业绩高增54%，投顾+重资本开启增长新篇章

证券|证券研究报告 — 调整预测 2022 年 1 月 13 日 [Table_Stock] 600030.SH 买入 原评级: 买入 市场价格:人民币 26.36 板块评级:强于大市 [Table_PicQuote] 股价表现 (23%)(16%)(8%)(1%)7%14%Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21中信证券上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (0.3) (1.2) 6.7 (13.4) 相对上证指数 1.8 2.3 6.9 (12.2) 发行股数 (百万) 12,927 流通股 (%) 76 总市值 (人民币 百万) 340,750 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 2,126 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 香港中央结算(代理人)有限公司 18 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 1 月 13 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《中信证券：三季度单季大增 46%，两融、资管增势亮眼》20211029 《中信证券：行业龙头地位稳固，信用减值计提力度加大》20201102 《中信证券：投行业务持续领先，自营收入增长六成》20200826 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 非银金融 : 证券 [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 证券分析师：张天愉 (8610)66229087 tianyu.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521100002 [Table_Titl e] 中信证券 业绩高增 54%，投顾+重资本开启增长新篇章 [Table_Summar y] 公司 2021 年全年实现营业收入 766 亿元，同比增长 41%；归母净利润 230亿元，同比大增 54%。公司基金投顾业务正式展业，配股获批支持衍生品、做市等蓝海业务增长，有望紧握财富管理需求增长和资本市场供给侧改革的时代红利，持续发挥龙头优势提升份额，保持高增，维持买入评级。  高基数下业绩加速增长，ROE 显著提升。1）2021 年公司各项业务均衡发展、稳步增长，全年营收与归母净利润分别同比增长 41%和 54%，高基数下业绩加速增长（2020 年增速分别为 26%和 22%）。其中 Q4 单季归母净利润 53 亿元，同比大增 138%。2）盈利能力显著提升，年化 ROE 12.0%，同比提升 358BP。  基金投顾强势起跑，点亮长期增长点。1）2021 年股市日均成交额 10,587亿元，同比增长 24.8%，公募基金净值合计 25 万亿元（截至 11 月），较年初增长 27.3%，预计带动公司经纪、资管等多业务增长，是 2021 年增长的主要驱动力。2）11 月 1 日公司基金投顾业务正式展业，截至 12 月29 日，签约资产突破 70 亿元，签约客户接近 9 万人，财管新赛道持续快速扩张，有望持续受益于居民财富增长与搬家趋势，长期驱动成长。  配股获批助推衍生品和做市等重资本业务增长。公司配股申请获批，280亿元配股中 190 亿元计划投入资本中介业务（包括融资融券、股票质押、收益互换、股权和大宗商品衍生品、做市交易、跨境交易等业务），衍生品业务成长空间广阔，科创板做市交易试点在即，增长获得资金保障。  投行业务龙头地位稳固，持续受益于供给侧改革。2021 年公司股权承销市场份额维持 18%以上，债权承销份额稳健提升至 13.8%，均稳居行业第一。IPO 份额由 9.5%大幅提升到 15.7%，排名由第 4 提升到第 1。公司龙头品牌效应卓著，有望在持续的资本市场供给侧改革中获得更多红利。 估值  公司有望通过基金投顾业务和衍生品、做市等重资本业务夯实长期成长点，维持高增，并持续发挥龙头优势进一步提升份额。21/22/23 年的归母净利润预测值 230/284/324 亿元，维持买入评级。 风险提示  政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。 投资摘要 [Table_InvestSummary] 年结日：12 月 31 日 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（人民币，百万） 43,140 54,383 76,750 85,628 95,443 变动（%） 15.90 26.06 41.13 11.57 11.46 归母净利润（人民币，百万） 12,229 14,902 22,979 28,370 32,356 变动（%） 30.23 21.86 54.20 23.46 14.05 每股收益（元/股） 0.95 1.15 1.78 1.91 2.18 每股收益（元/股，原先预测） 1.57 1.68 1.92 变动幅度（%） 13.05 13.69 13.65 每股净资产（元/股） 12.50 14.06 15.43 16.60 18.01 市盈率（倍） 27.86 22.87 14.83 13.81 12.11 市净率（倍） 2.11 1.88 1.71 1.59 1.46 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 1 月 13 日 中信证券 2 图表 1. 2021 年年报速览 2020年2021年同比2021Q12021Q22021Q32021Q4单季度环比单季度同比营业收入（百万元）54,38376,57040.80%16,39721,32420,09118,758-6.63%51.42%营业利润20,63832,31956.60%6,8369,5067,5388,43911.95%130.54%利润总额 20,47031,79755.33%6,8429,4497,5447,9615.53%128.14%归属于上市公司股东的净利润14,90222,97954.20%5,1657,0335,4475,334-2.08%137.96%归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14,90023,18655.61%5,0847,0565,3915,6554.90%141.43%基本每股收益（元） 1.161.7752.59%0.400.550.420.444.89%加权平均净资产收益率（%）8.4312.01358BP比年初比季初总资产（百万元）1,052,9621,277,06021.28%1,148,634 1,169,139 1,212,366 1,277,0605.34%归属于上市公司股东的所有者权益181,712209,05315.05%185,947187,406203