公用事业行业2022年度策略：能源领域百年未有之大变局，布局风光氢储四大赛道

证券研究报告·行业年度投资策略·公用事业 公用事业行业 2022 年度策略 1 / 31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 能源领域百年未有之大变局，布局风光氢储四大赛道 增持（维持） 投资要点  现象：2020 年以来，电力、煤炭、天然气等能源供需和价格均出现明显波动。1）电力：供需方面，2020 年底我国多省份出现限电，2021 年5 月以来电荒现象愈发严重；价格机制方面，2021 年市场交易电价上浮比例提升至 20%，加速电力市场化进程。2）煤炭：受到环保安监力度持续增强、保供政策退出、煤矿超产入刑等政策的影响，以及下游煤炭需求持续超市场预期，2021 年我国煤价屡破历史新高，保供限价成为2021 年发改委、能源局和地方政策的主要方向。3）天然气：2021 年欧洲天然气价格飞涨，最大涨幅较年初超 4 倍，引发市场对能源危机的担忧，分析欧洲天然气价格暴涨的成因，更多是供给的原因导致：上游削减投资+产能释放趋缓，北溪 2 号项目受到多方因素干扰、欧洲发电结构新能源占比高，极端天气下能源结构的抗风险能力低等。  展望：新旧能源交替变革之际，建议重点布局风、光、氢、储、网等领域。我们梳理和总结了人类历史上 3 次新旧能源交替变革的过程（18世纪 60 年代以前煤炭逐步取代木炭和柴火、第一次工业革命煤炭和蒸汽机的大规模使用、第二次工业革命石油、电力和内燃机逐步替代煤炭），发现在传统能源仍然发挥支柱作用、新能源想要抢占能源领域话语权的过程中，往往带来能源领域重大的变化和发展机遇。1）绿电（风电、光伏运营），景气度高、增速快、市场空间广阔，碳中和目标下，无论短期还是长期风光装机将持续高速发展；市场竞争格局好，绿电龙头集中度更高，2020 年风电运营 CR4（总装机口径）在 50%以上，CR8在 75%以上；盈利能力强，海风产业链处于快速降本阶段。2）氢能，市场空间广阔、应用场景丰富，政府和企业均明确规划加速发展加氢站，设备商有望率先获益。3）储能，是产业发展必然趋势，期待技术突破带来的降本之后，行业空间快速释放。4）电网，通过特高压建设缓解三北地区的新能源消纳问题、加大调峰备用电源的建设力度以应对设备和系统故障、针对电力辅助服务建立合理的补偿机制三条途径，成为新型电力系统的重要保障。  水务信息化：是水务产业发展的必然趋势，关注设备龙头和信息化平台公司。1）产业趋势：主流水务公司基本形成共识，水务信息化是必然发展方向；2）市场空间：水务信息化市场规模达千亿，行业发展初期贝塔效应显著；3）政策支持：政策标准持续落地，对管网漏损率、水务信息化提出要求；4）重点标的：推荐水务信息化产业链，设备+信息化平台均有望获益，威派格、和达科技、宁水集团、迈拓股份。  风险提示：电力需求不及预期的风险；终端销售电价超预期下降的风险；电力体制改革不及预期的风险；风电光伏建设力度不达预期的风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《公用事业跟踪周报：现象+政策+事件驱动，冬奥会前建议关注氢能源产业链机会》2021-11-22 2、《北交所行业点评：北交所研究：不做下一个谁，只做第一个我》2021-11-16 3、《公用事业行业：碳中和视角下的现代能源体系构建与推演——风光实现真正意义平价依然任重道远》2021-02-21 [Table_Author] 2022 年 01 月 21 日 证券分析师 刘博 执业证号：S0600518070002 18811311450 liub@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证号：S0600520070005 18806288427 tangyh@dwzq.com.cn -17%-9%0%9%17%26%34%43%2020-112021-032021-07沪深300公用事业(申万)股票报告网 2 / 31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业年度投资策略报告 内容目录 1. 现象：2020 年以来，电力、煤炭、天然气等能源供需和价格均出现明显波动 ..................... 4 1.1. 电力：2020 年以来我国电荒现象频发，电价政策调整+市场化进程加速 ..................... 4 1.2. 煤炭：2021 年煤价屡破历史新高，保供限价成为当前政策的主要方向 ....................... 7 1.3. 天然气：2021 年欧洲天然气价格波动明显，原因更多来自于供给端 ........................... 8 2. 展望：新旧能源交替变革之际，建议重点布局风、光、氢、储、网等领域 ......................... 11 2.1. 能源领域百年未有之大变局，新、旧能源交替抢占基础作用和话语权 ....................... 11 2.2. 大变局领域一：风电、光伏运营，景气度高+竞争格局好+降本速度快 ...................... 13 2.3. 大变局领域二：政府和企业端氢能产业政策持续落地，设备商率先获益 .................. 15 2.4. 大变局领域三：储能是发展趋势和解决方案，期待技术突破带来降本 ...................... 18 2.5. 大变局领域四：电网是新型电力系统保障，特高压+灵活电源+补偿机制 .................. 21 3. 水务信息化：是水务产业发展的必然趋势，关注设备龙头和信息化平台公司 .................... 25 3.1. 产业趋势：主流水务公司基本形成共识，水务信息化是必然发展方向 ...................... 25 3.2. 市场空间：水务信息化市场规模达千亿，行业发展初期贝塔效应显著 ...................... 26 3.3. 政策支持：政策标准持续落地，对管网漏损率、水务信息化提出要求 ...................... 27 3.4. 重点标的：建议关注水务信息化产业链，设备+信息化平台均有望获益 .................... 29 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 30 股票报告网 3 / 31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业年度投资策略报告 图表目录 图 1：2021 年秦皇岛港口动力煤 5500 价格复盘图（单位：元/吨） ............................................ 8 图 2：2021