农林牧渔行业2018年第27期：能繁母猪产能收缩，产品价格继续上涨

1 Table_First|Table_ReportType证券研究报告 行业研究简报 Tabl e_First|Tabl e_Summar y能繁母猪产能收缩，产品价格继续上涨 农林牧渔行业 2018 年第 27 期 投资要点： 农业板块企稳，建议关注肉禽养殖、动物保健。本周，上证指数跌0.07%，报收2829.27点，农林牧渔板块跌0.60%，报收2389.58点。其中动物保健同比上涨2.20%，饲料同比上涨0.15%。 6月能繁母猪存栏继续下降，关注畜禽养殖、动物保健。6月能繁母猪存栏量继续下降，当前行业淘汰量高于往年。6月能繁母猪存栏为3242万头，环比下降1.3%；生猪存栏为32601万头，环比下降1.2%。自2018年4月起，能繁母猪存栏经历了一轮新的快速减量，存栏量从3400万头下降至3200万头，累计下降175万头，降幅达到5%以上。受猪价超预期的下跌影响，打乱了养殖场原有的生产和资金安排，上半年生猪供过于求，并且亏损幅度深，导致母猪淘汰加快。而且，当前养殖户母猪补栏的积极性也不高，叠加‚环保‛拆迁的影响，养殖场处在一轮母猪淘汰的高峰期。我们认为，目前行业内普遍对明年行情看淡，在去杠杆的大环境下，制约着养殖户的补栏能力，预计生猪供给能力上会有所降低。 建议关注行业的养殖龙头企业，龙头企业可凭借养殖成本和融资能力上的优势，穿越行业景气周期。从公司的成长性来看，未来几年有望成为养殖集中度快速提升的阶段，龙头企业目前在总出栏量上的比重仍然较低，有着巨大的成长空间，建议关注温氏股份、牧原股份等养殖龙头。上半年，我们跟踪的温氏股份、牧原股份等5家上市公司的合计生猪出栏量为1999万头，占总出栏量的比重为5.98%。预计在下半年，上市公司仍可以保持中高速的出栏扩张，在行业内的渗透率有望进一步提升。 此外，建议关注动物保健行业。口蹄疫疫苗、猪圆环疫苗等疫苗具备刚需性特征，上半年行业亏损对养殖户采购意愿产生部分影响，我们认为下半年的行业需求有望得到修复。原因有二：1）集团养殖的出栏量保持快速增长，规模化推动市场扩容的逻辑不变；2）国内口蹄疫疫情呈增加的状态，口蹄疫疫苗作为恶性的疫病，一旦流行，通常以扑杀作为处理措施，带给养殖场巨大的经济损失。建议关注动物疫苗生产企业。 风险提示1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate2018 年 07 月 23 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First|Tabl e_C hart一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 钱建 分析师 执业证书编号：S0590515040001 电话：0510-85613752 邮箱：qj@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter马立研究助理 电话：0510-85613752 邮箱：mal@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t相关报告 1、《养殖旺季来临，关注畜禽价格回暖》 《农林牧渔》 2018.07.022、《继续推荐白羽肉鸡板块，中报季板块迎催化》 《农林牧渔》 《农林牧渔》2018.06.293、《布局中报窗口期，关注白羽肉鸡、动保板块》 《农林牧渔》 2018.06.26请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-9%2%13%2017-072017-112018-032018-07农林牧渔沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1 一周行情回顾 本周，上证指数跌 0.07%，报收 2829.27 点，农林牧渔板块跌 0.60%，报收 2389.58点。其中动物保健同比上涨 2.20%，饲料同比上涨 0.15%。 图表 1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：Wind，国联证券研究所 图表 2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅（%） 代码 简称 涨幅（%） 002458.SZ 益生股份 12.63% 002385.SZ 大北农 -4.16% 002746.SZ 仙坛股份 10.54% 300313.SZ 天山生物 -4.43% 002299.SZ 圣农发展 9.93% 600359.SH 新农开发 -4.47% 000911.SZ 南宁糖业 8.87% 603718.SH 海利生物 -4.61% 002548.SZ 金新农 6.54% 002772.SZ 众兴菌业 -6.00% 002234.SZ 民和股份 6.02% 300143.SZ 星普医科 -7.46% 600127.SH 金健米业 3.01% 000735.SZ 罗牛山 -7.48% 600097.SH 开创国际 2.61% 300149.SZ 量子生物 -7.56% 002714.SZ 牧原股份 2.33% 300511.SZ 雪榕生物 -12.40% 000702.SZ 正虹科技 2.27% 002679.SZ 福建金森 -13.84% 数据来源：Wind，国联证券研究所 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%上周涨跌幅本周涨跌幅 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1.2 估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为 23.92，较上周跌 0.65%，高于 2012 年左右的估值底部，但低于 5 年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为36.77）。 图表 3：农林牧渔板块估值情况 来源：Wind，国联证券研究所 从各细分子板块来看，饲料行业估值低于农林牧渔板块整体估值，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。从历史估值来看，子板块普遍低于近五年平均估值。 图表 4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表 5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 01020304050607080901002011-12-232012-12-072013-11-152014-10-172015-09-182016-08-26 2017-8-4全部A股农林牧渔指数010203040506070上周本周0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020406080100120140目前值五年平均值目前值/五年均值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 2、重点覆盖股票跟踪及本周投资机会推荐 重点覆盖股票估值情况及动态跟踪： 图表 6：重点覆盖个股估值跟踪 证券代码 证券简称 当前价格 EPS（2017E） EPS（2018E） P/E（2017E) P/E（2018E) 603609.SH 禾丰牧业 9.10 0.68 0.81 13.31 11.22 603566.SH 普莱柯 16.11 0.68 0.9