新澳股份深度报告：新澳股份八问八答

http://research.stocke.com.cn1/15请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]公司研究类模板深度报告新澳股份(603889)报告日期：2022 年 01 月 09 日新澳股份八问八答──新澳股份深度报告[table_zw]公司研究类模板行业公司研究｜纺织服装｜：分析师：马莉 执业证书编号：S1230520070002：联系人：林骥川、詹陆雨：mali@stocke.com.cn报告导读本篇报告深度就新澳目前市场关注、但依然较为空白的多个问题进行深入探讨，希望通过对历史、经济的数据研究，清晰公司未来发展演进的路径。投资要点行业聚焦——格局及边际变化1） 毛精仿纱行业：优质龙头市场份额加速提升。毛精仿纱行业，可以简单理解为通过对羊毛的精加工获取一定稳定的加工费。因此，这天然决定了毛纺行业竞争充分且分散，层次分明的格局。伴随着终端需求高质量、功能性的转变，产业规模化与品牌化已成必然趋势。2018 中美贸易战、2019-2021年疫情等因素加速粗放型产能出清，优质龙头市场份额高速提升。2） 羊绒行业：中国垄断，群雄逐鹿。羊绒是价格昂贵的天然动物纤维，是奢侈品、高端成衣不可缺少的原材料。我国对于羊绒资源具有绝对占有的垄断优势，全球超过 70%的羊绒产自中国，超过 90%的羊绒由中国加工。目前国内的竞争格局已由一家独大转变为群雄逐鹿。周期聚焦——如何看待羊毛与羊绒价格周期的影响1） 通过复盘澳洲羊毛近三十年数据，我们认为尽管短期雨水使得澳毛供给有所回暖，但整体产量依然处于历史低位，羊毛价格在目前的位置（略低于历史中枢）具有支撑，向上具备动能；公司已形成一套成熟的羊毛价格响应机制，有望受益羊毛价格提升。2） 羊绒价格中长期亦具备向上势能。根据中国最大羊绒产地清河县的市场报价，目前羊绒价格已回暖至略低于历史中枢位置。羊绒特有的物理属性与环保天然的特质使其成为奢侈品与高档服饰必不可少的原材料，由于羊绒供给基本稳定，我们认为羊绒中长期具备向上势能。成长驱动——如何看待公司羊毛与羊绒的未来发展1)羊毛业务：价量齐升，持续向好。价：受益于羊毛价格持续抬升。量：①以销促产效果显著，13 万锭产能全部释放，正通过战略合作应对日益旺盛的下游需求。2)羊绒业务：订单结构优化+借力集团协同优势，利润率有望持续向好。①订单结构优化：自身功能性产品研发+邓肯色彩研发优势=高附加值产品；②客群拓展：借力新澳强大客户基础，产能有望延续高速释放趋势。盈利预测及估值我们预计公司 21/22/23 年收入同比增长 52%/26%/20%至 34.5/43.4/52.2 亿元，归母净利润同比增长 97%/35%/27%至 2.99/4.04/5.13 亿元。根据 2022 年 1 月 9日收盘价，对应 2021-2023 年 PE 分别为 11/8/7X。考虑到公司未来几年收入增长确定，利润有望高速释放，具备长足潜力，维持“买入”评级。风险提示：[table_invest]评级买入上次评级买入当前价格￥6.61[LastQuaterEps]单季度业绩元/股4Q/20200.091Q/20210.102Q/20210.243Q/20210.16[table_stktrend]公司简介全球毛精纺纱龙头，4000 家优质客户基础。羊毛业务以产促销高速提升；进军羊绒领域，运营能力强势赋能。[Table_relate]相关报告《新澳股份首次覆盖：羊毛羊绒双轮驱动，全球龙头风鹏正举》2021.10.19[table_research]报告撰写人：马莉联系人：林骥川、詹陆雨证券研究报告[table_page]新澳股份(603889)深度报告http://research.stocke.com.cn2/15请务必阅读正文之后的免责条款部分羊毛价格波动过大风险；扩产不及预期；疫情反复；去库存不畅风险；财务摘要[table_predict]（百万元）20202021E2022E2023E主营收入2273.23452.94344.25216.3(+/-)-16.1%51.9%25.8%20.1%归母净利润151.5298.5403.7513.3(+/-)5.8%97.1%35.3%27.1%每股收益（元）0.300.580.791.00P/E22.311.38.46.6[table_page]新澳股份(603889)深度报告http://research.stocke.com.cn3/15请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1. 行业..........................................................................................................................................................41.1. 我们该如何看待毛精仿纱行业竞争格局？.................................................................................................................41.2. 毛精仿纱线行业边际变化是什么？.............................................................................................................................41.3. 如何看待羊绒行业及其竞争格局？.............................................................................................................................52. 周期..........................................................................................................................................................52.1. 如何看待羊毛周期性对于公司盈利能力影响？.........................................................................................................52.2. 如何判断未来的羊毛价格走势？.................................................................................................................................62.3. 如何看待羊绒周期性与未来价格走势？...........................................................