁德时代发布换电品牌 EVOGO，正式进军换电市场；市场有声音认为，换电站将会对充电桩带来冲击，我们认为换电是对充电进行的补充，而非替代，一方面车厂选择与电池合作进行模块化电池和标准化换电，有益于运营市场及类标准化车型，另一方面消费者可以根据具体情况选择不同的车型与补电方式，未来则是换电与充电共同发展的局面。 ⚫ 板块回调长期看赛道风光依旧好，关注格局清晰、优势明显、供需仍紧环节 近期锂电板块出现回调，原因主要系交易、跨年风格等资金面行为，并非基本面变化，中长期看，锂电行业让保持着高景气态势，依旧是最好的投资赛道。产业链来看，电池厂及材料厂均稳步扩大产能，各环节排产逐月爬升，且中下游需求不断提升，非动力电池如储能领域也逐步上量，行业仍保持高速增长。行业高增长及高景气度支撑版块向上，建议关注头部有全球竞争力的电池厂以及相对供需仍然紧张的中游材料环节，如负极及石墨化、隔膜等。 ⚫ 供需矛盾支撑锂价中枢高位，锂版块业绩逐步兑现 从 2021Q4 业绩预告来看，大部分稳定产出锂盐的公司已经收获锂价上行的利润，且由于锂盐供需矛盾加剧，现货期货价格、长单散单价格均持续上涨，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价，有望带动锂业公司业绩持续实现高增；纵观锂电产业链，锂盐供给或成为中下游产能释放的决定因素，利润上移；锂版块高业绩低估值，建议关注锂资源自给率高、低成本稳定产出且持续扩产的优质锂标的。 ⚫ 投资建议三条主线：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等；二受供需支撑锂价高位有望实现超额利润的锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业等；三格局清晰、优势明显、供需仍紧的中游材料环节公司：恩捷股份、星源材质、嘉元科技、诺德股份、璞泰来、德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 ⚫ 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；下游需求不及预期；产品价格下降超预期；原材料价格波动。 ⚫建议关注公司盈利预测与评级： -28%-11%7%24%42%60%1/214/217/2110/21电气设备沪深300 [Table_IndNameRptType] 电气设备 行业研究/行业周报 公 司 归母净利润（亿元） PE 评级 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 科达制造* 2.8 10.7 18.9 121 32 18 买入 盛新锂能 0.3 8.0 12.1 225 58 37 无评级 融捷股份 0.2 - - 1,168 - - 无评级 天齐锂业 -18.3 8.0 21.3 -66 145 49 无评级 宁德时代* 55.8 113.2 213.3 238 117 62 买入 亿纬锂能 16.5 32.4 47.9 112 57 39 无评级 蔚蓝锂芯* 2.8 7.0 11.0 91 36 23 买入 德方纳米* -0.3 7.7 14.5 -1,787 66 35 买入 容百科技 2.1 7.8 15.1 263 66 32 无评级 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为 wind 一致预期 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 正文目录 1 宁德时代进军换电市场，把握供需紧张环节与利润分配 .................................................................................................. 4 2 行情概览 .............................................................................................................................................................................. 6 2.1 标的池 ................................................................................................................................................................................... 6 2.2 涨跌幅及 PE 变化 ................................................................................................................................................................ 6 3 行业概览 .....................................................................................................................................................