LPR利率下调点评：5年LPR下调幅度符合经验

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/3 [table_page] 宏观策略点评报告 分析师：蔡梦苑 执业证书编号： S0890521120001 电话：021-20311004 邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  事件：1 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022 年 1 月 20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.7%，较此前下调 10 个基点，5 年期以上 LPR 为 4.6%，较此前下调 5 个基点。  点评：我们认为，这次 5 年期 LPR 调降 5bp 的做法，体现并强化了对房地产市场托而不举的战略方向。一方面，这与历史经验相符。根据公开新闻整理，自 19 年 8 月央行决定改革完善 LPR 形成机制后，基于 MLF 价格的变动导致 LPR 变动的关系来看，1 年期 LPR 变动幅度与 MLF 变动幅度一致，5 年期 LPR 变动幅度一般是 MLF 变动幅度的一半。另一方面，若此时 5 年期 LPR 调降 10bp，或者不调降，将对市场预期形成较大的干扰。5 年期 LPR 不调降的话，会让市场误认为政策对地产依然是“严打压”的态度；5 年期 LPR 调降 10bp 的话，会让微观市场过度解读政策，引发对地产行业大幅放松的猜测，进而不利于房地产市场长效机制的建立，也有悖于“房住不炒”的大方针。  风险提示：国内经济下滑超预期；疫情演进超预期等。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2022 年 01 月 20 日 证券研究报告--宏观策略点评报告 5 年 LPR 下调幅度符合经验 ——LPR 利率下调点评 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/3 [table_page] 宏观策略点评报告 事件：1 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022 年 1 月 20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.7%，较此前下调 10 个基点，5 年期以上 LPR为 4.6%，较此前下调 5 个基点。 点评：此次调降 LPR，背景是央行在 1 月 17 日调降 MLF（中期借贷便利工具）利率 10bp。本次 LPR 调降为非对称降息，1 年期 LPR 降低 10bp，5 年期 LPR 降低 5bp。市场对于 1 年LPR 调降 10bp 预期是比较一致的，但对于 5 年期 LPR 调降 5bp 的预期有所分化。我们认为，这次 5 年期 LPR 调降 5bp 的做法，体现并强化了对房地产市场托而不举的战略方向。 一方面，这与历史经验相符。根据公开新闻整理，自 19 年 8 月央行决定改革完善 LPR 形成机制后，基于 MLF 价格的变动导致 LPR 变动的关系来看，1 年期 LPR 变动幅度与 MLF 变动幅度一致，5 年期 LPR 变动幅度一般是 MLF 变动幅度的一半。仅有 2019 年 11 月是例外，这与 LPR 最低步长为 5 bp 有关。 表 1：19 年来， MLF 变动与 LPR 的关系 2019 年 11 月 2020 年 2 月 2020 年 4 月 2022 年 1 月 MLF 变动 -5bp -10bp -20bp -10bp 1 年 LPR 变动 -5bp -10bp -20bp -10bp 5 年 LPR 变动 -5bp -5bp -10bp -5bp 资料来源：公开新闻整理，华宝证券研究创新部 另一方面，若此时 5 年期 LPR 调降 10bp，或者不调降，将对市场预期形成较大的干扰。因为 5 年期 LPR 和房贷利率紧密挂钩，如果不调降的话，会让市场误认为政策对地产依然是“严打压”的态度，不利于“保持总量稳定，避免信贷塌方”，也有悖于目前政策基调：“稳字当头、稳中求进，在经济下行压力根本缓解之前，进要服务于稳，不利于稳的政策不出台，有利于稳的政策多出台，做到以进促稳”；而如果超调的话，会让微观市场过度解读政策，引发对地产行业大幅放松的猜测，进而不利于房地产市场长效机制的建立，也有悖于“房住不炒”的大方针。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/3 [table_page] 宏观策略点评报告 风险提示及免责声明 ★ 华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★ 市场有风险，投资须谨慎。 ★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★ 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★ 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 ★ 本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 ★ 本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ★ 本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 适当性申明 ★ 根据证券投资者适当性管理有关法规，该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者，若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者，请勿阅读、转载本报告。