宏观深度报告：RCEP落地，能否对我国外贸短期韧性形成支撑？

宏观经济| 证券研究报告 —深度报告 2022 年 1 月 21 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观经济 证券分析师：陈琦 (8610)66229359 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Title] 宏观深度报告 RCEP 落地，能否对我国外贸短期韧性形成支撑？ [Table_Summary] 立足我国商品贸易结构，RCEP 落地短期对我国重要商品的进出口贸易提振较有限，机电产品、周期品的出口增量市场或在日本。  报告采用自上而下的研究方式，细致拆分我国外贸商品结构，并与已有贸易协定和 RCEP 承诺清单进行对比分析，相对明确的得出 RCEP 落地对我国主要贸易产品的短期影响。  从战略意义看，相比于出口，RCEP 缔约对我国进口贸易的重要性或更加值得研究。RCEP 缔约国是我国机电、矿产品的重要供货源，单项产品进口额在总量中占比分别达 44.97%和 30.98%，一方面，自贸协定获得突破的日韩是我国机电产品的重要供应商，在机电产品进口中占比合计超25%，我国对相关产品的进口关税变动更加值得关注。另一方面，我国矿产品的对外依赖较强， RCEP 缔约国中澳大利亚、马来西亚及印度尼西亚均是我国矿产品的重要进口市场，RCEP 落地对我国能源及原材料产品的保供意义深远。  机电产品：短期进出口提振应较有限，关注日本出口增量市场。 进口方面，由于此前我国与日、韩贸易自由化程度较低，我国对日、韩的 RCEP 承诺清单偏向于“循序渐进”，RCEP 落地对机电产品进口的短期提振或较有限。日本方面，由于此前机电产品的基准关税率较高，我国对从日本进口机电产品的关税减免周期也相对较长，多数产品降税周期在 10 年以上。韩国方面，我国对韩国进口的多数机电产品的关税减免也较谨慎，机电产品的免税周期较长且不免税的产品较多，预计我国机电产品进口的短期增量有限。 出口方面，此前我国与东盟、韩国已有自贸协定，相关地区减税承诺对我国机电产品的短期出口提振较不显著。日本方面，此前中日之间无自贸协议，尽管此前日本对 3C 产品、计算机等相关产品 实行零税率，但机电产品种类较多，多数产品最惠国税率仍维持在 7%-9%， RCEP 在关税层面对我国机电产品的助推值得关注。  周期品：对矿产品贸易影响有限，贱金属对日出口或有小幅增量。 澳大利亚、东盟是我国煤、矿砂、铜及镍的重要供应商，RCEP 落地有助于在中长期保证我国周期品进口供应；但短期来看，受益于已有贸易协定，我国已对澳、东盟进口的以上产品实行零利率，协议落地的短期提振作用有限。  出口方面，我国向缔约国出口的周期品以钢铁及其制品为主，考虑到已有协议的相关条款， RCEP 落地后，我国对东盟、韩国的钢铁出口增速短期难有明显提升。参考最惠国待遇关税率，我国钢铁对日出口或有小幅增量，助推我国周期品出口的高增长趋势，但需注意国内保供政策对周期品出口的影响。  风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 2022 年 1 月 21 日 宏观深度报告 2 目录 一、RCEP 概况 ..................................................................................... 5 1.1 RCEP 概况 ............................................................................................................................. 5 1.2 RCEP 亮点简析 .................................................................................................................. 5 二、我国与 RCEP 缔约国的贸易结构如何？ ......................................... 7 2.1 我国外贸产品的结构分布 ..................................................................................................... 7 2.2 我国与 RCEP 缔约国之间的贸易概况 ................................................................................... 7 2.3 我国与 RCEP 缔约国在主要产品方面的外贸情况 .................................................................. 8 三．RCEP 落地对我国重要进出口商品的影响几何？ ........................... 11 3.1 RCEP 对 机电产品进出口的影响 ...................................................................................... 11 3.2 对周期品的影响 ................................................................................................................ 14 四、RCEP 落地对服务贸易和外资引进的影响 ..................................... 18 4.1 我国金融服务贸易开放程度有所突破 ................................................................................ 18 4.2 高技术制造业有望逐步迎来外资增量 ................................................................................ 18 qZlYiYmUfWvZrQoP6McMbRtRmMmOpNkPnNoPeRtRsRaQmNrOuOnQsMwMsPtM 2022 年 1 月 21 日 宏观深度报告 3 图表目录 图表 1. RCEP 协议的基本内容............................................................................